海内外储能景气度上行

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海内外储能景气度上行

➡海外储能β趋势向上，企业出货环比高增

◆ 海外大储：美国CPI数据低于预期9月降息概率增大，并网排队问题逐步缓解，大储前期延后需求有望加速释放；欧洲、中东、北非、智利等地大储需求高增涌现。特斯拉Q2储能部署9.4GWh，同/环比+157%/+132%，出货大超预期，验证海外大储高景气

◆ 欧洲户储：去库明确接近尾声，企业出货明显改善。当前需求受电价影响同比下滑，后续伴随成本显著下降并传导至价格端、利率下降、政策支持，叠加欧洲新兴市场起量，我们认为欧洲需求仍将有较好表现

◆ 新兴市场户储：有望接力户储需求高增，巴基斯坦、东南亚、中东、南北非等区域鉴于保障用电需求+电价高涨下光储一体化经济性显现，空间广阔，且渗透率极低，当前时期迎来高速增长

◆ 海外大储+户储行业β趋势向上，企业出货普遍环比高增；市场担忧盈利下滑，实际情况远好于预期，终端价格敏感度低+成本持续下降+海外本土品牌高成本高价格起到标杆保护作用；德业、锦浪业绩预告超预期，EPS上修；后续如观察到新兴市场行业趋势更为明确，PE亦有望随β实现提升。推荐阳光电源（11X）、德业股份（17X），关注艾罗能源、锦浪科技、固德威、盛弘股份

➡国内储能持续放量，关注PCS量增利稳

◆ 国内储能：H1并网35.1GWh，我们预计全年装机有望达到80GWh+，且存在超预期可能

◆ 市场担忧国内储能有量无利，建议关注盈利能力较为稳定的 PCS 环节，构网型技术发展有望带动行业格局优化。推荐上能电气（16-17X）

光储：平价渐行渐近，电改与消纳引领新一轮超预期

 #以消纳定需求、光储平价比例持续突破推动新一轮需求超预期。光伏装机快速增长导致电网消纳形势加剧，从而限制光伏成长空间。光储平价，即光伏+储能实现近乎火电的功率可控性，将驱动光伏需求新一轮超预期，其核心在于光伏配储比例。以中国目前光伏EPC造价 3.1元/W、储能1.1元/Wh测算，光伏与储能度电成本为0.23/0.54元/kWh，意味着光伏配储比例达到26.4%时光储度电成本等于燃煤标杆电价，考虑到用户侧电价较发电侧高0.2-0.3元/kWh，海外差距更大，故用户侧全面平价在即，驱动分布式光储放量；而发电侧光储平价在现行电价体系下难完全实现，海外高成本实现难度更大，但随技术效率提升与成本下降，光伏配储比例提升仍将成为新一轮需求超预期的关键因素。

 #用电负荷增长叠加调节性资源建设、光伏装机空间逐步打开。基于电力平衡、消纳能力与光储平价测算，我们创新性搭建光伏装机上限测算框架，将光伏新增装机拆分为午间负荷增长+传统调节能力增长+新型储能增长三部分带动光伏装机，综合测算24-26年国内光伏装机上限285/ 321/327GW，相较23年216GW仍具备上行空间。考虑输电网堵点，预计24年中国光伏与储能并网规模260GW/76GWh，同比+20%/73%，全球516GW/182GWh，同比+28%/68%。

 #光伏：需求空间仍在突破。中国：消纳率放松+特高压提速+光储平价比例提升，装机上限逐步突破。欧洲：组件降价+政策激励需求向上，高库存逐步缓解。美国：装机规模高涨但双反不确定性加剧开发商观望情绪，在美建厂长期受益。亚非拉：电力短缺+能源转型下增长可期。

#储能：新能源快速发展催生、多场景引来转机。大储：电改带动中国与欧洲新一轮量利超预期；美国电网升级+并网规则优化支撑大储提速。工商储：分时电价调整+峰谷价差拉大+系统价格触底，工商储需求逐步显现。户储：库存触底，亚非拉高景气，消费品属性强化盈利。

光伏板块受益：引领N型技术创新的电池龙头晶科能源、钧达股份、仕净科技、通威股份、隆基绿能、晶澳科技；受益新技术迭代的辅材聚和材料、帝科股份、福莱特、福斯特等。

储能板块受益：大储领域技术领先、国内外具备先发优势与规模优势阳光电源、上能电气、阿特斯、盛弘股份、科华数据等；户储领域关注聚焦特定市场与新产品的德业股份、华宝新能、艾罗能源、固德威、锦浪科技、通润装备、禾迈股份、昱能科技等。

Q2大储PCS出货同环比提升明显

市场

一、大储市场:1-6月份国内招中标维持60%以上增速,上半年国内并网35GWh,其中6月份超10GWh。美国大储1-5月份并网2.8GW同比+286%,中东、拉美等地大储项目不断涌现。

出货

一、上能电气:

光伏Q2交付10GW以上,环比翻倍,其中中东超过1GW,上半年整体同比增速+50%;储能PCS交付2GW以上,环比2-3倍,上半年整体+80%。

二、禾望电气:

储能PCS4月份即开始起量,单月交付约4000万;风电、光伏交付5月起量,6月排产大幅提升。Q2新能源业务收入同比持平或提升,毛利同比提升5pct以上。

三、盛弘股份:

Q2储能同比增长70%-80%约4亿,增长主要为国内大储,海外工商储订单尚未明显起量。充电桩增速30%-40%。

四、科华数据:

上半年新能源发货接近20亿,确收预计同比基本持平,其中大部分为大储。上半年新签新能源订单20+亿。因储能集成降价,毛利率同比有所下降。

价格

大储方面PCS经历Q1降价约10%后,Q2未有进一步降价,国内集成储能电站价格仍在下降,但海外以美国为例截至Q1仍保持在0.33美元/kWh左右的储能系统价格。

综上,我们保持对逆变器板块的关注,重点关注新兴市场放量带来的出货上行、欧洲市场筑底后的修复改善,以及国内放量持续。首推基本面最好的德业股份、阳光电源

关注锦浪科技、艾罗能源、固德威、禾迈股份、昱能科技、上能电气、禾望电气、盛弘股份等。

储能：国内6月并网超10GWh，1-6月并网35GWh，全年并网80GWh有望达成事件：根据储能领跑者联盟、储能与电力市场等第三方机构报道，1-6月份国内并网新型储能14.4/35.4GWh，已达到2023年全年装机规模的69%，其中6月份并网达7.2GW/15.5GWh，创历史单月最高纪录。

分析：应用场景来看：源网侧为最大场景 根据EESA统计，上半年网侧、源侧、用户侧储能分别占比63.3%、29.5%、7.1%。根据储能与电力市场统计，上半年用户侧储能项目并网达到280个，容量达到1.95GWh。项目规模看：GWh级别项目开始出现 上半年并网的GWh级单体项目达到4个，其中锂电和压缩空气储能各2个，此外青海、新疆多个时长4h、容量500MWh以上项目并网。两个300MW级压缩空气储能项目（湖北应城、山东肥城）亦成功并网。

地域分布看：江苏、新疆、山东前三甲 上半年新增并网规模超过1GWh的地区共有12个，其中江苏新增并网规模高达2.78GW/5.59GWh。技术类别看：仍以锂电为主，长时储能开始崭露头角 根据EESA统计，压缩空气、全钒液流、钠离子、熔盐储能不断落地，项目共计817MW/3929MWh。314Ah电芯替代加速：根据EESA统计，2024上半年源网侧锂电储能项目中，314Ah电芯渗透率约9.7%，预计314Ah对280Ah的替代将加速。

大储集成头部效应渐显：2024年上半年中国企业储能系统出货共计约51.5GWh，CR6占比达到了52%（26.8GWh），大项目正不断向头部企业集中。预计全年80GWh以上并网目标有望达成或超过。从产业链来看，格局较好、价格毛利较为稳定的PCS环节较为受益，建议关注：上能电气、盛弘股份、禾望电气等。

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