达美乐中国再闯港交所，能否IPO必达？

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文｜艺馨 秀一

监制 | Yoda

来源｜不二研究

ID：bueryanjiu

题图｜unsplash

号称“30分钟必达”的达美乐中国，再次奔赴港交所，这次能够IPO必达吗？

此前，达势股份曾于3月闯关港交所港股IPO，且均未能在6个月内通过聆讯而失败。10月14日，达势股份再次向港交所递表，第二次冲击IPO。

达美乐中国是中国唯一一家所在销售渠道提供30分钟必达的承诺的比萨公司。据其招股书披露，达势股份是达美乐比萨在中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区的独家总特许经营商。

据达势股份新版招股书援引弗若斯特沙利文报告称，按2021年的销售收入计算，其在中国比萨公司排名第三。按2021年全球零售额计算，其在全球比萨公司中排名第一。

截至2022年6月19日，达势股份于全球90多个市场拥有超过19200家门店。在中国大陆拥有547家门店，其中约56%的门店位于北京和上海。

▲图源:达美乐官网

「不二研究」据达势股份新版招股书中发现：今年上半年，其营收为9.09亿元，同比增加18.55%；同期，经调整后的净亏损为0.83亿元，同比增加36.34%。

2019-2021年，达势股份三年累计营收44.61亿元。以2021年为例，其营收16.11亿元，来自外送订单的收入为11.80亿元，当期营收占比达73.2%。

今年4月的一篇旧文中，我们聚焦于达势股份持续亏损不断扩大，且超七成收入源自外卖。时至今日，“成也外卖，败也外卖”的达美乐中国，距离“中国第一披萨”还有多远？由此，「不二研究」更新了4月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：

“30分钟必达”的“达美乐中国”赴港IPO！

按2020年的全球零售销售额计算，达势股份的全球特许权授予人Domino’s Pizza, Inc.是全球最大的比萨公司。

据招股书显示，2019-2021年,达势股份收益为35.52亿元，经调整净亏损为5.11亿元，来自外送订单的收益占比超70%，其中北京及上海的门店数量均在60%左右。

在「不二研究」看来，虽然在全球达势股份占有较大份额，但在中国市场似乎并没有那么乐观。此次赴港IPO是一次试探资本市场的机会，同时也是对自身的挑战。

"快速"披萨连亏3年

达势股份是达美乐比萨在中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区的独家总特许经营商。

达美乐比萨，是一家国际的比萨饼外送餐厅连锁店，总部在美国密歇根州的安娜堡，于1960年由汤姆·莫纳根创立，Patrick Doyle任首席行政官。

1997年进入中国市场，但与其他快餐品牌相比，达美乐在中国扩张进度缓慢。

据招股书显示，2019-2022上半年，达势股份的收益分别为8.37亿、11.04亿、16.11亿和9.09亿。净亏损分别为1.82亿、2.74亿、4.71亿和0.95亿，经调整净亏损分别为1.68亿、2.00亿、1.43亿和0.83亿。

按门店数目计算，2019-2022上半年，达势股份共有门店数量268家、363家、468家和508家。

「不二研究」认为，随着收益的增加，达势股份的亏损状况却未见明显的好转。距离“中国第一比萨公司”的路途尚远。

七成收入来自外卖 

达势股份持续亏损的业绩，或是由于其成本开支的蚕食。

据招股书显示，2019-2022上半年，达势股份的原材料及耗材成本分别为2.28亿、3.11亿、4.26亿和2.47亿，占总收益的27.3%、28.1%、26.4%和27.2%。

员工薪酬开支分别为3.36亿、4.69亿、7.03亿和3.37亿，占总收益的40.1%、42.5%、43.7%及37.1%。

租金开支分别为1.06亿、1.37亿、1.80亿、1.06亿元，占总收益的12.6%、12.4%、11.2%及11.6%。

可见，随着营收的增加和门店的扩张，随之而来的也是成本的增长。

按照用餐选择划分，达势股份的收益分为外送订单和非外送订单。

据招股书显示，2019-2022上半年，达势股份来自外送的收益分别为5.86亿、8.22亿、11.80亿和6.50亿，占总收益的70%、74.5%、73.2%、71.5%。非外送收益分别为2.50亿、2.82亿、4.31亿和2.59亿，占总收益的30%、25.5%、26.8%、28.5%。

按地理位置分布，达势股份的门店分别位于北京及上海和新成长型市场。其中，2019-2022上半年，北京及上海的门店数量为180家、221家、267家和283家，新成长型市场的门店数量为88家、142家、201家和225家。

以收益计，北京及上海同期收益分别为7.02亿、8.69亿、11.47亿及5.80亿，新成长型市场收益分别为1.34亿、2.35亿、4.64亿及3.29亿。每家门店平均日销售额，北京及上海分别为12009元、12122元、12781元、13974元，新成长型市场分别为5892元、6002元、7617元、8705元。

在「不二研究」看来，达势股份虽然开始有意识的控制成本，但目前尚未有明显改善。且业务布局更偏重于北京及上海，较为局限。

如何贴近中国胃？

据弗若斯特沙利文显示，2016-2019年，中国比萨市场收入规模从228亿元增长至335亿元，复合年增长率为13.7%。2020年至2026年，将以13.6%的复合年增长率增长，2026年将达到689亿元。

虽然中国比萨市场规模可观，但或是由于饮食习惯的原因，相比其他国家来讲，还有很大的发展空间。

按2021年每百万人口比萨门店数量来计，美国为227.2家，澳大利亚为165.7家，英国为96.4家，而中国仅为10.9家。

据招股书显示，2020年按收益计算的中国比萨市场领先企业前五占52.5%，行业集中度较高。其中达势股份排行第三，仅占据市场份额的3.6%，与第一名39.0%还有一定差距。

此外，竞争对手也颇多，例如麦当劳、蓝蛙等西餐连锁品牌都有披萨餐品，棒约翰和必胜客从知名度上来讲也略高于“达美乐中国”。

按地域分析，2020年，一线和一线城市创造了中国比萨市场65.9%的收益。未来，中国比萨市场预计仍将集中在一线和新一线城市，预计于2025年将占中国比萨市场总量的61.2%。这或许是达势股份之所以选择一线和新一线城市布局的原因。

而从达势股份自身来看，2021年北京及上海和新成长型市场，每家门店平均日销售额分别为12781元和7617元。一线城市和新成长型市场差距尚且如此，三线及以下城市可想而知。

另一方面，曾有消费者向「不二研究」表示，自己对比萨并不感冒，且“达美乐中国”价格并不亲民，同样的价格会优先选择其他美食。

「不二研究」认为，或是由于国内的饮食习惯所致，比萨的国民程度并未达到很庞大的规模。加之大企业的抢占，达势股份的生存空间略显拥挤。

距离"中国第一比萨"还有多远？

从2020年的销售业绩来看，达美乐比萨在国际的知名度可见一斑。但在中国似乎遇到了瓶颈。

先入为主的行业巨头、蓄势待发的西餐连锁，以及野心勃勃的同品类企业，都将是达美乐比萨进军中国的屏障，加之持续亏损的业绩、不见收敛的成本，使达美乐在中国负重前行。

对于其在中国市场缓慢的行进速度，招股书表示，计划2022年及2023年分别开设120家及180家新店，2024年及2025年继续快速开设新店，入驻更多新一线和二线城市。

但据目前其在新成长型市场的业绩并不可观，未来尚未可知。即使此次成功赴港IPO，对于“达美乐中国”也仅是一个开端。

本文部分参考资料： 

《达美乐比萨中国特许经营商，「达势股份」递表港交所》，活报告

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