全球储能爆发时点已至，各环节需求共振！储能行业深度报告来了 | 附完整报告下载
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2021-04-26 10:38
报告出品方：东北证券
全球储能市场已经具备大规模发展的条件。储能是全球能源转型中不可或缺的环节，搭配储能的可再生能源装机才能实现对传统化石能源装机的彻底取代。随着技术的持续进步与成本的不断降低，电化学储能有望成为未来主要的储能形式。与此同时，储能在电力市场中的定位也逐渐清晰，供电侧、用户侧储能的发展模式均趋向成熟。
供电侧储能：收益机制逐渐清晰，成本传导更加顺畅。近年来美国、欧洲等地区的供电侧储能建设明显加速，顺畅的成本传导机制与丰富的收益来源是推动海外地区供电侧储能市场爆发的主要因素。现阶段，海外供电侧储能的收益来源包括峰谷套利、辅助服务、输配电价、备用电源等，各类主体的投资积极性持续升温。相较而言，国内供电侧储能仍处于发展初期，但近期密集发布的各类政策文件已经明确储能在新能源消纳中的重要地位。我们测算未来十年全国风电、光伏装机增量有望超过 1200GW，供电侧储能发展空间巨大。目前，新能源配套储能已逐渐成为各地标配，长期来看电网侧储能亦有望重启。
用户侧储能：经济性逐渐显现，渗透率不断提升。用户侧储能的核心驱动因素为储能系统自身的经济性，即节省的电力费用能否覆盖储能系统的初始投资成本。对于终端电力用户，“光伏+储能”可作为传统电网供 电的替代方案，其经济性正逐渐显现，渗透率有望快速提升。目前，海外发达地区的户用储能市场已经率先起步，而国内的用户侧储能机会或 将集中在工商业环节。
储能产业链：电池与变流器厂商具备先发优势。电池与变流器是储能系 统的核心环节，随着下游市场的逐渐启动，电池厂商与逆变器厂商在储 能领域的布局明显加速。由于面对的终端用户不同，供电侧储能与用户 侧储能在商业模式上存在一定差异，整体上看供电侧储能的价格竞争更 为激烈，用户侧储能则更加依赖经销商/安装商渠道。
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全球储能市场已经具备大规模发展的条件
1.1. 储能是全球能源转型进程中不可或缺的环节
1.1.1. 长期减排目标确立，能源转型任重道远
2020 年下半年以来，全球主要经济体陆续提出长期“碳中和”目标，减排已成全球 共识。2020 年 9 月，在第七十五届联合国大会一般性辩论上提出 2030 碳达 峰、2060 碳中和的目标，欧盟领导人则于 12 月欧盟冬季峰会上就 2050 年前实现碳 中和的减排目标达成一致，美国总统拜登也在此前的竞选纲领中提出争取在 2050 年 前实现碳中和。从设定的时间节点来看，全球主要经济体实现碳中和的时间仅剩 30- 40 年，减排进程急需加速。
能源转型是各经济体实现长期碳排放目标的必经之路。化石能源的使用是全球碳排 放的主要来源，根据国际能源署（IEA）的统计，2019 年石油、煤炭、天然气等传 统化石能源在全球一次能源消费中的占比仍高达85%，可再生能源的占比仅为10%。而若想在 2050 年实现净零排放，可再生能源的消费占比需提升至 30%左右，能源 转型任重而道远。
为了实现能源转型，全球电气化率与可再生能源发电占比仍需大幅提升。一方面， 为了减少化石能源的使用，工业、交通、供热等各领域的电气化水平需进一步提高。根据国际可再生能源署（IRENA）的测算，为实现减排目标，2050 年电力在终端能 源消费中的占比需从目前的不到 20%提升至接近 50%。另一方面，在电力装机结构 中，光伏、风电等可再生能源将逐渐取代传统的火电装机。2019 年，可再生能源在 全球发电量中的占比约为 26%，未来这一比例需提升至 70%乃至更高。
1.1.2. 储能是全球能源转型的必需环节
随着全球电气化程度的提升，储能将在电力系统中发挥更加重要的作用。与石油、 煤炭等传统的化石能源不同，电力的生产与消费需要同时进行，能量无法直接以电 能的形式进行储存。因此，当发电端的输出与用电端的负载不匹配时，电力系统的 稳定性将面临挑战，此时就需要储能系统通过充电或者放电的形式进行调节。
搭配储能的可再生能源装机才能实现对传统化石能源装机的彻底取代。传统的火电 装机可根据电网的要求调节自身出力，而风电、光伏则具有天然的间歇性与波动性，因此仅靠可再生能源自身难以实现对传统化石能源装机的彻底取代。近年来，全球 风电、光伏等可再生能源的装机占比与发电占比持续提升，对电力体系的冲击也愈 加明显。因此，“可再生能源+储能”才是未来的终极解决方案，可在减少碳排放的 同时维持电力系统的稳定性与可靠性。
1.2. 储能技术日渐成熟，成本持续下降
1.2.1. 电化学储能有望成为未来主要的储能形式
电力系统中的储能通常可分为物理储能与化学储能两大类。其中，物理储能是将电 能转化为机械能（势能、动能）进行储存，例如抽水蓄能、压缩空气储能、飞轮储 能等；而化学储能则是将电能转化为化学能，主要包括各种电池储能方案，例如锂 离子电池、铅酸电池、钠硫电池等。
电化学储能发展加速，有望成为未来主要的储能形式。目前抽水蓄能是全球电力系统中主要的储能形式，根据中关村储能产业技术联盟（CNESA）的统计，截至 2020 年底，全球已累计投运电力储能项目 189.8GW，其中抽水蓄能的占比为 90.9%，电 化学储能占比仅为 6.9%。虽然抽水蓄能规模大、寿命长、技术成熟，但只有具备特 定自然地形条件的地区才能进行建设，因此持续增长的电力储能需求仍需由其他的 储能形式进行填补。从新增装机情况来看，近年来电化学储能已成为主流，2012 至 2020 年全球电化学储能装机由不到 1GW 提升至超过 13GW，贡献了全球电力储能 装机的主要增量。
1.2.2. 成本、技术进步助推锂电池储能大规模发展
在各类电化学储能技术中，锂电池储能在循环次数、能量密度、响应速度等方面均 具有较大的优势，但此前高昂的成本制约了其在储能领域的大规模应用。近年来， 随着产能规模的持续扩张，全球锂离子电池的成本快速下降。根据彭博新能源财经 （Bloomberg NEF）的统计，2020 年全球锂离子电池平均价格已降至 137 美元/千瓦 时，较 2013 年下降近 80%。伴随着成本的不断下降，锂电池储能的应用空间已经 打开。根据 CNESA 的初步统计，2020 年锂电池在电化学储能在运装机中的占比已 从 2016 年的 65%提升至 90%。
在成本下降以外，近年来针对储能的锂电池技术也取得了较快的进展。相较于动力 电池，储能电池对能量密度的要求相对较低，对于循环寿命与安全性的要求则相对较高。若假设新能源汽车的使用寿命为 5-8 年，则动力电池的循环寿命只需达到 1000-2000 次，而储能电池的充放电更为频繁，如果想实现十年以上的运行周期，则 电池的循环寿命需超过 3000 次。因此，应用于储能领域的锂离子电池往往需要进行 针对性的设计研发。近年来，不少海内外锂电池厂商已在储能领域取得较大突破， 生产的储能专用锂电池能够实现 5000 次以上的循环寿命。例如宁德时代已宣布研 发出可实现 1500 次循环内“零衰减”的储能专用磷酸铁锂电池，其单体循环寿命可 达 1.2 万次。
综上，我们认为当前锂电池储能发展的条件已经基本成熟，锂电池成本的不断下降 与技术的持续进步将助力其在储能领域更大规模的应用。
1.3. 储能发展模式逐步清晰
1.3.1. 收益与成本的不匹配是储能大规模发展的主要挑战
虽然从整个电力系统的角度出发，储能是能源转型过程中必不可少的环节，然而在 传统的电力体制下储能的定位并不明确，这在极大程度上制约了储能规模化的发展。 储能既可作为电力的提供者，又可作为电力的消费者，在电力体系的各环节均可发挥作用。例如在发电侧，储能可用于调峰调频或作为备用电源；在电网侧，储能可 缓解电网阻塞、降低输配网络投资；在用电侧，储能可降低用户的综合电费支出， 提升用电的可靠性。因此，储能为电力系统带来的收益体现在多个环节、涵盖各个 方面，但在目前的电力体制下储能系统通常只被定义为功能单一的主体，无法为其 发挥的多种功能进行足够的补偿。换言之，承担储能成本的投资方往往不是储能收 益的享受者，因此配置储能的积极性较弱，例如可再生能源开发商是储能系统的投 资者，收益却主要由电网环节享受（可再生能源发电的波动性减弱，对电网的冲击 降低）。
因此，若能通过合理的机制设计使储能系统的收益与投资成本相匹配，各环节投资 储能系统的积极性有望被调动，储能市场的空间将快速打开。近年来，各国陆续对 传统的电力体制进行了改革，明确了储能在电力市场中的定位与收益来源，储能的 发展模式逐渐清晰。以美国为例，2011 年联邦能源管理委员会 755 号法令（FERC Order No. 755）要求各区域输电组织（RTO）以及独立系统运营商（ISO）放开对储 能项目参与调频服务的限制并为其服务提供合理的补偿。2018 年，联邦能源管理委 员会 841 号法令（FERC Order No. 841）进一步要求 RTO 与 ISO 移除储能参与容量 市场、能量市场、辅助服务市场的障碍，给予储能平等的市场地位。
1.3.2. “新能源+储能平价”是未来的长期方向
如前所述，风力、太阳能发电的不稳定性是配置储能的重要原因，因此长期来看新 能源发电侧需要承担一定的储能成本。在初期，由于新能源的度电成本尚不能与传 统化石能源竞争，各国往往采用固定电价全额上网的形式鼓励新能源的发展。随着 技术的进步，过去十年间风电、光伏的发电成本已有巨大的下降。根据 IRENA 的统 计，2019 年光伏、陆上风电、海上风电的平均度电成本分别为 0.068/0.053/0.115 美 元/kWh，较 2010 年下降 82%/38%/29%，已经达到与传统化石能源相当的区间。
1.4. 供电侧与用户侧储能均衡发展
综上所述，我们认为全球范围内储能大规模发展的条件已经具备。根据储能系统所 处环节的不同，可将其分为供电侧（Front-of-the-Meter）以及用户侧（Behind-the-Meter） 两大类，其中供电侧主要包括发电侧储能与电网侧储能，用户侧则可分为户用储能 与工商业储能。据第三方研究机构 IHS Markit 统计，过去几年新增储能装机中供电 侧与用户侧的比例基本相当，大致为 60:40。
供电侧储能与用户侧储能在投资主体、收益来源、商业模式等方面存在较大差异， 因此以下我们将分别探讨海内外供电侧、用户侧储能的发展现状与驱动因素。整体上看，供电侧储能发展的核心在于电力机制的设计与储能成本的传导，用户侧储能 的主要驱动力则是储能系统自身的经济性。我们认为目前供电侧储能与用户侧储能 的发展模式均已较为成熟，未来两者有望保持均衡发展。
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供电侧储能：收益机制逐渐清晰，
成本传导更加顺畅
2.1. 海内外供电侧储能发展的背景存在较大差异
如前所述，收益与成本的不匹配是制约储能大规模发展的主要问题之一，需要通过 合理的机制设计加以解决。目前部分海外发达地区的供电侧储能发展模式已经较为 成熟，这与其电力发展阶段、市场化程度以及市场参与主体密切相关。考虑到目前 国内电力体系与海外发达地区存在较大差异，短期内国内供电侧储能的发展模式仍 有待进一步明确。但长期来看，我们认为海外地区的发展经验可以作为一个有价值 的参考，预计“十四五”期间国内供电侧储能的机制将逐步成熟，行业有望实现长 期可持续的发展。
2.1.1. 海内外电力发展阶段存在差异
从所处发展阶段来看，海外发达地区的电力体系与国内存在较大差异，首先体现在 电力总需求上。根据 BP 的统计，2008 年金融危机后海外发达地区的电力需求增长 已陷入停滞，1985 年至 2008 年 OECD 国家的发电量年均增速超过 2%，而此后十 年间 OECD 国家的总发电量基本没有变化。与之相对，非 OECD 国家的总发电量在 2008 年金融危机后仍然保持了超过 5%的平均增速，甚至略高于金融危机前的增速。
在电力需求增长停滞的背景下，近年来发达地区的部分火电机组开始逐渐退役。美 国、欧盟（28 国）的火电总装机量分别于 2011、2012 年达到峰值，此后开始逐步 下行，与此同时风电、光伏等新能源装机则开始加速。换言之，在这些发达地区， 近年来电力的总供给已经趋于稳定，变化主要体现在结构上，即新能源装机对存量 火电装机的替代。而如前所述，只有搭配储能的新能源才能实现对传统化石能源装 机的彻底取代，因此海外发达地区的电力系统对储能的需求更加迫切。
与海外发达地区相比，目前国内的电力供给处于相对过剩的状态。“十二五”及“十 三五”期间，国内火电装机仍然保持较快增长，新增火电装机量分别达到 2.71/2.39 亿千瓦，在新增电力装机总量中的占比分别为 53%/35%。随着火电装机量由 2010 年 的 7.10 亿千瓦增长至 2020 年的 12.45 亿千瓦，其利用小时数则从超过 5000 小时一 路下滑至 2020 年的 4216 小时。因此，与海外发达地区相比，国内新能源装机主要 体现在增量，还未到替代存量火电装机的阶段，配置储能的必要性相对较弱。
2.1.2. 海外发达地区电力市场化程度较高
除了发展阶段不同，海外发达地区电力市场化的程度也明显高于国内。欧洲、美国 等发达地区的电力市场化进程起步于上世纪九十年代，目前在发电侧与用电侧均已 实现较高程度的市场化。
在海外发达地区市场化的电力体制下，发电侧的成本能够从电力批发市场较为顺畅 地传导至终端电力用户，因此储能增加的额外成本将由发电企业、电网企业以及电 力用户共同承担。而在国内目前的电力体制下，供电侧的储能成本基本上只由发电 企业承担，2019 年电网企业明确规定储能投资不纳入输配电价（电网侧不承担储能 成本），2018-2020 年政府工作报告则是连续三年提出降低一般工商业平均电价的具 体量化要求（用户侧不承担储能成本）。
2.1.3. 海外大型电力集团的一体化程度更高
最后，从业务结构来看，海外大型电力集团往往同时涉及发电、输配电、售电等多 个环节，一体化程度相对较高。根据美国能源信息署（EIA）的统计，虽然电力市场化改革以来独立发电商（IPP）的装机容量及发电量占比持续提升，但 2019 年公用 事业公司（Utility）仍然占据了美国 55%左右的装机量与发电量。欧洲的情况也较 为类似，法国电力（EDF）、意大利国家电力（ENEL）、德国意昂集团（E.ON）等大 型电力集团均同时涉足市场化的发电、售电业务，以及受监管的输配电业务。
在一体化模式下，储能成本与收益的不匹配性很大程度上将被消除。同时涉足发输 配售各个环节的大型电力集团既是储能成本的承担者，又是储能收益的享受者。因 此，只要储能项目能够在整个电力系统中发挥作用，大型电力集团就有较强的投资 动力。而在国内，发电侧与电网侧的界限较为明显，国电投、华能、华电等大型发 电集团基本只涉足发电业务，电网企业则覆盖输电、配电、售电环节，供电侧储能 成本的承担方存在一定争议。
2.2. 海外：收益来源丰富，成本传导顺畅
综上所述，我们认为现阶段海外供电侧储能的发展背景相对更加成熟，已逐渐形成 较为清晰的发展模式。美国加州是全球可再生能源转型最为坚决的地区之一，2018 年 9 月加州参议院通过的 Senate Bill 100 明确提出 2030 年可再生能源发电占比超过 60%、2045 年实现 100%可再生能源发电的目标。在该目标的驱使下，近年来加州 储能市场实现了跨越式的发展，根据 EIA 的储能项目数据库，截至 2019 年底加州已累计投运 47 个电池储能项目（仅包括供电侧及大型工商业项目），项目总功率达 255 MW，总装机量为 650 MWh，占比超过全美储能装机容量的 1/3。而根据第三方 咨询机构 Wood Mackenzie 的初步统计，2020 年加州新增储能装机超过 2.8GWh，接近全美新增储能装机量的 80%，其中供电侧储能的增量约为 2.4GWh。因此，以下 我们将以美国加州为例探讨海外供电侧储能的发展模式。
我们认为顺畅的成本传导机制与丰富的收益来源是推动加州供电侧储能市场爆发 的主要因素。发电侧/电网侧储能项目在加州电力市场中可作为非发电资源（NonGenerator Resource）或需求侧响应资源（Demand Response Resource）参与市场，并 通过峰谷套利、辅助服务、备用电源、输配电价等多种方式获取相应收益。
2.2.1. 峰谷套利空间提升
随着光伏在电力装机中的占比持续提升，近年来加州的电力供需结构发生了显著改 变。近十年来，加州电力结构明显向可再生能源倾斜，光伏贡献了主要的电力装机 增量。2010-2019 年，光伏在加州电力总装机中的占比由 0.2%提升至 14.1%，发电 量占比则由 0.04%提升至 13.1%。与此同时，传统的火电机组开始逐步退役，燃气 装机的占比由此前的 60%以上逐步下降至 2019 年的 50.6%。
在加州高度市场化的电力体制下，电力供给结构的改变直接影响了电力批发市场的 价格曲线，主要体现在峰谷价差的拉大。根据加州独立系统运营商（CAISO）的年 度统计报告，近年来加州电力系统净负载曲线（总负载减去风电、光伏出力量）的 形态发生了明显改变，早晚高峰（光伏发电量小）与午间低谷（光伏发电量大）之 间的差距明显变大。2016 年电力净负载高峰与低谷之间的差值不到 10000MW，而 2019 年的差值已接近 15000MW。与此同时，近年来加州电力批发市场的峰谷价差 同样显著拉大，从 2016 年的约 30 美元/MWh 提升至 2019 年的约 50 美元/MWh。
更高的峰谷价差意味着更大的套利空间，有助于提升储能项目的收益。不同于传统 的火电机组，风电、光伏等可再生能源的发电边际成本接近于 0，因此在光伏发电 的高峰期，理论上电力批发市场的电价可以趋向于 0。实际上，近年来加州电力批 发市场已经常出现负电价的情况，每年五月前后电力现货市场中有 10%左右的时间 区间内实时电价为负。在市场化的电力机制下，储能项目可通过低电价时充电、高 电价时放电的套利策略获取收益，因此日益拉大的峰谷价差有利于储能项目潜在收 益率的提升。
2.2.2. 电力市场辅助服务价格上升
随着风电、光伏等波动 性电源对电网的冲击日益加大，近年来加州电力系统的稳定运行正面临越来越大的挑战，燃气机组的逐渐退役则进一步加剧了这个问题。因此，加州电力市场对辅助服务的需求不断增长，2017 年起加州电力批发市场中辅助服务的费用已超过 1.5 亿 美元，在总批发电价中的占比提升至 1.7%左右。电力辅助服务是加州供电侧储能项目另一个重要的收益来源。如前所述，2011 年美 国联邦能源管理委员会 755 号法令（FERC Order No. 755）要求各区域输电组织（RTO）以及独立系统运营商（ISO）放开对储能项目参与调频服务的限制并为其服务提供合 理的补偿，而加州独立系统运营商（CAISO）是最早落实该法令的 ISO 之一。
目前， 加州电力市场辅助服务包括向上调频（Reg Up）、向下调频（Reg Down）、同步备用 容量（Spinning Reserve）以及非同步备用容量（Non-Spinning Reserve）四种类型。CAISO 每天会计算所需的辅助服务容量，提供辅助服务的市场主体可在日前市场或 实时市场进行竞价，并以最终的出清价格获得补偿。相较于燃气机组，电池储能在 爬坡速度与调节精度上具有较大优势，因此一般用于提供收益更高的调频服务。随 着辅助服务需求的不断增长，近年来各类辅助服务的平均出清价格呈明显上升趋势， 储能项目的收益亦有望随之提升。
2.2.3. 部分储能设施成本可计入输配电价
除了市场化的峰谷套利、辅助服务收益，加州大型公用事业公司的储能设施还可被 纳入电网资产，通过政府核定的输配电价收回成本。目前，加州电力系统主要由大 型私营公用事业公司主导（Investor-Owned Utility， IOU），公用事业公司在加州总 发电量中的占比约为 40%，在售电量中的占比则接近 90%，其中 PG&E、SCE、 SDG&E 三家大型 IOU 的占比就超过 60%。这些涵盖发输配售各个环节的大型公用 事业公司既是供电侧储能成本的承担者，又是项目收益的享受者。
在“放开两头，管住中间”的电力市场化体制下，输配电环节受到较强的政府监管。为了在能源转型的过程中保持稳定的电网体系，2013 年加州立法机构通过了 AB 2514 法案，直接要求 PG&E、SCE、SDG&E 三家大型 IOU 在 2020 年前采购超过 1325MW 的储能项目。目前该目标已提前完成，实际的采购量超过 1500MW。对于 大型公用事业公司，储能设施可作为部分传统输配网络的替代方案，其投资成本可 通过政府核定的输配电价进行回收。
2.2.4. 储能可作为备用电源获取收益
类似于其他 ISO 的容量市场，加州电力监管机构 CPUC 要求电力需求方（Load Serving Entities，LSE，包括各类公用事业公司、售电商等）保有一定量的备用电 源，储能设施可作为备用电源的一种。各 LSE 在采购备用电源时往往通过竞价的方 式，按照中标项目的功率按月支付固定费用。根据 CPUC 公布的采购结果，2018- 2022 年备用容量的平均价格大约在每月 3 美元/kW 上下。
综上所述，在以加州为例的海外发达地区电力体制下，供电侧储能的收益来源较为 丰富，既可通过市场化的峰谷套利、辅助服务获取收益，也通过纳入受监管的输配 电环节回收成本。整体来看，海外供电侧储能的发展模式已经较为成熟，各类业主 的投资积极性正持续升温。
2.3. 国内：储能将成为未来新能源发电“标配”
相较于海外发达地区，我们认为国内供电侧储能仍处于发展初期，相关机制还有待 进一步确立。从近期密集出台的各类文件来看，“十四五”期间国内供电侧储能的发 展模式正逐渐清晰，短期内新能源强制配套储能或将成为过渡性的手段，长期来看 发电侧储能的收益方式将逐渐丰富，电网侧储能亦有望重新起步。
2.3.1. 政策定调，储能助力“十四五”新能源消纳
新能源消纳目标确立，可再生能源电力消纳责任权重成为主要引导指标。2021 年 2 月，国家能源局下发《关于征求 2021 年可再生能源电力消纳责任权重和 2022—2030 年预期目标建议的函》，一次性下达了 2021-2030 年各地区年度可再生能源电力消纳 责任权重。具体而言，文件对各省级行政区域（西藏不作考核）分别设置了总量和 非水电两类消纳责任权重，2030 年各省将实现统一的可再生能源电力消纳责任权重 40%，非水可再生能源的消纳权重则因省而异，但都需在 2021 年预期完成情况 （12.7%）的基础上每年提升 1.47%。我们认为非水可再生能源消纳责任权重将成为 “十四五”期间各省发展新能源的主要引导指标。
为了实现消纳权重的目标，各省一方面需新增风电、光伏装机容量，另一方面则需 通过多种途径促进本省可再生能源的消纳。虽然近年来全国范围内的新能源消纳情 况持续改善，但在青海、新疆等新能源大省，风电、光伏的消纳仍然存在一定压力。以全国新能源发电占比最高的青海为例，近两年其弃风、弃光率逆势上行，分别由 2018 年的 1.6%/4.8%上升至 2020 年的 4.7%/8.0%。
2.3.2. 发电侧储能：短期内强制配套为主，市场化是长期方向
2020 年以来多地政府、省网公司出台相关文件，要求/鼓励可再生能源发电项目配 置一定比例的储能，储能或成“十四五”期间新能源发电标配。据不完全统计，目 前对新能源配套储能比例提出具体量化要求的省份已超过十个，大多数省份的储能 配置比例在 10%-20%之间。
2.3.3. 电网侧储能：“十四五”期间有望重启
国内的电网侧储能的爆发始于 2018 年，根据中国化学与物理电源行业协会储能应 用分会发布的报告，在 2018 年新增的 613MW 电化学储能装机中，电网侧储能的装 机功率占比达到 24%。此外据北极星储能网统计，目前全国已有十余个省市开展了 电网侧储能的建设，总项目规模已超 1GW。
储能成本暂不计入输配电价，2019 年后国内电网侧储能建设暂缓。发改委、国家电网 2019 年先后下发的两份文件使电网侧储能进入了停滞期。其中，发改委 2019 年 5 月正式印发的《输配电定价成本监审办法》明确规定电储能设施不得计入输配电 价；国家电网 2019 年 11 月下发的《关于进一步严格控制投资的通知》则规定不得 以投资、租赁或合同能源管理等方式开展电网侧电化学储能设施建设。
电网“碳达峰、碳中和”行动方案发布，“十四五”期间电网侧储能有望重启。电网 是支撑电力系统朝清洁能源转型的重要环节，碳中和目标提出以来电网企业在促进 清洁能源消纳上的动作明显加快。2021 年 3 月国家电网、南方电网陆续发布“碳达 峰、碳中和”行动方案，其中多处提到储能，充分体现了电网企业对储能的重视， “十四五”期间电网侧储能有望重新起步。
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用户侧储能：经济性逐渐显现，
渗透率不断提升
相较于供电侧储能，用户侧储能的投资主体更为明确，主要为家庭、工商企业等终 端电力用户。因此，我们认为用户侧储能的核心驱动因素为储能系统的经济性，即 节省的综合用电费用能否覆盖初始的储能系统投资成本。对于终端电力用户，配套 储能的分布式光伏可作为传统电网供电的替代方案，其经济性正逐渐显现，预计未 来的渗透率将快速提升。我们预计短期内户用储能将在海外发达地区率先起步，而 国内的用户侧储能机会则主要集中在工商业环节。
3.1. 户用储能：海外发达地区率先起步
近年来海外户用储能行业保持高速增长，发达地区市场率先起步。根据第三方研究 机构 IHS Markit 的统计，2018 年以来全球户用储能装机保持每年 50%左右的高速 增长。2020 年前三季度全球户用储能系统出货量已达 3GWh，超过 2019 年全年水 平，在疫情的影响下实现了超过 40%的增长。从地区分布来看，全球户用储能市场 主要集中在欧洲、美国、日本、澳洲等发达地区。我们认为海外发达地区户用储能 市场大规模发展的条件已经具备，行业整体的高增速有望持续。
3.1.1. 海外发达地区具备安装户用光储系统的基础
海外发达地区独立住宅比例较高，具备安装户用光储系统的基础条件。安装户用光 伏系统的前提是拥有独立的屋顶，因此集中居住的公寓一般不具备安装户用光储系 统的条件。根据各地区统计机构的普查数据，欧盟/美国/日本/澳大利亚的住户总量 中居住在独立/半独立式住宅中的比例均超过 50%，以独立住宅为主的住房结构是这 些地区户用光储系统大规模发展的前提。
3.1.2. 降低综合用电成本是居民安装户用储能的主要驱动力
海外发达地区居民用电成本较高，降低综合用电成本是安装户用储能系统的主要驱 动力。从用电量上看，基于国际能源署（IEA）与世界银行的数据口径，2018 年全 球人均用电量为 2938kWh，而欧盟/美国/日本/澳大利亚的人均用电量分别为全球的 2.1/4.1/2.5/2.9 倍。若只考虑居民用电量，则 2018 年欧盟/美国/日本/澳大利亚的人均 居民用电量分别为 1814/4474/2061/2372kWh，分别为同期中国人均居民用电量的 2.5/6.3/2.9/3.3 倍。
从电价上看，海外发达地区的居民电价也明显高于国内。目前国内居民电价相对较 低，主要原因在于工商业用电对居民用电进行交叉补贴。但在全球范围内，由于居 民供电涉及到更多的终端配电环节，供电成本较高，因此海外居民用电价格通常显 著高于工商业用电。根据 Global Petrol Prices 的统计，2020 年德国/美国/日本/澳大 利亚的平均居民电价分别为 0.387/0.149/0.284/0.263 美元/kWh，为国内同期居民电 价的 4.6/1.8/3.4/3.1 倍。
近年来，海外发达地区终端居民电价呈持续上升趋势。以德国为例，根据德国能源 与水务行业协会（BDEW）的统计，2006 至 2020 年德国平均居民电价由 0.1946 欧 元/kWh 提升至 0.3171 欧元/kWh，年均复合增速高达 3.5%。与此同时，电力批发市 场的价格则基本保持稳定甚至略有下降，居民电价的上升主要是由于输配网络成本 与可再生能源附加费的不断提升。日本、澳大利亚的情况也较为类似，过去十余年 间居民电价的上升幅度明显高于居民收入的增长。
综上所述，海外发达地区居民用电成本的不断增长将进一步推升户用储能系统的需 求。根据 EIA 的测算，2019 年美国居民电价中发电侧成本的占比仅为 58%，其余 42%的成本来源于电网的输配电环节。搭配储能的户用光伏系统可视为传统电网公 司供电的替代方案，减少居民向电网公司的外部购电量，从而避免高昂的输配电费 用与可再生能源附加税费，最终降低综合用电成本。在理想情况下，通过配置合适 比例的储能系统，居民家庭甚至可实现 100%的电力自给自足。
3.1.4. 前期补贴政策退出，配套储能必要性显现
随着早期补贴政策的陆续退出，海外户用光伏逐渐由“全额上网”向“自发自用” 转变。在早期，德国、日本等地主要通过标杆上网电价政策（Feed-in Tariff, FiT）推 动户用光伏的发展，即以固定价格全额收购光伏系统所发电量，因此储能系统的必 要性不大。随着光伏成本的不断降低，目前海外发达地区户用光伏的早期补贴政策 正陆续退出，“自发自用”是未来户用光伏的长期方向。以日本为例，针对户用光伏 的 FiT 电价由 2012 财年的 42 日元/kWh 逐渐退坡至 2020 财年的 21 日元/kWh。
“自发自用”模式下，户用光伏配套储能的必要性明显提升。在 FiT 政策退出后， 若没有储能系统，则光伏白天的多余发电量无法得到充分利用，户用光伏项目的收 益性将受到不利影响。因而无论是新增项目还是 FiT 政策到期后的存量户用光伏项 目，配套储能的比例均有望快速提升。日本针对户用光伏的发电量收购政策始于 2009 年，购买的期限则为 10 年，因此 2019 年起将有大量户用光伏项目的 FiT 政策 陆续到期。根据日本经济产业省的统计，2019 至 2023 年共有 165 万套户用光伏系 统面临 FiT 政策的退出，对应装机量为 6.7GW，预计这些项目将产生大量的配套储 能需求。
3.1.5. 海外户用储能市场仍处于爆发初期，渗透率提升空间巨大
综上所述，我们认为海外户用储能市场大规模发展的条件已经具备，从渗透率角度 看，户用储能仍处于爆发初期，市场远未饱和。以海外户用储能发展领先的地区为 例，截至 2019 年底德国、美国、日本、澳大利亚的累计户用储能装机量大致在 1GWh 上下，若以每户 10kWh 的容量推算，则户用储能的总安装量在 10 万套这个量级。以此估算，户用储能在德国、美国、日本、澳大利亚存量独立住宅中的渗透率处于 0.1%-1%的水平，如果以目前户用光伏 5%-20%的渗透率水平作为参照，则户用储能 渗透率的提升空间在十倍以上。因此，即便是在发展较早的海外发达地区，户用储 能的渗透率也才刚刚起步，市场远未饱和，行业的高速增长有望持续。
随着成本的持续下降，户用储能系统自身的经济性正日益显现，对补贴政策的依赖 性逐步降低。以德国为例，2013 年 3 月 1 日德国复兴信贷银行（KfW）与德国环境 部推出了针对户用储能（<30kW）的补贴措施，与户用光伏搭配的储能系统（需接 入电网）可获得低息贷款以及初始投资成本 30%的补贴。
而根据德国光伏行业协会（BSW）的统计， 2018 至 2020 年德国户用储能新增装机由 4 万套增长至 8.8 万套，仍然保持 50%左 右的高速增长。由此可见，补贴的退出并没有对德国户用储能造成太大影响，主要原因在于系统成本的持续下降。据统计，2013 至 2019 年德国锂电池户用储能系统 的单位价格下降了近 50%，成本的下降提升了户用储能的自身经济性，从而有效刺 激了终端居民用户的安装需求。因此，我们认为海外发达地区户用光储系统自身的经济性已经显现，补贴的逐步退出不会行业增速造成过大扰动。
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储能产业链：重点关注电池与变流器环节
4.1. 电池与变流器是储能系统的核心环节
一般而言，电化学储能系统主要由电池组、电池管理系统（BMS）、能量管理系统 （EMS）、储能变流器（PCS）以及其他电气设备构成。其中，电池组是储能系统的 主要构成部分，电池管理系统主要负责电池的监测、保护以及均衡，能量管理系统 起到数据采集、网络监控、能量调度的作用，而储能变流器则控制储能电池组的充 放电过程与电流的交直流变换。
电池与变流器是储能系统的核心环节。其中，电池是储能系统主要的构成环节，占 据储能系统 50%以上的成本。根据美国能源部 2020 年进行的测算，对于 1MW/2h 的磷酸铁锂电池储能系统，电池、变流器在总成本中的占比分别为 49%/9%。随着 储能时长的增加，储能系统的单位成本将有所下降，其中电池的成本占比逐渐提升， 其他环节的占比则相应摊薄。变流器则是连接电源、电池与电网的核心环节，虽然 成本占比相对不大，但在储能系统中起到控制中心与信息交互中心的作用，是储能 系统正常运行的前提。
4.2. 储能市场的主要参与者包括电池厂商、逆变器厂商与系统集成商
储能产业链主要包括设备提供商，系统集成商/安装商，以及下游终端用户三个环节。如前所述，电池与变流器是储能系统的核心环节，因此电池厂商与逆变器厂商是目 前储能市场的主要参与者，近年来专业的储能系统集成商也开始陆续涌现。
4.3. 供电侧储能与用户侧储能的销售模式存在差异
由于面对的终端用户不同，供电侧储能与用户侧储能市场在销售模式上存在一定的 差异，主要体现在销售渠道以及价格敏感度这两个方面。
4.3.1. 供电侧储能：招投标为主，价格竞争趋于激烈 供电侧储能的终端客户一般为大型电力企业或 EPC 承包商，且单个项目的体量较大，往往通过集采、招标的形式直接向储能设备提供商进行采购。同时，对于供电 侧储能，初始投资成本将直接影响项目的整体收益率，因此投资业主对价格的敏感 度较高，储能供应商的议价空间相对有限。从近期国内风/光储项目的招投标结果来 看，行业竞争日趋激烈，中标价格呈明显下降趋势。2020 年初风电配套储能项目的 报价尚在 2 元/Wh 以上，而在 2020 年底部分项目的最低报价已经接近 1 元/Wh。
因此，我们认为供电侧储能厂商的核心竞争力主要体现在规模体量、项目经验以及 成本把控能力。具有规模优势的行业龙头在项目获取、交付能力、成本控制等方面 具有明显的优势，有望在竞争中占据领先地位。4.3.2. 用户侧储能：依靠经销商/安装商渠道，高端产品享受一定溢价 用户侧储能的终端用户为分散的个体家庭或工商企业，客户数量众多，单体安装量 较小，且通常不具备自主安装的能力。因此，储能厂商需要通过安装商/经销商渠道将产品销售至终端用户，这些安装商/经销商通常具备较强的本地化服务能力，可为 终端用户提供选型、设计、安装、售后维护等全方位服务。
此外，家庭或小型工商业用户对光伏、储能产品的价格敏感度相对较低，愿意为高 端产品支付一定的溢价。以特斯拉的第二代户用储能产品 Powerwall 2 为例，自 2016 年 10 月推出以来，其价格经 历了多次上调，由最初的 5500 美元调升至 2021 年 1 月的 7500 美元，价格累计上 涨 36%。而 Enphase、SolarEdge 等走高端路线的户用逆变器厂商，其产品的单瓦价格也是国内厂商的 2-3 倍。由此可见，虽然降本是光伏、储能行业的长期方向，但小功率户用/工商业产品仍然具有一定的消费品属性，尤其是在发达地区。正如在家 电市场中高端产品的价格往往能够数倍于普通产品，在户用光储领域，高端产品也 能够享受一定程度的溢价。
因此，我们认为用户侧储能厂商的核心竞争力体现在产品品质、品牌形象以及渠道 积累。在供电侧储能领域，实力雄厚的行业新进入者或许可以凭借若干个大型项目 快速打开局面，而户用储能领域则往往需要长期的积累。一方面，户用储能厂商需要根据用户的实际需求对产品的设计与性能进行持续迭代升级；另一方面，户用储 能厂商需要与安装商/经销商渠道建立长期稳定的合作关系。因此，在产品研发、销 售渠道上布局较早的厂商或将具有明显的先发优势。
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