师门笔记：大放水下的投资方式

我记得 2019 年圣诞节，新债王刚德拉克就预言美帝股市会在 2020 年暴跌，结果虽然 2020 年 3 月 确实跌了一下，但随后就开始了暴涨，2020 年七八月份时，刚德拉克又预言美股会在十八个月内见顶，然后暴跌，到目前美股还没崩盘，刚德拉克还有 12 个月的时间，不过他的预言能不能成真， 现在不好说，要知道刚德拉克之所以成为债券市场之王，和他之前精准预测美帝 2008 年金融危机有关。他在 2019 年圣诞节的预测之所以失败，主要是因为去年年初的疫情。因为疫情，美帝当局 启动 MMT 无量放水，我之前看过一个数据，美帝在过去一年放了过去 160 年总水量的 40%。还有更夸张的一个说法，说去年全球各国 zf 放了超过人类历史总水量的水，所以资本市场、房地产市场在没有实体经济增⻓支撑的情况下，依然暴涨。一个玩美股市场多年的朋友和我说，这(次 暴涨)是史诗性的，涨的太狠了。

其实美国房地产市场也一样，之前买过美国房子的朋友都抱怨不涨，其实美帝早就完成了城市化、现代化，房子早就不是最佳投资品了，但因为大放水，我看到的最新数据，美国房价同比增⻓ 10%， 这个 10%是美国的全国数据，那么不排除一些热点地区，比如华人喜欢的加州的一些地方有多得多的涨幅。我们习惯于把没有实体经济支撑的价格增⻓称之为泡沫，但是泡沫什么时候破灭，我们不知道。债王刚德拉克的第二次预测，也不是完全没可能失败，因为美帝的放水并没有结束，拜登政府已经提出了一个 1.9 万亿美元规模庞大的经济刺激计划，我算了一下，加上金毛三轮经 济刺激规模，美国这一轮放水的总规模超过了 5 万亿美元。这些钱放出来像出笼的猛⻁，一款全世界的资产，大通胀必不可免，这个时候，我们一定要记得适当暴露⻛险，一定记得参与游戏， 买入优质公司的股票，买入一线城市的优质地段的房地产，不然你就是被收割的对象。一轮下来， 你就阶级下流，从有钱人变成中产，从中产变成屌丝。

不过现在有个问题，就是之前的资产价格已经涨了很多了，对于我这样的胆小⻤，总是感觉有些下不去嘴，这个时候在投资资本市场时，我更愿意让渡一部分利润。

第一:是让自己的股票组合更多元化，把之前涨得多的美股、A 股头寸适当降低，同时响应提高 一些港股、新兴市场的股票权重。

第二:是适当增加债的配置，尤其是国债，一旦遇到股票暴跌，可以给我们提供一个安稳的避⻛港，这是接下来要做的事。

第三:是我也会适当买入贵金属和大宗商品(比如石油、有色)，即使它们加在一起的权重只占到总的投资组合 5%也是有益的。虚拟货币在暴涨之后，目前处于调整时期，但是我对比如大饼和姨太的趋势判断不变，用闲钱做点配置也是有益的。

最后说说房地产，如果你不能接受股票的高波动，你可以找我给你做一个稳健的⻛险平价组合， 如果⻛险平价组合你还是不放心，我建议你去买房，同时拿闲钱定投点场外基金。至于我个人， 在未来的一段时间应该不会买房(有可能置换)，说白了还是穷，拿出钱来买房就会破坏我当前的组合。房子的流动性比较差，这是我不愿意承受的，折中方法是我会在我的投资组合中配置一 部分 REITs，目前主要是两个标的，VNQ 和 VNQI。基于目前国内还没有好的 REITs 类 ETF 可以 配置，有几个 QDII，比如 005613 和 160140，但是费用太高，导致收益率受损。第一个大主题我讲完了，最后的最后我提醒一下，资本市场最好不要用杠杆(虚拟货币更不要碰杠杆)，买房可以适当使用杠杆。

接下来说第二个问题，我注意到了最近出了更多巨无霸基金，比如易方达的一只基金规模达到千亿，我只能说，放水太多了，有钱人太多了，可惜我没能参与放水的分配。对于这种巨无霸基金， 我能做的就是能躲多远躲多远，甚至之前我推荐给大家的张坤的 005827，我也在不停的卖出，现在就剩 5000 块钱的了，留个纪念吧。不碰巨无霸基金是我的原则，因此易方达三杰虽然都很优秀， 张坤、冯波、萧楠，我也只能割爱了。目前市场上最火的基金经理，除了上述三人，还有谢治宇，谢治宇的 160417 现在规模超过 300 亿，虽然比张坤的 005827 小一倍规模，但是也非常夸张了。163406 现在 136 亿，还可以接受，但是董承非的 163402 规模 350 亿以上了，我对这些大规模基金深感忧虑。目前我正在挖掘小规模的优质基金，这个小规模，包括两个层面的含义，一个是基金本身盘 子小，我最喜欢十个亿的盘子，几十亿也行。另一个是基金经理掌管的总的基金规模要小，有些 基金经理因为业绩和其他因素，已经成了超级明星，比如张坤，他管理的盘子应该已经捌百亿了， 刘彦春也有五六百亿了，谢治宇四五百亿有的，这三个人水平都是有的，也有一些人因为选的赛道好(比如消费、医疗、科技)，或者重仓赌某一板块蒙上了成了当红炸子鸡，对这样的人我们要谨慎。前者比如做消费的萧楠，做医疗的葛兰。后者，比如 2019 年冠军刘某，2020 年冠军赵某。所以，我们在考察基金经理时，对于明星操盘手，要注意几个维度，不要被他过往的耀眼的收益 率迷惑，一个是对收益率要拉⻓时间尺度，第二是要看看他的收益的稳定性，第三是要考虑他成 绩好是因为他选股能力强，还是他的基金的赛道天然就有优势，第四是排除短期绩优基金，第五 是排除规模过大的基金和操盘手，第六是要对未来有所展望，去挖掘未来的张坤和谢治宇。

最后，我展开谈谈稳定性的问题，过往收益率最耀眼的无非是谢治宇和张坤，最多加一个傅鹏博， 对他们的评价是:超高收益率+稳定。但是有没有更好的呢?其实还有，有一个人，我考查了他的历史成绩，他的评价可以是超高收益率+超级稳定性，这个人是谁呢？王崇，神一样的存在，然而，王崇并没有张坤谢治宇那么出名，这就是最有意思的地方，现实世界就是这样。举个例子， 在医学界某一领域最出名的医生其实往往不是水平最高的，学术界也一样，王崇的基金就是收益率又好同时超级稳定，有意思不？那么除了王崇还有没有这么优秀的人啦?其实还有两个，一个景顺⻓城的杨浩，另一个是中欧的周应波，不过他们综合比王崇还是稍微差一点。接下来说说王崇的基金，开放基金就两只，一只 519736，这只我一直给大家推荐的，它跑的也是非常稳，给大家看看这个基金的历史成绩:

太优秀了，不是吗?这只基金现在的规模是 110 多亿，还好。王崇管理的另一只基金是 519688， 表现也很出色，规模大概是 105 亿左右，从前我基本不接受 100 亿以上的基金，赶上这一轮大水 灌溉，也不得不与时俱进，把标准放宽一些了。(2021.01.22)