刚刚！商汤科技成功上市，成 AI 领域全球最大 IPO

12 月 30 日，商汤正式在港交所开始上市交易。敲锣仪式在北京时间 9 点 30 分正式举行，商汤科技在港交所的股份代号为 0020，发售价为每股 3.85 港元，截至发稿前，股价上涨至4.47港元，市值近1500亿港元，约合 1225 亿元人民币。

商汤集团联合创始人、董事长兼 CEO 徐立博士在上市仪式致辞中表示：“今天的敲锣仪式上，其实商汤的全体同事都在线上一同参与，这在十年前是没办法想象的。技术正在快速地拉近虚拟和现实世界的距离。商汤的人工智能技术正是聚焦在虚拟和现实世界的边界之上：一方面，推动现实世界的全面数字化转型，带来生产力的跃迁，另一方面，将数字世界的内容投射到我们的现实感知中，来增强我们生活的体验。”

每个时代的企业都承载着各自不同的希望和责任，我们的命题是如何从生存、追赶到发展与开创。当我们看到了技术的巨大突破，商汤人希望推动技术落地，用技术突破去重新定义场景和模式，去刷新大众对于人工智能的认知。商汤人始终坚信人工智能技术变革带来增量价值，必将推动普惠和公平的智能时代到来。我们将和投资者、合作伙伴一起，推动人工智能基础设施的建设，赋能百业，普惠众人。用我百点热，耀出千分光。

商汤科技成立于 2014 年，据官网介绍，商汤科技是一家人工智能软件公司，业务涵盖智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大板块。

8 月 27 日晚间，商汤科技正式向港交所递交了招股说明书，此后关于“商汤上市”的消息便不断流出。

递表三个月后，11 月 22 日深夜，港交所文件显示，商汤科技已通过上市聆讯。据商汤招股书显示，中金公司、海通国际和汇丰为其主承销商。

此次聆讯后，按照计划，商汤科技公开发售于 12 月 7 日开始，至 12 月 10 日中午结束，最终发售价及配售结果定于 12 月 16 日公布，并计划于 12 月 17 日在港挂牌上市。

然而，商汤科技在上市之前却临门生变。

当地时间 12 月 10 日，美国财政部于宣布将商汤科技列入所谓“涉军企业名单”，实施投资限制，禁止美国人对该公司进行交易投资。按美国相关政策，一旦被列入该名单，美国投资者将不能在市场上对商汤科技进行交易。

此次消息公布时，商汤科技在港 IPO 已临近上市前夕。商汤过去几年共完成 12 轮融资，投资方包含大量美元基金。商汤被列入投资禁令清单，意味着此次 IPO 会遭受严重影响。

被美国“拉黑”后，商汤科技立即予以回应。商汤科技表示：“对于这一决定与相关指控表示强烈反对。我们认为该决定与相关指控毫无根据，反映了对我公司根本性的误解。科技发展不应该受到地缘政治的影响。”

12 月 13 日上午，商汤科技在港交所发布公告称，将延迟全球发售及上市。董事会宣布，全球发售及上市将会延迟，且公司预期将刊发补充招股章程，补充招股章程修订及补充招股章程，将载有经更新上市时间表、香港发售股份的相关申请程序及其他相关资料。公司仍致力尽快完成全球发售及上市。所有申请股款将不计利息悉数退还予所有申请人。

尽管被美“拉黑”，但商汤的上市之路并未就此终止。

“商汤目前的发行将美国人排除在购买其股票之外，这限制了购买该股票的投资者群体，”香港证券交易商协会主席汤姆·陈百林说，该协会是一个本地经纪人行业机构。“然而，快速重启和超额认购证明了香港 IPO 市场在面临美国制裁时的韧性。”

12 月 20 日上午，在上市计划暂停七天后，商汤科技在港交所发布公告称将重新启动全球招股，并计划于 12 月 30 日在港交所挂牌上市。

此次重启上市，商汤科技 IPO 的发行规模和价格没有变化，但是其在港交所披露的补充招股章程，对原先的招股章程作出了多处修订及补充。

商汤科技表示，由于相关美国规例不停转变及发展的特质，其已要求将美国投资者排除在认购全球发售的发售股份（包括香港公开发售提呈发售的发售股份）之外。也就是说，商汤科技重启 IPO 直接将美国投资者排除在外了，这样就大大降低了美国对 IPO 的影响。

12 月 30 日，商汤科技正式在港交所挂牌上市。

据天眼查显示，成立七年间，商汤科技完成了 12 轮融资。

最先发现商汤科技的是 IDG 资本。

2014 年 11 月，IDG 资本成为商汤科技的天使轮投资人，投资数千万美元，并在 2016 年参与 B 轮融资。

2016 年，StarVC 投资商汤 A 轮和 B 轮。B 轮投资人还有万达集团和鼎晖投资。

2017 年，AI 公司迎来资本风口。商汤当年完成三轮融资，涉及的有 17 家著名机构。

2018 年，正值资本寒冬，但商汤对投资人的吸引力不减，经过多轮融资的商汤科技又获得了由阿里巴巴领投的 6 亿美元 C 轮融资。这在当时，已经创下了全球人工智能领域融资记录。创达国际、老虎基金和银湖资本等十余家国际机构介入。

2020 年 12 月底，商汤完成 Pre-IPO 轮募资。投资方未公开披露。根据公开信息商汤估值约为 130 亿美元。

据招股书披露，商汤科技的历史总融资金额为 52 亿美元。知名咨询公司弗若斯特沙利文的行业报告也显示，基于 2020 年的收入水平，商汤集团已成为亚洲最大的 AI 软件公司。经历了 12 轮融资，商汤科技成为了全球估值最高、最有价值的人工智能创业公司。

去年的商汤人工智能峰会上，商汤科技副总裁柳钢曾在接受媒体采访时表示，商汤不是一家以融资驱动的公司，有很多机构争着想投资，但不是谁想投就可以投的。

但回顾公司的融资历程，很难让人相信它不是以融资为驱动的，此次商汤的 IPO 也是势在必行。

疯狂融资的背后，商汤科技的钱都花在了哪里？

研发投入无疑是一大笔开销。

据招股书披露，商汤科技仅今年上半年的研发投入就达到了 17.7 亿。三年半累计研发费用为 69.9 亿元。2018 年、2019 年、2020 年及 2021 年上半年研发开支别为人民币 8.5 亿元、19.2 亿元、24.5 亿元及 17.7 亿元。招股书显示，此次公开募股募集资金 60% 将用于投入研发。

截至 2021 年 6 月 30 日，商汤科技有 40 名教授领导研发工作，有 3,593 名研发成员，其中约有三分之二持有或正在攻读硕士或博士学位，包括超过 250 余名博士及博士学位候选人。

值得一提的是，商汤科技的研发投入近年普遍占收入一半以上。2018 年、2019 年及 2020 年的研发投入分别占当年收入的 45.9%、63.3% 以及 71.3%。2021 年上半年，研发投入更是占收入的 107.3%。

至于研发投入逐年攀升的原因，商汤科技在招股书中称，公司经营所处的行业受到快速技术变革的影响，在技术创新方面亦在快速发展。公司需要在研发方面投入大量资源，包括财政资源，以取得技术进步，从而扩大产品线并使产品及服务具有创新性及市场竞争力。商汤科技预计公司研发费用将继续大幅增加。

商汤科技长期专注于计算机视觉和深度学习的原创技术研发，推出了面部识别、图像识别、文本识别、医疗影像识别、视频分析、无人驾驶和遥感等一系列人工智能技术。虽然商汤科技在技术上占有一定优势，但随着传统互联网甚至传统企业不断向 AI 领域的跨界，这个赛道迎来了更多的玩家，商汤面对的竞争也愈发激烈。

面对如此激励的竞争环境，加之技术上短时间无法取得压倒性优势，因此盈利问题是商汤上市之后无法回避的“大考”。

数据显示，2018 年 -2020 年和 2021 年上半年，商汤科技的营业收入分别是 18.5 亿元、30.3 亿元、34.5 亿元、16.5 亿元，过去三年半时间商汤累计营收 99.78 亿元。

收入规模扩大并未缓解商汤的亏损问题。数据显示，2018-2020 年、2021 年上半年，商汤期内亏损分别达 34.33 亿元、49.68 亿元、121.58 亿元、37.13 亿元，三年半累计亏损 242.72 亿元，调整后累计亏损为 25.9 亿元。

12 月初，资深产业经济观察家梁振鹏在接受集微网采访时表示，国内 AI 企业在研发、人才等领域需巨额资本的投入，方能在规模业务和效应上实现提升，因此需要各大金融机构倾力注资来支撑 AI 公司的可持续发展。因此，初期国内 AI 企业还是较看重规模发展，而轻公司业绩、利润，导致亏损成了常态。

资本逐利，无可厚非，PPT 里的蓝图描述得再天花乱坠，但自我造血能力撑不起高估值的话，泡沫终有一天会破掉。

不过，商汤的成功上市，还是给那些仍然挣扎和徘徊在 AI 规模化落地困境中的玩家带来了一丝希望。

在 AI 赛道上，上市之路虽然难走，但好在有人已经触摸到了终点线。

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