好买财富曾令华：从现金流折现角度看，低估值指数基金或将进入黄金配置期

好买财富基金研究中心总监 曾令华

周一的高开低走，让不少人有被“骗”的感觉。但也有不少人在想，“低估值还能买吗？”那么，得回到低估值上涨逻辑。

一、利率上升，有利于低估值

  如果现金流折现角度去考虑这个问题，高估值股票折现的久期特别长，对利率敏感，反之也一样，这样在利率不再下行，甚至向上的时候，低估值板块就有相对利好。

假如公司A当前年度净利润为1元，未来8年每年增长40%，第九年开始利润不再增长。如果折现率为15%，那么该公司的内在价值为54.58元，在股价等于内在价值的情况下，该公司市盈率为54.58倍。公司B当前年度业绩为5元，未来8年每年增长5%，第九年开始利润不再增长。如果折现率为15%，那么该公司内在价值为48.24元，在股价等于内在价值的情况下，该公司市盈率为9.65倍。

数据来源：好买基金研究中心

数据来源：好买基金研究中心

假设宏观经济受到外部事件的冲击出现下滑。公司A和公司B今年的业绩都下降为0，第二年业绩恢复正常，但是A公司和B公司的增速都下降5个百分点，也就是A公司的业绩增速从40%下降到35%,B公司的业绩增速从5%下降到0%。同时央行开始降息，市场利率开始下降，折现率也从15%下降到10%。那么A公司的内在价值变成了73.86%元，较原情形增长了35.33%。而B公司的内在价值则变为50.00元，较原情形仅增长3.64%。

 

数据来源：好买基金研究中心

数据来源：好买基金研究中心，厚山投资

因此，根据上述分析可知，在宏观经济向好的时候，企业盈利能力普遍提高，同时利率上升，低市盈率股票会表现相对更好；在宏观经济不好的时候，企业盈利能力普遍下降，同时利率下降，高市盈率股票表现会相对更好。

 

二、低估值板块有哪些

伴随着2年的大牛市，A股水涨船高，目前还有哪些行业相对低估呢？

 

数据来源：WIND  截止日期11月30日；排位指2010年以来的排位。

PE和PB双低的行业有建筑装饰、房地产、银行、公用事业、采掘，而银行在11月大幅上涨，PE估值快速上升，而PB仍然位于历史低位。

可以关注有代表性的指数基金。

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风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。指数基金存在跟踪误差，投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，历史业绩不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。