撕开面具,看比亚迪半导体吹的牛皮有多大?

芯智讯

共 3489字,需浏览 7分钟

 · 2021-07-05



A股特别有意思喜欢热捧那些未上市的公司例如比亚迪半导体没上市就看不到财务数据吹的牛就无限大现在比亚迪半导体终于提交了IPO材料那就一起看看比亚迪半导体吹了哪些牛皮吧

1、收入错觉

比亚迪半导体除了功率半导体还有MCUPMIC传感器LED和晶圆代工功率主要是IGBT模块单管和IPM没提交上市材料之前各种媒体报道比亚迪半导体2020年收入14亿搞得好像比亚迪半导体的IGBT收入有14亿似的现在数据出来了比亚迪的功率半导体收入只有4.61亿这个收入还比不过$士兰微(SH600460)$的IGBT业务士兰2020年IGBT和IPM加起来约4.7亿更是连$斯达半导(SH603290)$收入2020年9.63亿的50%都不到另外比亚迪的功率半导体包括车用IGBT模块工业IGBT模块IPMIGBT单管FRD等多种产品真正车用IGBT模块有多少或许只有比亚迪半导体自己知道!

2市占率错觉

我做卖方的时候经常怼咨询公司的人说你们写的报告太水了数字错漏百出简直就是骗钱印象深刻的例子那时候我看传媒一直想试着弄清楚电视剧行业的规模彼时还是朝阳行业哈就看了艺恩咨询2011年写的电视剧行业报告展望2012-13年的行业规模具体数据忘了然而到了2013年艺恩更新研究2012年的实际值居然和预期值一模一样关键好多其他行业报告也这样每次预测值都是实际值这不搞笑吗
咨询公司写的IGBT行业报告一样的瞎扯淡NE时代研究院写的IGBT报告比亚迪微电子的份额18%而斯达只占1.6%比亚迪居然是斯达的11倍这不是搞笑吗无论是装机数量还是收入规模都对不上而且错的离谱
装机数量上2020年斯达的IGBT模块被安装到20万辆新能源汽车上虽然是A00级车比亚迪IGBT自供去年新能源汽车销量纯电+混动18万辆两者根本没差多少
销售收入上2020年斯达车用IGBT模块的收入约1.85亿就算比亚迪半导体全是车用IGBT模块也不过4.61亿更不用说里面包括工业IGBT模块和少量IPM
NE时代研究院怎么得出那个错误结论的呢2019年的报告当然是用2018年的数据斯达用的是实际数据新能源车IGBT模块1.2亿比亚迪半导体却用了整体数据13.3亿可不是11倍么现在具体数据已经披露比亚迪半导体2018年的功率半导体收入也就4.38亿包括IGBT模块单管FRDIPM等等再细分到车用IGBT估计一半都没有!数据一旦透明真伪清晰可辨!

3产能错觉

比亚迪半导体的产能一直是个谜有媒体说有月产5万片6寸晶圆的产能如果属实当然排名第一虽然IPO招股书也披露晶圆产能但根据里面的模块产能也大致能测算出真实数据同样是吹牛皮比亚迪半导体IGBT模块2020年的产能约220万且注明了是标准二单元模块产品
什么是标准二单元模块要从IGBT逆变电路说起新能源汽车通常用三相交流电那么IGBT模块需要6个IGBT和6个FRD组成三相全桥逆变电路每2个上下IGBT供应一相电流如果电动机的功率比较高>50KW那么将6个IGBT集成到一个模块里面会极大的影响散热为了增加散热就会将IGBT模块分成三个标准二单元模块如下图所示
比亚迪半导体的IGBT模块标准二单元的产能是220万意味着IGBT和FRD的产能均为660万颗要反推晶圆的产能就要知道IGBT芯片的面积比亚迪半导体用于电动车的IGBT芯片电压和电流主要是650V和200A物理知识芯片的发热量与电流的平方成正比电流恒定的条件下降低发热量就要减小电阻而电阻与芯片的表面积成反比所以IGBT芯片的承载电流越大芯片的面积越大而且面积越大散热也越快如下图所示英飞凌的两款4代IGBT芯片4A面积为6.91平方毫米117.5A面积为136.44平方毫米
假定比亚迪半导体650V200A的IGBT的面积为180平方毫米20mm x 9mm对角线长21.93mm6寸晶圆的面积为17662平方毫米周长为471mm1片6寸晶圆可以切割IGBT芯片的数量为17662/180-471/21.93=98-21=77(颗)
不考虑FRD芯片切出660万颗IGBT芯片需要晶圆8.6万片FRD芯片面积比IGBT小所以660万颗FRD需要的晶圆数估计为4.3万片合计晶圆年产能12.9万片月产能1.07万片就算部分产能用于晶圆代工月产能也不超过2万片

自供水很深

比亚迪半导体的IGBT模块基本自供给比亚迪电动车汉/唐是B级车而斯达和士兰目前基本只供A00级车给市场一种BYD的技术更好的错觉另外比亚迪半导体在产能过剩利用率50%左右的情况下也没有为其他汽车厂商供应IGBT模块也没听到其他电动汽车厂商验证其IGBT模块的消息在招股说明书里面还可以看到供应商英飞凌的身影每年约供应了2000-3000万元的IGBT芯片很多细节就值得推敲了!
既然IGBT那么牛为什么采购英飞凌的IGBT芯片如果采购英飞凌的芯片做封装那就跟斯达一样实事求是!
既然采购了英飞凌的IGBT芯片是否汉/唐的IGBT模块封装的是英飞凌IGBT芯片
要知道IGBT芯片可不只是用到电动车上面还能做成工业IGBT模块空调IPMIGBT单管换句话说比亚迪半导体的IGBT做成空调IPM用到车载空调里面也是自供到自家的电动车上面
所有的疑问都在BYD自用面前戛然而止IPO材料没有披露功率半导体的具体结构工业IGBT模块车用IGBT模块IGBT单管IPMFRD分别是多少收入是否车用IGBT模块用英飞凌芯片保障安全性工业IGBT和IPM才用自己的IGBT芯片
申明一点我不是黑比亚迪半导体实际能做出来IGBT芯片就已经足够优秀只是实事求是的态度看他的模板到底是什么斯达or英飞凌

是否吹牛一目了然

比亚迪半导体没有之前媒体吹的那么牛现在数据披露比亚迪半导体可以说是三家做IGBT的企业中最差的成长性不如士兰微收入体量不如斯达半导能够拿出来夸的亮点不过是车用IGBT模块现在士兰微已经大批量用在零跑T03上面极氪(B级车)也在小批量供应斯达更不用说了2020年供应20万辆新能源汽车其实关于比亚迪半导体的牛皮雪友@平凡的股票 提过几次随着IPO披露经营数据吹牛与否一目了然
从更大层面看士兰和斯达是面向所有的新能源汽车制造商比亚迪半导体只在比亚迪电动车用过而且部分芯片还来自英飞凌招股书里的供应商都还未在其他汽车上面检验过显然士兰和斯达的客户更广泛成长空间也更大比亚迪能否进入其他汽车公司的供应链还未可知
换个思路如果比亚迪半导体上市可以500-1000亿那么$士兰微(SH600460)$的空间就更大了彼方的泡沫就是我方的助推剂!

来源:雪球   作者:赤焰永明
原文链接:https://xueqiu.com/1614119807/188641083?sharetime=2
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