三“鼠”大闹科创板

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文｜蓝忘机

编辑｜ 六耳

来源｜蓝媒汇财经

ID：lanmeihcj

题图｜Pexels

传说中有“五鼠”闹东京，今有“三鼠”闹A股。

近日，来自江苏的集萃药康、上海的南模生物、北京的百奥赛图纷纷盯上科创板。前两家已经递交了IPO招股书，百奥赛图也蠢蠢欲动，与“投行贵族”中金公司签了上市辅导协议。

三家公司做的都是老鼠生意。不过，不是人人喊打的过街老鼠，而是为人类试药的小白鼠。

老鼠虽小，却是“硕鼠”。有病的老鼠更值钱！

一只有关节炎的老鼠200美元；两对患有癫痫病的老鼠2000美元；想要三只瞎子老鼠，得准备250美元......

别看“三鼠”现在闯的是科创板，背后大佬都是清一色的博士、教授。70年前，最早做小白鼠生意的，多半是兽医。

1900年，美国一位退休的小学教师Lathrop，在她的家乡马萨诸塞州开了个养鸡场。本想靠养鸡安度晚年，没曾想赶上了一战前的经济萧条，养鸡的本金都亏没了。

上帝关上一扇门，必然会打开一扇窗。养鸡不行，咱就养老鼠。

Lathrop发现，美国当时特别流行饲养宠物鼠。她没想到的是，自己的宠物鼠竟然吸引到了哈佛大学伯塞研究所的遗传学大神Castle。

伯塞研究所距离Lathrop的家乡不远，在买了Lathrop的宠物鼠后，Castle开始让自己的学生C.C.Little用这些小鼠开展遗传学、肿瘤方面的研究。

正是在Little手中，诞生了世界上第一个现代实验小鼠株系DBA（近交系小鼠）。因为在实验小鼠上的特殊贡献，Little还登上了《时代周刊》封面。

实验小鼠真正被当成一门生意来做，已经是40年后。

彼时，世界弥漫在二战的硝烟中，止痛药、抗炎药各种药品供不应求。看到商机的美国药企，纷纷砸钱研发新药。二战是人类历史的悲剧，却也造就了药企的“黄金年代”。

一款新药问世，要经过多次临床试验。在给人吃前，得先到小白鼠的肚子里走一遭。

有人要问了，猪的基因跟人更相似，为什么非要用小白鼠？

实际上，实验动物种类繁多，有老鼠、猴子、狗、兔、鱼等。鼠类又包括小鼠、大鼠、地鼠、豚鼠等。

一方面，小鼠是继人类之后第二种完成全基因组测序的哺乳动物，99%的人类蛋白编码基因在小鼠基因组中具有同源基因；另一方面，与猪、猴子等大动物相比，小鼠寿命短、繁殖快、饲养成本更低。

试想一下，如果把小鼠换成猪，学校、研究所还得轰轰烈烈地搞几个养猪场。

尽管小鼠和其他动物比优点很多，但饲养实验小鼠也没那么容易。实验小鼠对环境要求极高，不仅需要申请各种资质，管理起来也很复杂。

研发新药本就是一件容易掉发的活，再把养小白鼠的活揽过来，药企老板还不都成秃头。所以，药企多选择把这块业务外包出去。

1947年，一个叫亨利·佛斯特（Henry Forster）的年轻兽医，看到了药企对小鼠的旺盛需求，于是，他从一座农场收来几千个鼠笼，运往波士顿的查尔斯河，开始大量繁殖。

药企需要研发什么病，他就提供什么样的老鼠。

这个年轻兽医就是后来大名鼎鼎的查尔斯河实验室（Charles River Laboratories）创始人。后来，这些早期卖小白鼠的企业，逐渐转型成了CRO（医药研发外包）公司，开始成为后浪们的“金主爸爸”。

集萃药康、南模生物、百奥赛图便属于众多后浪之一。

上世纪90年代，苏联解体，美国经济出现黄金十年。道指涨了309%，半个世界的财富都集中在美利坚。繁华盛景下，吸引着全世界的“人才”涌入，出国热在中国不断升温。

从南京大学硕士毕业的高翔，来到美国费城的托马斯杰斐逊大学，攻读发育生物学与解剖学博士；从中检院研究生毕业的沈月雷，飞往美国高校林立的“麻省”，在麻萨诸塞大学医学院读博。

如果不是两次论文都比别人慢半拍，此刻的沈月雷，应该正在某个大学当教授。

对他来说，创业更像是无奈之举。

2008年，沈月雷在美国创办了一家名为Biocytogen的公司，主营业务与他的研究方向相关——生产与销售实验小鼠。或许是有专业背景，沈月雷很快就赚到第一桶金，他的小鼠接连走进了罗氏、强生、默克等药企中。

一年后，为降低成本，沈月雷将部分小鼠培养工作搬回了国内。2009年底，沈月雷在中关村租了两间房，并注册了“百奥赛图”，开始围绕实验小鼠做起模式动物定制服务。

此时，距离百奥赛图15公里远的昌平区百善村，已经有一家叫“维通利华”的行业巨头。它是前文提到的查尔斯河在中国的子公司，成立于1999年。

中国每卖出100只实验小鼠中，有8只来自维通利华。由于该行业比较分散，维通利华以7.7%的市场占有率排名第一。

就在维通利华成立后没多久，一家叫“南模生物”的公司在上海成立了，做的也是小鼠生意。南模生物由基因组中心、上海生科院等出资设立。费俭、王明俊合计持股48.87%，为公司实控人。

费俭是同济大学教授，早期曾在中科院任职。招股书显示，中科院下属公司一直都是南模生物的主要客户之一。

三人之中，年纪最大的高翔是最晚进入商海的。南模生物成立同一年，高翔学成回国，到母校南京大学担任教授。在南大任职期间，他参与了组建南京大学模式动物研究所和生物研究院。

高翔离开学校卖小鼠，已经是17年后。2017年12月，高翔和南大其他几位博士合伙成立了“集萃药康”，高翔担任公司董事长。

作为后来者，集萃药康发展最为迅猛，仅用了两年时间，就把实验小鼠的销售额做到了1.9亿元，市场占比6.7%，仅次于维通利华。

2020年12月，上交所受理了南模生物的科创板上市申请；3个月后，资本邦报道，百奥赛图已于今年2月与中金公司签署了上市辅导协议，拟在科创板上市；今年6月末，集萃药康也向上交所递交了科创板IPO招股书。

三“鼠”蓄势待发，欲争“小白鼠第一股”。

白鼠虽小，却是“硕鼠”。

招股书显示，2018-2020年，集萃药康的营收分别为0.53亿元、1.93亿元、2.62亿元，对应的净利润为-603.55万元、3029.55万元、7110.71万元；同时期，南模生物的营收分别为1.21亿元、1.55亿元、1.96亿元，对应的净利润为1511.12万元、2324.99万元、4455.59万元。

集萃药康、南模生物同属于CXO（医药外包）行业，根据《国民经济行业分类与代码》，其属于“M734医学研究和试验发展”细分赛道。集萃药康和南模生物业务相似，涉及小鼠模型销售业务、定制繁育业务、模型定制业务等。

截至目前，集萃药康已累计形成超过16000种具有自主知识产权的商品化小鼠模型，包括用于糖尿病、动脉粥样硬化、老年痴呆、肿瘤药效研究的免疫缺陷小鼠、人源化小鼠等；南模生物累计研发的基因修饰动物模型超过10000种，其中自主研发模型超过5000种。

实验小鼠不同于普通小鼠，便宜的十几块，贵的上万元。

作为生物医药产业链中的重要一环，为了研究治疗癌症的药物，要有癌症的小鼠模型；为了研究糖尿病，要有糖尿病的小鼠模型......

这就需要利用基因技术，把小鼠所有的约三万个基因中的一个或几个基因敲除，使之成为适合药物临床实验的动物模型，可以模仿人类患者进行研究治疗。

这类小鼠被称为基因敲除小鼠，也是小鼠中的战斗鼠。

早在2010年，《广州日报》就曾报道，一只有关节炎的老鼠售价近200美元；两对患有癫痫病的老鼠，售价高达2000美元；想要三只瞎子老鼠吗？得准备大约250美元......

百奥赛图创始人沈月雷也曾表示：“一对用于科研的基因敲除小鼠，在国内售价大约18万元。”

中国实验动物信息网上有很多关于实验动物的售价，其中也包括欲闯科创板的集萃药康，不过价格一栏均显示“面议”。2017年，百奥赛图曾推出一款重度免疫缺陷小鼠，促销价一只250元。

某宝上也有卖实验小鼠的商家。

一家叫“南京盛民科研动物养殖场”的店铺，其实验小鼠的价格在26-20000元不等。比如TLR2、TLR4基因敲除小鼠，一只1.1万元，一对2万元；可做宠物的SPF级无菌祼鼠，一只180元；SPF级（环境标准）BALB/c小鼠，一只26元。

集萃药康在招股书写到，公司每年能卖出约60万只小鼠模型。

2018-2020年，商品化小鼠模型销售给集萃药康带来的收入分别为0.33亿元、0.95亿元、1.53亿元，均占到总营收的一半左右。如果按一年卖60万只，年收入1.5亿元粗略计算，集萃药康平均每只小鼠售价254元。

与此同时，相比定制业务，销售小鼠模型的毛利率也是最高的。2020年，该业务的毛利率高达81.52%。也就是说，每卖出一只小鼠模型，集萃药康就能赚207元。

小白鼠的细分赛道确有黄金，但相比下游的CRO市场，实验小鼠的市场规模仅为其十分之一。

GMI数据显示，2019年实验小鼠模型的全球市场规模约为76亿美元，预计2023 年将增至105亿美元。美国是全球最大的小鼠模型市场，2019年市场规模达到61亿美元，占比80%。

2019年，我国小鼠模型的市场规模占到全球5%，为28亿元（约合4.32亿美元）。如果按每只小鼠模型254元粗略计算，我国一年能卖出约1102万只实验小鼠。

作为CRO的上游，动物模型公司与CRO公司相辅相成。

集萃药康、南模生物的招股书显示，其客户分为两类，一是以高校、医院为主的科研客户；二是以CRO为主的工业客户。

集萃药康的前5大客户包括百济神州、药明康德；药明生物、科洛恩生物一直都是南模生物的前五大客户之一。

不同的是，也在闯关科创板的百济神州至今仍未盈利，集萃药康已经实现盈利，盈利水平还在稳步增长。

百济神州所处的抗癌药赛道，也是小鼠模型企业在疾病领域最主要的市场。集萃药康招股书显示，小鼠模型的市场主要集中在肿瘤免疫、代谢疾病、神经系统疾病。其中肿瘤免疫市场规模为18.7亿元，占比66%。

早年间，我国医药行业以仿制药为主，创新能力不足。近年来，国家出台了多项产业扶持政策，实施加快新药审批等一系列措施，中国的药品研发正在从仿制药向创新药转移。

随着抗肿瘤药物市场规模从2019年的1827亿元增加至2024年的3672亿元，小鼠模型的市场规模也将进一步提升。据Frost & Sullivan测算，到2024年，我国小鼠模型的市场规模将达到84亿元（约合13亿美元）。

可以说，小白鼠与创新药相互成就。

眼前是一片蓝海，各路明星资本也盯上了这只硕鼠。

去年8月，集萃药康股改完成前，江北新区国资就曾以4842.73万元的价格，从生物医药谷手中买入集萃有限3.72%的股权；之后没多久，青岛国药以高出前者6000多万元的价格，同样受让了公司3.72%的股权。

再后来，红杉资本、高瓴资本纷纷入局，彼时，集萃药康的估值已达到34亿元。

此次，集萃药康科创板IPO计划募集8.2亿元，占发行后总股本不超过10％，也意味着发行市值将达到82亿以上，较最近一次估值翻了近2倍。

养鸡、养猪不行，不如试试养老鼠。

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