师门笔记：非相关组合的力量&投资的正道

今天A 股市场大跌，我刚才看了一眼，⻜跃银河2000 光年今天盈利，此外,⻨田里的守望者盈利，全球股票严选盈利，这就是非相关组合的力量，对于银河和⻨田这样的组合，因为它里面有不同国家的股票，有国债、REITs、银河甚至还有⻩金和石油，在牛市它们确实跑不 过股票。但是一旦遇到下跌，它们的防御功能就体现出来了，这是⻜跃银河 2000 光年的数据， 203 天收益率6.71%，这个成绩年化是接近 12%的，这个组合里面只有45%的股票，⻓期看我给它的目 标就是 8%，我们让它跑五年先看看，另外两个组合，成立的时间都还太短，⻨田我给的目标是⻓期年化10。

全球股票严选有可能产生更高的利润，所这些组合，归根结底的逻辑，都是一个非相关的优质资产组合，今天持有港股或者香港基金的朋友，你们的成绩应该好看一点，应该港股涨了，有效对冲了你在A 股的损失，这就是组合的胜利，刚才我看了一眼全球市场，哀鸿遍野。昨天今天大饼回撤了 20%，资本市场也跌，这样的日子每过一年半载总会有，上一次发生在去年 3 月， 有些朋友可能会垂头丧气，有些新手可能会兴奋，急着抄底，这都是不成熟的表现，价格总是在不断变化当中，然而，你买入的公司和资产其实并没有改变，价格是幻觉，没有任何意义。关键是你的情绪要保持平稳，经历的多了，就不会太在意，如果你依然难以释怀， 就想想巴菲特是怎么持有的比亚迪，戴维斯是怎么持有的保险公司，费雪是怎样持有的摩托 罗拉。(2021.01.18)

你们太在意价格的波动了，我买了就不看，我只能告诉你们投资的逻辑，投资股票，有正道和左道之分，试图投机股市，挣价格波动的钱的人，他实际上是在进行零和游戏，如果算上交易成本，他交易的比如越多，他亏损的概率越大，直到 100%。虽然有些人自以为有技术分析和消息 面护体，短期也挣到些钱，但是因为人类对损失的本能厌恶，在一个⻓期，短线操作者很难始终 按照纪律机械式操盘，一个不留神都全盘皆输，不仅吐出利润，还损失本金。

如果是杠杆操作，死的就更难看了，这就是旁⻔左道。我从前说过，一开始就学技术分析并且挣到钱的人，其实很不幸，等于他入了魔道还受到了激励，这样的朋友，最后结果大都不会好， 挣不到钱只是其一，还有一个问题，他投入了大量的心血和时间。他投入了大量的心血和时间， 代价是失去了身体的健康和快乐的生活，这种操作，我是非常反对的，那么投资的正道是什么呢? 一个是指数投资，在大 A，考虑到中国市场的特性，我们可以拓展一下，也包括买入一些优秀的 主动基金。一方面，我们可以获得市场的平均收益，同时，因为张坤、谢治宇、刘彦春、朱少醒 的优秀表现我们还有机会获得超过市场的利润，考虑到主动基金昂贵的费用，每年百分之二点几、 百分之三点几的收费，我们还可以通过自己的努力来获得更高的收益。不过，正如格雷厄姆说的， 一个投资者只需要付出一点点努力，就可以获得市场平均回报，但是如果他想要的更多一点，他就需要付出很大的心血。

那么这里引出我们说的另一个投资正道，就是我们从生产力提高的⻆度出发出发，从商业进步的⻆度，依据基本面进行投资，请牢记一点，这是非常中要的，每当你想操作时，就想想这个事，买股票，实际上我们买入的是公司的一部分所有权，是公司的一部分股权，我们是因为看好这家公司未来的发展才去买入这个公司，而不是因为预期这个公司在未来某个时间尺度内价格会向上运动。前几天有人问我一只股票，他犹豫之处在于，虽然他很看好这个公司，但是前期股票 价格已经涨了很多了，所以下不去手，这就是逻辑混乱的一个典型的表现，你到底是因为看好这家公司才买股票?还是为了获得价格向上运动才买股票？如果是前者，那么过去涨了多少，根本不是我们考虑的事，拿着早期买入腾讯，赚了一两倍就跑路的朋友，他们一定不是价值投资者。拿着早期买入特斯拉，赚了一两倍就跑路的朋友，他们一定不是成⻓股投资者，看好一家公司， 对它的价格实际上是相对包容的，只要它的市盈率没有高到离谱，我们就可以考虑买入，巴菲特 说，用合理的价格买入优质公司远远高于用便宜的价格买入低估的公司，就是这个道理，我买股票，它跌 30%之内，我一般都不会操作，跌到 30%我会检验我的买入逻辑有问题没有，如果没问题，就再买一次。(2021.01.18)