PolkaWorld Live 回顾 | 深度解刨 Polkadot 流动性资产 —

本周三（2月23日），Parallel 和 Bifrost 、 Acala 在 PolkaWorld 直播间做了一场专题直播，围绕 Polkadot 流动性资产的主题进行了八个问题的深度探讨。从波卡市场到三个项目的产品介绍，以及各自流动性资产的应用等方面，为用户带来了详细的解答。下文完整的梳理了这次直播的内容，想再次学习或错过视频直播的用户，可浏览以下文字内容。

参与直播嘉宾：

Parallel：中国市场负责人-Jennifer
Acala：开放贡献者-YuZhu
Bifrost：议会成员-Tyrone
主持人：Polkadot 生态研究院-邹杨

邹杨 Q1：从你们的视角认为波卡生态中流动性释放的市场会有多大？

Parallel-Jennifer：

我们在做 Crowdloan 的产品之前也分析过这个市场，这块市场是非常大的，主要包括两个部分：第一个部分是 Crowdloan，就是用户通过 DOT 的两年锁仓去获得平行链 Token 奖励的部分，我们通过已经发生过的前5个卡槽以及到现在前10个卡槽锁进去的 DOT 的量，以及包括之后每个卡槽的 Auction 就可以看出来，因为 Crowdloan 而产生的流动性资产部门其实也是有挺多可玩的创新设计，今天我们这个活动也是为了讲这个主题，除了 Crowdloan 锁仓的 DOT 需要释放流动性之外，还有 Liquid Staking，也是流动性的产品，在 Parallel 里面我们把它叫 xDOT，xDOT 也是为了让大家可以去释放DOT质押的流动性。你可以这么理解 xDOT，你在 Parallel 上质押 DOT，这个质押也是可以通过 NPOS 网络来获得 Staking 的年化收益的。所以这两个当下在 Polkadot 生态里面流动性资产的市场的体量已经是一个很大的数字了。波卡网络 NPOS Staking 最高的数据超过60%，我们可以看到这部分的资金其实都是有去参加 Staking 来赚取年化收益的需求的。

我们通过 cDOT、xDOT 等流动性资产把生态参与者的流动性给释放出来，用这些流动性资产去做很多创新型的 DeFi 产品，让用户获得更多的收益机会。关于 Parallel 的 cDOT 和 xDOT 后面有一些什么样的玩法，我们可以在后面的一些问题中，逐步跟大家聊一聊。

Bifrost-Tyrone：

我们想法上应该是差不多的，从赛道和市场上来讲，基本都是 NPOS 这个机制，它注定了一半以上，或者是像刚才说的60%的这种锁仓的 Staking 量。那么除了锁仓以外，还有额外 Crowdloan 这种机制，它大概锁10%以上的 Token，也就是说加起来大概有70%左右的市值。

这部分资产它是没有流动性的，需要去释放它的流动性，所以我们其实都是看中了这块市场，不仅仅是对Kusama或者 Polkadot 中继链而言，它相连接的这些平行链也都有自己相应的，比如说像 Collator（收集人）机制，有委托人和收集人，那么跟中继链上的 Staking 也是差不多的。Polkadot XCM 跨链开启之后，这部分资产的流动性解决方案基本上是刚需，所以市场绝对是不容小觑的。

Acala-YuZhu：

就像 Jennifer 和 Tyrone 他们说的，目前看得见摸得着的就是 DOT 这块市场，他们也有说到当前 DOT 市场大概有70％~80%左右的规模。除此之外，我还想分享一点，除了 DOT 以及Kusama这方面关于 Staking 以及 Crowdloan 的流动性释放以外,还是有其他的流动性释放，比如说我们 DEX 里面的一些 LP 为 DEX 提供流动性，这些资产其实变相也是锁定在DEX里面，它是无法流通的。我们给这些流动性提供者提供了 LP Tokens。

接下来我们会推出用 LP Tokens 做抵押，去借出 aUSD 的方案。这样也可以把DEX 里的流动性释放出来，当然这也是一种流动性方面额外市场。而且，相信我们的 EVM+上线之后，上了跨链桥，BTC、以太坊这些其他的资产引进来， LP Tokens 的市场也会越来越大。

还有一个点，前一阵子我们官宣了一个生态项目叫 Capx，他们做的项目大概是，用户参与了一个项目，会获得一部分的 Token，但是这部分 Token 是锁定住的。他们就帮助这部分锁定的 Token 去释放流动性。比如说我参与一个项目，我的 Token 要锁两年，但是通过他们的协议，我可以把锁定的这部分都映射成一个凭证。这个凭证我可以拿去抵押去借出 aUSD，也可以拿去我们 Swap 里换成一些现在可流动的资产。这也是一个流动性释放的市场。现在已经有这样的项目存在了，至于未来市场还会有多大，我觉得是非常值得期待的。

邹杨 Q2：简单介绍一下各个项目的流动性产品吗？大家分别的优势是什么？

Parallel-Jennifer：

我们 Parallel 现在第一阶段要把流动性用起来，还是通过两个资产：cDOT 和 xDOT，用户通过 Parallel 的 Auction Loan 这个产品，参加 Crowdloan 的时候，在获得项目奖励之外同时释放 DOT 的流动性。另外一个资产是我们未来会上线的 Liquid Staking 的产品，通过在 Parallel 的 Liquid Staking 产品中质押DOT 拿到的流动性衍生品叫 xDOT。

我们第一个阶段帮助各个参与卡槽竞拍的项目方去做 Crowdloan 的时候，积累了比较大量的一个流动性资产的市场，现在已经超过了26个 Million DOT 价值的规模，在 Crowdloan 产品中比 Binance 的 Market Dominance 还多。在现在的情况下有一个好处，在于我们已经拿到的 cDOT 的 DOT 的流动性释放的市场，并且这个市场是比较大的，cDOT 资产也是成规模的。

在 cDOT 资产已经形成比较大的规模的基础之上，我们其实是有一些产品可以让你把这两个流动性资产更好的用起来。比如说第一点，我们的 cDOT 跟xDOT，是可以在 Money Market 当做抵押物。并且 cDOT 和 xDOT 作为抵押资产的 MAX LTV 也是一个相对比较大的数字。就是说你用一个 cDOT 或者xDOT 是可以借出比较高比例的 DOT 资产的。

对于很多想要在两年之后1:1换回 DOT 资产的用户，你就可以把你的 cDOT 拿去做抵押，然后借出来比如0.8个 DOT，再把借出的 DOT 拿去用。或者说你可以直接把 cDOT 在市场上面卖掉。最近我们整个产品团队以及增长团队都在聊关于 cDOT 定价的事情，我们在计算一些模型的时候发现 cDOT 跟 DOT 的对价不会差得特别的远，在正常市场情况下，cDOT 不会是 0.3、0.4 DOT 这样子。

因为只要 cDOT/DOT 的对价小于一个比例，在 Money Market 和 AMM 之间就会产生一个套利的机会，会把价差给拉到一个相对合理的位置。因为如果是这样子的话，你就可以继续套利，套利又会帮助 cDOT 的价格回升到一个比较合理的位置。我们后面可以再把这一块详细的聊一下。

Bifrost-Tyrone：

目前比较关键的产品就是，我们在去年上线 Kusama 平行链的同时上线了应用在插槽竞拍的衍生品，叫 Voucher Slot，Kusama 和DOT，也就是 vsDOT 或者vsKusama。它比较特别之处是，它不仅仅是一个凭证，同时是两种衍生品，vsToken 和 vsBond 。vsToken 它是同质化的，不管是哪个平行链，它参与贡献获得的衍生品都是一模一样的。

另一种得到的是代表了平行链到期时间的一个凭证 vsBond。我们最开始设计的时候把衍生品设计成了两种，主要是为了可以兼顾它流动性的同时，还可以保证它的期货品属性，所以才考虑设计这两种 Token。这个也是产品上比较特别的设计，就是因为不同平行链竞拍成功之后，它的租期是不一样的，所以 vsBond 对不同的平行链来说也是不同的。

从它的使用性来讲，vsToken 可以在 Zenlink 这种 DEX 上去做交易，然后 vsBond 这种非同质化的衍生品，它代表的是平应链的到期时间，它其实是在我们的 Dapp 上面有一个 Market，就是一个挂单形式的 vsBond Market，做挂单的交易。比较有意思的也是在这块，有很多玩法。你可以选择一直持有你的vsToken，出售你的 vsBond，或者你可以选择持有 vsBond 出售 vsToken，然后在两个 Token 之间去进行转换，用 vsBond 捕获 vsToken 的流动性或者反之亦然。这两种 Token 之间是有一定的联系的，而且有一定流动性的互通，所以这个在设计上比较有意思，而且之后还会增加这两种衍生品之间互相的这种兑换属性。

Acala-YuZhu：

大家的产品推出来其实目的都是一样的，就是释放流动性，只不过大家的资产诞生出来之后的实用性有可能有些区别，我们其实了解 Acala 都知道，除了稳定币，还有个 Swap。

所以说不管是释放 Staking 衍生品也好，还是释放插槽竞拍流动性的衍生品也好，都是可以第一时间在我们的 Swap 上去换成其他资产的。不需要等待太长的锁定时间。除此之外，我们还是可以去做抵押、借贷。目前 LDOT 的还没有开启，但是 LCDOT 已经开启抵押了。大家有 LCDOT 的就可以去抵押，借出一些 aUSD，然后可以去购买一些其他资产，或者去参与一些流动性挖矿。

然后技术上优势的话，我们两款产品都是去中心化的，项目方团队对这些资产都是没有控制权的。还有一点，Kucoin 上周支持了 Acala 链上的 DOT 的充提，大家都知道 Polkadot 的 XCM 还没好，所以说我们只做了 DOT 单向的桥，跟 Kucoin 对接好之后，大家就可以通过 Kucoin 上车和下车，这样对于用户来说也更方便。

邹杨 Q3：波卡生态正式开启高速发展阶段，你们会如何规划来获得生态发展的红利并捕获价值的？

Parallel-Jennifer：

我觉得不管是哪个生态，以太坊、Solana 还是 Polkadot，只要是做 DeFi 的，DeFi 的根基我觉得都是资产。DeFi 的主要目的我觉得是有两点：第一个目的是更好地去释放资产的流动性；另一个是可以设计一个系统，让大家可以增加各方面的收益或者是利息，最终的目的都是为了大家持有的资产，可以具备更高的资本效率，获得更高的收益。

所以我们推出的 DeFi 产品的初衷也是为了可以让大家提高收益，提高流动性，从而在 Market 里面占有更多的市场。我们推出的产品包括，已经推出的Crowdloan 的产品：Auction Loan，还有 Money Market 借贷市场的产品，因为借贷市场是每一个生态的基础。

还有 Liquid Staking，也算是一个基础的产品。包括像 Lido 之类这种也都是比较具备基础设施意义的产品，帮助大家提供 Liquid Staking。

除了这些之外，还有类似于像我们的一些创新设计Margin Staking。Margin Staking 简单来说是，正常的 NPOS 网络的 Staking 可以拿到一倍的收益，但是在我们的 Margin Staking 的这个模式下面，你拿了xDOT 作为你 DOT的 Liquid Staking 的凭证之后，你可以再把 xDOT 放在 Money Market 里面进行抵押，借出来 DOT。然后再把 DOT 放进 Liquid Staking 里面，你又可以拿到你刚刚贷出的这部分 DOT 的收益。

所以通过一些这样的产品，帮助大家最终实现一个目的：为更多人的资产，去提供更高的收益，提供更多的流动性。也让我们的产品能够捕获更多的用户，捕获更大的资本规模。

Acala-YuZhu：

现在我们大家其实还是在等待 Polkadot 的 XCM 开通，我觉得等到 XCM 开通才能叫做高速路口的收费站开启了。所以说接下去的话，我们Acala重点的发展规划其实会在我们的 aUSD 的稳定币上。还有我们的 EVM+，现在有很多项目已经在我们 EVM+ 上测试得非常好了，相信很快就会跟大家见面。

然后还有关于我们 aUSD，大家也可以看到我们现在大部分的生态项目都是跟 aUSD 有关的，对于项目来说，如果你的项目是用到我们 aUSD的，我们会给到非常大的扶持。对于用户来说，你可以去参加和 aUSD 有关的 Liquid Mining，收益会相对较高。这是我们目前以及未来的一些规划。

Bifrost-Tyrone：

我就接着 YuZhu 刚才讲的 XCMP 这块说一下，大家为什么那么期待 XCM 的转换，就是 XCMP 它现在是需要两条平行链，双边自主手动开通的一个消息资产跨链通道。

XCMP 其实是它的一个进阶，等到 XCMP 上线之后就不用像现在一样去两边手动执行这些操作，到时候应该都不需要另一条平行链的请求，就可以去调用它的消息调用它的方法传输资产，所以总体来说大家都很期待，最重要的是这个消息可以互相的传达，可以转换。

这就意味着如果有更多开发者进入生态之后，更多的应用进来，那么大家做的这些应用的消息也可以被互相传输，这样的话，作为我们 Bifrost 这种比较专注于底层协议开发和去中心化的项目，就是各种产品上的消息调用和模块化管理，都可以被其他的产品所调用和开发。

我们仅作为底层协议来提供服务，上层的这些不管是流动性的解决方案、借贷解决方案还是 Money Market 解决方案都是有生态的。Acala 生态或者 Parallel 生态，可以由他们的开发者来做的。所以这样才是一个比较远期的红利发展目标。

邹杨 Q4：为吸引用户参与到你们的流动性产品中，你们给提供了哪些收益机会？

Parallel-Jennifer：

当前对于 cDOT 跟 xDOT 的收益机会，第一点是在 AMM 里面，通过用 cDOT跟DOT 组成 LP，然后用 LP 去 Mining。LP Mining 我们在前几个月收益应该是会比后面更高一点的，这个是第一个阶段的机会。

第二个阶段的机会，在我们 Money Market 里面。大概在这个季度我们就会陆续推出来 AMM 跟 Money Market，以及 Liquid Staking 这几个产品。你可以把 cDOT 存放在 Money Market 里面做抵押，如果你不想借贷，你可以直接放里面赚取利息，如果你想要拿出来用的话，你可以把你的 cDOT 进行抵押，再拿 DOT 去做其他任何你觉得有收益的事。

比如说可以用你通过抵押 cDOT 借出的 DOT 参加 Liquid Staking，也可以去添加流动性，这些其实都是因为你的流动性资产而带来的后续的收益机会。xDOT 也是一样的，你可以用 Margin Staking 的方式，去赚取两层的利息，一个 Staking 的奖励，一个是可以放在 Money Market 里面赚利息。在这中间还会存在一些套利的机会，比如我们举个例子，假如现在cDOT的价格是0.7或者0.6，你可以根据 Money Market 里面的 Borrow Rate（借贷利率）去算是否具有利差，例如你的 cDOT 做抵押，再贷出来你的 DOT，你再去卖掉，然后把你 DOT 再买成 cDOT 赚取这个利差。我们可以把 cDOT 看成一个两年期的债券，因为两年期之后它一定是1:1的，如果假设你以0.5、0.6的价格买了 cDOT，在两年到期之后你用0.5 DOT 的价格买了一个 cDOT，但你 cDOT 一定是会兑换成1:1个 DOT 的，你就可以算出来大概你的收益率是多少。

如果你尽可能低的价格买到了 cDOT，你的收益率一定是比 NPOS 里的14%要高的，所以会存在这样一些套利机会。然后可能到时候需要用户去结合 Money Market 里面 DOT 的借贷利率，然后再结合 Money Market 里面的价格，可以算出来套利空间和机会到底有多大。

Bifrost-Tyrone：

就拿 SALP 协议来说，针对 Polkadot 插槽竞拍的衍生品叫 vsToken，它能提供的最大化收益玩法有这么几个，第一个是首先你使用 SALP 参与的话，你是可以拿到衍生品，同时是有项目方额外的特殊奖励；第二是Bifrost 会提供一定的 BNC 的支持；第三个是同时持有 vsToken 和 vsBond 的用户，你为某个项目方进行贡献之后得到衍生品，同时持有这两个 Token，你就可以去参加一个叫衍生品方面的活动，它就是针对所有参与铸币的用户，有一个机会可以去得到 Bifrost 给到的额外奖励；第四个是潜在的流动性机会，你可以在锁仓过程中在任意时间去做衍生品的折现，然后提高资金利用率。

第二个问题提到 vsToken 和 vsBond 之间互相捕获流动性的玩法，因为vsToken 它是同质化的，然后它拥有比较深的流动性， vsBond 它是不同质化的，是一个没有流动性的 Token，那么这些用户使用的时候你可能会发现 vsToken 流动性比较好处理，vsBond 有可能你就找不到在挂单的市场，也找不到一个对应的买家或者是一个求购单。所以针对这个我们也会在下一次产品升级的时候，做一个 vsToken 和 vsBond 之间相互转化的一个功能，然后升级一下 SALP 这个协议。

互相转化其实就是为了让他们互相之间可以互补流动性，不管是 vsBond 还是有vsToken 其实都是比较好的一种选择。在产品逻辑上这也是比较符合用户需求的，也可以降低用户使用门槛，不用去斟酌 vsBond 的市场里边不同项目之间的挂单模式，等于说不用监控市场，流动性也会更好一些。

Acala-YuZhu：

要吸引用户来参与到我们的流动性产品中，首先要吸引到的就是我们 Liquid Staking，释放 Staking 流动性的这个产品，也就是 LDOT。因为 LCDOT 目前主要是为我们自己 Acala 进行服务的，如果其他项目方想拍插槽，我们这个模块是开源的，也可以用这个模块去发行他们自己的 LCDOT。还有关于我们释放 Staking 流动性这个产品，最基础的就是好的 Staking 收益。在 Polkadot 网络中参与过 Staking 的用户都知道，你每天都要去选择最好的节点。如果你选了之后隔了一天两天，可能这个节点的收益就直接下去了，你就无法得到最高的Staking 收益。我们的 Staking 衍生品就是帮助用户去解决这个问题，用户直接换成 LDOT 就可以，不用担心每天守着最高的收益率，去频繁的切换。而且我们有很多 Staking 节点的服务商提供合作，也就是说在 Staking 中遇到 slash的情况，首先我们这些合作方都是给用户提供权保的，不管损失多少，这些合作方都会提供赔偿。

对于想要长期做 Staking 的用户来讲， LDOT 就是比较好的一个选择，因为你什么都不用管。然后还有一点就是 LDOT 是可以做抵押生成稳定币的。你有了额外的流动性就可以有额外的收益机会。我们的 EVM+，大家也看到我们已经官宣有4个在 EVM+ 上面的项目了。相信随着我们 EVM 正式的推出来，上面的项目越来越多，引用到 LDOT 的项目也会越来越多，相应创造收益的机会就会越来越大。

邹杨 Q5：在你们的流动性资产，用户可以通过怎样的方式实现利益最大化？

Parallel-Jennifer：

我觉得话题可以稍微改一下，可能不是利益最大化，而是说去获取收益机会的方式，因为随着市场的价格各种方面不同，可能没有办法保证有一个绝对利益的最大化，应该是相对收益。评论区很多人说讲简单一点，那我觉得可以细数一下各个产品，然后跟大家去非常简单的讲你可以如何去获取收益。

第一点就是你可以在 Liquid Staking 里面质押，你可以获取最基本的 NPOS 的Staking 收益。第二点是你可以存在 Money Market 里面，然后去获取你存款的利息。第三点是你可以通过存款然后去借出 DOT，然后把你的 DOT 再用于其他方面，在其他方面你再赚取一些收益。第四点是你可以在 AMM 里面添加流动性，然后拿到 LP Token 之后，用 LP Token 来参加Parallel的 Mining。

在这几点之上，我需要提的是我们 AMM 产品应该会跟 Money Market 产品上线的时间差不多。然后 AMM 我们在开始的几个月，有一个比较好的策略，大家到时候可以来添加你的 cDOT 跟 DOT 的流动性。通过这个方式，你能获得一个比较高的收益，并且是非常低风险的，甚至可能在前面我们的 Program 期间，你都能以极低风险的方式获取收益。

大家可以关注一下推出的时间，我们会及时在我们的英文推特，以及中文的各个渠道告诉大家，大家可以第一时间来参与添加 cDOT 跟 DOT 交易对的流动性。这个目的也是为了当 cDOT 跟 DOT 的交易对足够大的时候，它就可以让你的流动性得到最大化的体现。因为流动性很大，你 cDOT 的价格可能就不会很容易离合理的价格偏离太多，就像我们刚刚前面讲的逻辑一样，它是有一个合理的价格区间的。

那么这个价格区间怎么界定呢？cDOT 它虽然抵押两年后可以1:1兑换，但是为什么会有一个折价区间？比如说 bDOT 可能是0.6，然后 LCDOT 是0.71，原因是因为大家质押 DOT 的方式，一部分的收益是通过大家拿到 Project Token 兑现了，所以市场会给它一个折价。那么我们做这些的目的是为了让 cDOT 的价格在最低价跟它的最高价之间有一个合理的定价。

提醒大家到时候可以第一时间来对 cDOT 跟 DOT 交易对添加流动性，享受高收益低风险的这样的一个机会。

Bifrost-Tyrone：

相当于是给大家说一个攻略，就是说我来你这玩要怎么样能够收益最大化。其实我们这些产品逻辑差不多。通过 SALP 参与众贷可铸造出两种衍生品 vsToken & vsBond；前者，参与不同平行链竞拍获得的 vsDOT/vsKSM 是完全相同的；后者，vsBond 代表了某平行链的赎回兑付期。这也是 SALP 玩法的精华所在。

Bifrost 为 vsBond 创建了专门的市场，持有者可以单独交易 vsBond，也可以和等量 vsDOT/vsKSM 组合交易。如果你希望长期持有 vsBond 而不想卖掉它，我们也提供了锁仓生息的途径。vsBond 可以与 vsDOT/vsKSM 合并参与 SALP Farming，锁仓 vsDOT/vsKSM+vsBond，即可瓜分 Bifrost 和平行链项目方联合提供的奖励池。

因此，vsToken & vsBond 的结合与解耦可以灵活应对更多使用场景，未来我们还会推出 vsBond 与 vsToken 间的转换，实现收益最大化。

Acala-YuZhu：

关于这个问题，目前我们 LDOT 还没出来，LCDOT 相关的一些操作已经有了，大家如果持有 LCDOT 的话，首先第一点就是可以在我们的 AcalaSwap 里去卖掉。

大家知道 Binance 的 bDOT 现在的价格是0.6，相当于你要6折卖你的 DOT。但是在我们 Acala 的 Swap 里，你的价格是0.71左右，比 Binance 的 bDOT 的价格高了0.1。这对于那些参与 Acala Crowdloan 的用户来讲，是可以提前赎回 70% DOT 的。因为你赎回的 DOT 可以卖掉，也可以去参加下一轮卡槽竞拍，这是第一点。

第二点的话，如果你手里有 DOT，也有 LCDOT，你就可以组 DOT 和 LCDOT 的 LP，当然因为数量比较多，所以说目前的年化可能会比较低，但是大家要想 LCDOT 原本就是0收益的。相对来说这也让你的 LCDOT 有了一定的收益。

还有一点，目前可以实现利益最大化的方式，如果你现在持有 LCDOT,你其他 ACA 没有，LDOT 也没有，你能做的事情就是把你的 LCDOT 拿去抵押，然后借出 aUSD，借 aUSD 的年化利息是3%左右。现在你手里就有了 aUSD 和 LCDOT 对，因为我们之前就已经开了 aUSD 和 LCDOT 的池子，如果你要为池子去提供流动性的话，当前年化是28%左右，减去掉稳定费率的3%,也还是有25%的年化收益，对于熊市来讲，我觉得这还是一个非常可观的数字。这是目前在 Acala 上可以操作的一个实现自己利益最大化的方式。至于之后的 LDOT，等我们产品出来了，也会根据我们的实际产品来跟大家讲解。

邹杨 Q6：关于质押流动性的衍生品，许多用户一直对如何对它们定价很困惑，你们是如何看待你们各自质押流动性衍生品的价值的，在你们的理解来看该如何对它定价？

Parallel-Jennifer：

前面其实讲的挺多的，刚 YuZhu 说得非常好，主要是两点，一个是在理想模型下它有一个合理的定价，就像我刚刚讲的一样，它有一个因为当下大家拿到 Porject 的收益，所以市场上会对它有一个折价。然后又因为这个 Token 它未来两年之后一定是1:1的，所以这样你可以假设它是随着到期日越来越近，实际的价值是越来越高的。

那么在 Parallel 的系统里面，我们设计了一个模型，就是 cDOT 的价格有一个套利空间，它可以跟 Money Market 里面 DOT 的 Borrow Rate 结合。然后你通过这个套利空间设计，就可以大概预测出来 cDOT 的合理价位。也就是它长期价格向下以及价格向上最终要回归的价位大概是多少。理想模型下 cDOT 要回归的这个价格可能大概是在0.8多，趋近于0.9的这样一个位置。

当我们的 Money Market 跟 AMM 上线了之后，我们期望如果按照这个模型来走的话，它的价格大概是在0.8~0.9这样子的一个价格区间里面。这个是我们对于 cDOT 定价的一整个逻辑。

但是你对于一些极端的市场行为，这个是谁都没办法预测，我们现在在座的三个项目都没办法预测，以太坊、比特币也有这种极端市场。但当我们在看长期的市场价格基础之上，刚刚我们前面所讲的就是流动性资产整体的一个定价的方式，以及它这个价格的曲线。

Acala-YuZhu：

关于 LCDOT 的定价，我们是有两个方面。第一个方面是在我们 Swap 上的价格，目前的价格是0.71左右，相当于7折。Swap 上的价格其实反映了当下大家对于 DOT 和 LCDOT 的一个供需关系的匹配情况。所以说市场目前是公允的0.7的价格。

还有一个价格是我们把 LCDOT 视为抵押物的价格， LCDOT 抵押物我们一般会给 LCDOT 设定一个贴现率，然后贴现率去乘以插槽竞拍到期的时间，计算出它的一个价值，就是用户抵押 LCDOT 在上面的价值。从而给到用户去接触 aUSD，因为大家都知道 LCDOT 两年之后是可以1:1兑换回 DOT，两年之后到期的一个 DOT 的期货。所以说价格方面一个是 DEX 上的市场供需情况，一个是我们所认为它应该公允的价值。

Bifrost-Tyrone：

定价其实就取决于 vsToken 的深度和 VsBond 的需求量，因为vsBond代表的是一个平行链，所以像刚才上一个问题最后 Jennifer 所说的，你的衍生品其实有一部分折价是因为项目方已经给了你 Crowdloan 的奖励，所以这部分价值是会折现到现在的衍生品的折价里。所以这也是 vsBond 怎么定价、vsToken 怎么定价很关键的一点。

另外，这个问题是我们如何看待定价，我们觉得它完全是由市场定价的，这个产品它就是期货属性，像大家刚才所说的，是一个未来可刚性兑付的资产。但是这个折价是取决于，一是刚才说的项目方已经给过一些奖励的这部分折价，另一方面是时间上的 DOT 两年期限的时间折价。这个折价里面包含的应该是 Polkadot 的中继链上做 Staking 的收益率，大概是15%，所以时间成本也就代表了 Staking 的收益率，这是可参考的折价的价格成本。

然后除此之外，就是其他的机会成本，你可能自己有自己的决策，你知道一些固定投资产品的价值捕获，大概应该在什么样的合理范围内，所以心里有一个自己的预期。那么用户多了，那就形成了一个由用户竞价的市场，产品也就是这么定价出来的，所以两种 Token 具体的定价策略，就是完全交给市场的。

之后它们两个之间出现兑换关系的时候，可能会有更有意思的定价情况出现。那在极端行情情况下，大家持有衍生品都是有好处的。在这个极端情况下，你锁定住的 Token 是没法赎回的，那么拥有了流动性，你相当于有了一些抵抗这种极端情况的实力。

邹杨 Q7：衍生品实际上有杠杆的作用在其中，这其中金融上的风险问题能跟大家说说吗？以及该如何防范衍生品带来的风险问题？

Parallel-Jennifer：

我非常赞成 YuZhu 说的这几点，第一个是技术上的一些风险，然后我觉得各个项目大家也都会采用具备比较好能力的一些审计公司，来帮我们做一些除了我们自己把关之外的事。第二点我觉得其实最重要确实真的是杠杆，因为不管是一些创新型的 DeFi 的设计，它本质上来讲就是如何释放用户更多的流动性，是给用户提供了更多你可以加杠杆的机会，或者说加杠杆的空间。

YuZhu 刚说的已经非常的完整了，你要去评估你的风险，当你持有一个 Position 的时候，你要评估风险到底有多少，要关注市场上面价格的变化。尤其是像现在，为什么我刚讲说我们在 AMM 的增长上面，需要考虑把 cDOT 跟 DOT 的流动性的深度做得足够的好，原因就是当我们在做像 Money Market 以及各种一些创新型产品结合的时候，我们希望这个在 AMM 里的深度越来越好，相对来讲对用户，是能够帮助他们稍微控制一些风险的。

那么在这个基础之上，我们会尽力去帮用户把流动性池做得更高，然后去释放更多 PARA 的奖励，让大家来添加更多流动性，但是你同样还是需要关注市场上面的价格，二级市场的价格以及价格的变化，会对你的 Position 产生多大的影响。你要在合适的时候去增加或者是减少仓位，以及合适的时候去去掉杠杆，这些确实都是任何一个项目方没有办法控制的，只能是用户自己做好准备，可能会面临承担这样的风险。

但最简单的就在于，LCDOT 跟 cDOT 都一样，我们都可以放在 Money Market 里面。但它也会有一个风险，就是当市场上面的 cDOT 跟 LCDOT 价格大幅下跌的时候，你的抵押资产的价值可能没有办法支付你所贷出的资产，你需要从市场上面购入新的 LCDOT 或者是 cDOT，去补充你的仓位。当然你这个仓位是安全的。

这些潜在的风险，都是需要用户考虑的。用户需要把这些提前计划好，然后再去Carry 你合适的仓位。

Acala-YuZhu：

关于这个问题，我觉得一个是代码上技术上的安全，比如说你发出来的衍生品被黑客无中生有，发出了很多，最终持有衍生品的人肯定就会有损失。从这个角度来看，我觉得最先应该要考虑的安全问题是选择衍生品的时候，一定要多多关注项目团队的技术实力以及安全审计方面的一些事情。

然后还有一点，感觉最主要的是风险的产生并不是因为衍生品，而是因为杠杆，因为杠杆放大收益，更会放大风险，衍生品相对于原生资产来说更加可靠，因为会提供流动性更强的头寸，而衍生品只是工具。

不断放大杠杆的前提是需要考量自己，当二级市场下跌时是否有足够的能力偿还，及时关注市场，然后关注抵押率的变化，及时调整自己的策略，都是非常有必要的措施。最后我还想说的是即使最好的策略，如果被所有的市场参与者同时利用也会容易失败。最危险的风险往往是大家都认同的相对舒适的共识，所以说我们需要不断辩证的去看待市场，然后做好风险把控，把握住机会就可以。

Bifrost-Tyrone：

前两位嘉宾基本都说了，我可能就是再多说点，技术上这部分风险产品没什么可说的，用户得自己把关。其实协议安不安全，其实链已经比智能合约来讲安全性高很多了。在协议安全的前提下理性制定自己的策略，衍生品的发展势必将会有更高的使用门槛，多进行分析研究才能最大避免盲目的投机行为所带来的风险。

然后尤其是现在我们这种产品逻辑都是运行在 Substrate pallet 之下的，那么 pallet 的代码也是开源的，产品逻辑是开源的。然后你直接可以看得到，这块也是经过审计的，但审计其实仅是小小一步，审计不应该作为安全考量最主要的部分，因为其实审计公司也并不特别了解你项目的产品逻辑，所以他们做审计也就是在代码基础上看有没有什么漏洞，就算审计通过，具体运行稳不稳定，产品逻辑有没有漏洞，还要看产品质量，产品要经过时间的考验，用户要去看这个产品运行期间有没有出过什么问题。

其实我们都是用这种 Substrate 链去做的产品，运行的过程中到现在大家都没有出过什么问题，稳定性和安全性来讲，相对于智能合约是高很多的，这个是有一定保证的。

邹杨 Q8：在多链发展的趋势下，大家的产品可以如何在这个背景下有更强的可扩展性，或者说有哪些可以拓展的方向和功能？

Parallel-Jennifer：

我们最近刚好在跟 Acala 对接 hrmp 以及未来的 XCM，其实跟各个 Parachain 的对接应该是第一步。首先我们要在 Polkadot 生态之内，各个 Parachain 之间具备比较高的互操作性，以及拓展性。

比如包括我们要 List Acala 以及其他 Parachain 的资产到我们的链上，或者未来是不是要接受其他链的这种 Native Token 当作其中一种 Collector Assets 的抵押资产，或者是说把其他链的 Parachain Assets 添加到 AMM 里面，然后这些其实都是 Polkadot 生态之内的一些互操作性。

我觉得可能未来也不排除会跟，比如说像以太坊生态，以及其他生态的一些资产合作，然后再增加一部分在整个Polkadot Substrate 的生态之外，跟 EVM 以及其他生态的项目去合作，最终都是会围绕资产方面来合作和拓展。

最终的目标都是我刚讲的，为了提高整个 Polkadot 生态资产持有人，不管是 Parachain Assets，还是 Parallel 的 Native Token，还是 Polkadot Assets 或 Kusama 的 Assets，提高这些资产的流动性以及收益率，所有拓展性最终围绕的目标都是这个。

Bifrost-Tyrone：

Bifrost 将致力于发展底层协议并将产品的底层构造模块化，方便未来更多多链生态项目的对接。我们希望 PoS 链都可以有选择性地进行流动性 Staking 的产品集成，这也将有利于更多衍生品项目的发展。

我们的业务之一除了刚才一直在介绍的 Polkadot 卡槽竞拍这块的流动性以外，还有所有 PoS 链的这种 Staking 机制的解决方案，所以这块是需要去连接多链的，也就是需要我们去支持其他 POS 链 Staking 机制的流动性成品，就是我们会把我们产品的逻辑模块化，这是一个未来的规划，可以让其他的链去做定制化衍生品的对接。

在这之前要做是跟着 Polkadot 技术进度，连接更多的外部的 POS 平行链，打通他们的 Staking 机制。

Acala-YuZhu：

首先，我想说的是回到我们今天活动这个主题，讲流动性的产品。未来的话，前面 Jennifer、Tyrone 都已经说了，肯定是 Polkadot 生态内的每个平行链之间要互联互通。

在互联互通的基础上，我觉得我们三个项目的一些衍生资产，LCDOT、cDOT、vsDOT 或者 LDOT、xDOT 等等一系列这种以 DOT 为基础的资产，可以做类似于像 Curve 的一个功能，大家可以不停的交易，这可以是一个方向以及功能。除了我们在 Polkadot 内的合作，当然还可以将我们的稳定币aUSD输送到其他平行链上，就像我们 Acala 的 aUSD 到了 Bifrost 上的 Zenlink 的 DEX 上。未来也会在 Parallel 上做一些借贷市场的服务，这是 Polkadot 内的输送。等我们 EVM+ 上了之后，会有一个官方的桥合作伙伴。除了会把 Polkadot 生态以外的资产引入进来，我们的 aUSD 也会出口出去。比如说去到以太坊生态、Terra 生态，或者 Solana 生态，这也是我们未来的计划之一。