大数据文摘出品
去年以来，“AI四小龙”的IPO步伐纷纷加速。
2019年年末，旷视科技在港交所递表申请上市，今年8月，云从科技启动A股上市辅导，商汤科技在港上市的传闻也不曾间断。
最新消息是，依图科技有望率先上市，冲击“AI科创板第一股”。
11月4日，上交所官网显示，依图科技有限公司 (下称“依图科技”) 在科创板上市的申请已获受理，并正式递交了招股书。
虽然出身“AI四小龙”，但近年来依图靠着芯片+算法的双轮驱动，已然趟出了一条独一无二的道路。本次披露的招股书披露了依图近年来的主营业务及营收结构，也揭开了这家人工智能算力公司的面纱：
- 重度投入研发：研发投入近四年每年都有提升，今年上半年研发投入接近4亿人民币，报告期内累计投入超14亿；募资75亿主要用于芯片相关产品研发，明确研发投入超七成
- 营收数据表现亮眼：收入高速增长，实现高速复合增长达223%
- 毛利率居于行业高位：芯片相关业务带来的毛利率也在持续提升，今年上半年毛利率高达71%
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2012年9月，朱珑、林晨曦共同在上海创建了依图科技。两人是高中同学，均来自福建福州，于1997年毕业于福建师大附中。高中毕业后，朱珑留学美国，后获得了美国加州大学洛杉矶分校（UCLA）统计学博士，从事计算机视觉的统计建模和人工智能的研究。2008年至2011年，先后于麻省理工学院人工智能实验室任博士后研究员，于纽约大学数学研究所担任研究员。林晨曦则考取了上海交通大学，后获得计算机科学工学硕士。2005年至2008年，任微软亚洲研究院研究员，从事机器学习、计算机视觉、信息检索以及分布式系统方向的研究工作；2008年至2012年，任阿里云计算资深专家（技术总监）。2012年，朱珑回国后，两位“发小”一拍即合，共同创立依图科技，也造就了这家AI独角兽。右二为林晨曦
依图科技最早进入公众视野，是从人工智能最早被大规模应用的领域——计算机视觉。从最初的“CV四小龙”之一，八年来，依图从算法立身成长到芯片+算法双轮驱动，也在持续探索更多应用场景。依图科技是一家世界领先的人工智能公司，以人工智能芯片技术和算法技术为核心，研发及销售包含人工智能算力硬件和软件在内的人工智能解决方案。
同时，我们在招股书中可以明确看到依图科技的主营业务：目前依图主营业务为针对各类行业和场景提供不同形式的人工智能算力产品及解决方案，已在智能公共服务和智能商业领域落地应用。2019年5月，依图发布求索芯片，后续发布基于求索芯片的原石系列服务器、前沿系列边缘计算设备。目前，人工智能芯片配套的开发套件已经成为了依图的核心竞争力之一，依图从客户需求出发，提供人工智能行业解决方案，解决方案的形态主要包括软件、硬件、软硬件组合以及 SaaS 服务等。招股书显示，报告期内，已有多家算法公司将自有的人脸识别模型、车辆识别模型迁移到基于求索芯片的智能服务器上，且运行良好。 据招股书，依图科技本次拟发行股份不超过36,407,136万股，计划募集约75.05亿元。75亿元的募资将主要用于芯片研发，包括新一代人工智能IP及高性能SoC芯片项目、基于视觉推理的边缘计算系统项目、新一代人工智能计算系统项目、高阶视觉智能计算平台项目、新一代语音语义能力平台项目等。值得注意的是，作为一家AI创业公司，科研经费占据了依图财务开支的最大组成部分，并且投入逐年攀升。据招股书显示，2017-2020年上半年，依图研发费用逐年提升，分别为10,097.62 万元、29,143.02 万元、65,724.09 万元和38,100.38 万元，占各期营业收入比例分别为 146.94%、95.77%、91.69%和100.10%。依图也表示，根据公司的发展战略，未来一定期间公司还将持续进行较大规模的研发投入。依图强大的研发实力也体现在始终立足于领域内的最前沿，建立和长期保持了行业内最前沿的技术能力：
计算机视觉技术方面，公司曾连续三年在代表工业界最高水平的美国国家标准技术 局组织的人脸识别测试中获得冠军。2020 年，在由全球多媒体领域顶级学会 ACM 国际 多媒体会议(ACM MM)主办的 “大规模复杂场景人体视频解析”挑战赛中，公司获得了“行为识别”的单项第一名，其算法指标将以往学术界中的基准算法提升了近 3 倍；
语音识别技术方面，2018 年底，公司在全球最大开源中文数据库的词错率测试上刷新纪录；2019 年，声纹识别技术也在全球说话人识别挑战赛(VoxSRC)中刷新纪录；
自然语言理解技术方面，2019 年 2 月，依图科技以共同第一作者的身份在世界顶级医 学期刊 Nature Medicine 发表基于中文文本病历做临床智能诊断的研究成果(影响因子 32.621)，这是目前自然语言理解技术分析中文文本病历发表的最高分文章。
招股书中称，研发技术人员是保证公司不断增强创新力的基础，报告期内公司始终重视研发工作，研发技术人员数量不断增长，人工智能高端人才队伍不断扩大，保证公司的研发水平处于行业前列。 芯片业务带来毛利率持续提升，70%亏损主要系由优先股引发
根据招股书，在业绩期内，依图的营业收入表现比较强劲。分析招股书可以看出，依图利润表中营业收入表现优异，报告期内公司的营业收入分别为 6,871.89 万元、 30,430.64 万元、71,678.62 万元及 38,063.49 万元。并且值得注意的是，芯片相关的业务已经给依图带来了报告期内营业毛利率的持续提升。2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-6月，依图分别实现毛利率57.39%、54.55%、63.89%及70.99%。
?毛利率水平与可比上市公司对比情况：与3家（当虹，虹软，寒武纪）在人工智能领域布局且尚处于快速成长期的可比上市公司进行比较分析，报告期内，公司毛利率总体呈上升趋势，2020年1-6月公司毛利率略高于行业平均水平；与2家（海康威视、科大讯飞）在人工智能领域布局且处于成熟阶段的上市公司进行比较分析，报告期内公司毛利率均显著高于海康威视、科大讯飞。
不过从招股书看，依图2017 年度、2018 年度、2019 年度及 2020 年 1-6 月，公司归属于母公司股东的净利润分别为-116,567.90 万元、-116,081.75 万元、-364,196.46 万元及-129,927.86 万元，尚未实现盈利。在不断上涨的营业收入下，营业利润依然保持亏损状态的原因主要在于：1、优先股公允价值不断上升导致的投资亏损逐年增加。依图自成立以来开展了多轮次的优先股融资，鉴于公司报告期内经营收入持续增长，人工智能芯片及算法技术保持行业领先水平，整体估值不断上升，优先股公允价值也随之上升，使得各期分别形成公允价值变动损失98,273.57 万元、54,523.00 万元、261,896.99 万元及 93,614.55 万元。如本次发行上市后，已发行优先股将全部转换为普通股，未来期间公司优先股公允价值变动损失对损益的影响可能消除。需要强调的是，优先股引发的账面亏损较为常见，只是一种财务处理方式，由财务准则带来的报表损益，对公司净利润产生的影响是一项非现金项目，本质上不能完全反映真实的业务经营情况，在技术公司中也比较常见。
同样的情况在去年旷视披露的招股书中也可以看到，从2016年到2018年，旷视一直都处于亏损状态，亏损额度到去年上半年达到52亿元，也主要由于优先股的公允价值变动导致。此外，之前小米在上市时也出现过这种由公允价值变动带来的报表损益。小米上市的首季度财报曾经出现两个百亿级异常数据，分析当时财报可以看到，当时虽然行政开支猛增104.57亿元，但并没有影响净利润，也是靠着225.33亿元优先股公允价值变动收益抵消，期内净利润巧妙实现扭亏为盈。
2、研发费用投入逐年增多，营收占比高，这也是科技类创业公司的普遍特点。上文也提到了依图研发费用占营业收入的比例较高，公司研发费用分别为10,097.62万元、29,143.02万元、65,724.09万元和38,100.38万元，占各期营业收入比例分别为146.94%、95.77%、91.69%和100.10%。之后，依图以“芯片+算法“驱动，解锁更多智能应用场景，持续拓展产品阵列，逐年扩大营业收入规模，预期公司未来业绩亏损的局面有望扭转。最后，依图科技在招股书中还谈及了未来的发展战略，表示将重点发力四个方向：一、保持在人工智能领域的研发投入，在计算机视觉技术、语音技术、自然语言理解技术及规划控制技术等领域不断提升算法精度和泛化性；二、坚持自主技术创新，基于人工智能芯片及算法技术，开发云端、边缘端、终端的产品；三、依托更高性能、高计算密度的人工智能算力产品，不断扩大面向城市管理、医疗健康、园区管理、网点服务、安全生产、交通出行和互联网服务等场景的智能化规模和细分场景覆盖；四、基于人工智能芯片及算法技术的长期积累，不断优化公司求索芯片系列的算法开发和运行环境，打造人工智能算力生态，赋能更多的人工智能技术开发者和使用者，促进人工智能应用的普及。从视觉算法巨头到人工智能算力公司，八年蜕变重塑，没有哪家公司比依图更能代表第三波人工智能浪潮下中国AI初创企业的成长。作为“科创板AI第一股”的最有潜力冲击者，如果一切顺利，将会有75亿资金注入这家公司和整个人工智能行业，这也会给更多AI创业者们续上一记强心针。
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