星巴克和喜茶的“兜底大佬”，要上市了

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文｜王满华

编辑丨曹玮钰

来源｜投中网

ID：China-Venture

题图｜unsplash

又双叒叕一家新茶饮的“好朋友”要上市了，这次是卖纸袋的。

近日，福建南王环保科技股份有限公司（以下简称“南王环保”）收到创业板审核中心意见落实函，根据公告，该公司已经收到三轮问询，有望迎来上会审议考核。

南王科技是一家专门生产环保纸袋和食品袋的供应链厂商。公司的客户阵容十分强大，包括肯德基、麦当劳、华莱士、永和大王、安踏、优衣库、耐克、阿迪达斯等等，此外，星巴克、喜茶、蜜雪冰城、书亦烧仙草等茶饮品牌也都在用它家生产的纸袋。

在此之前，投中网已连续报道了多家新茶饮供应商的IPO，比如给元气森林做赤藓糖醇的三元生物、给瑞幸咖啡、星巴克、奈雪提供饮品辅料的德馨食品、做植脂末的佳禾食品以及做纸杯的恒鑫生活……如今加上南王科技，这一队伍已经扩充至7家。

翻阅上述公司的招股书不难发现，不同于还深陷亏损泥潭的新茶饮品牌，上述供应商们早早实现了盈利，而且过去三年的业绩普遍稳中有升。

那么问题来了，一直闷声赚钱的供应商们为何突然扎堆上市？当下新茶饮内卷严重，降价、裁员消息频发，加上奈雪的茶在二级市场表现低迷，对于上游的供应商来说，此时是上市的好时机吗？

喜茶、蜜雪冰城的“门面”，一年卖出13亿个纸袋

南王科技成立于2010年，总部位于福建泉州，主营业务为纸制品包装的研发、生产和销售。

目前，公司的主要产品包括环保纸袋和食品包装袋两类。其中，环保纸袋主要应用于消费品的外带包装，包括服装、鞋帽、休闲食品、餐饮、商超及百货、药店等社会消费领域；食品包装则应用于快餐餐厅、咖啡茶饮、烘焙、休闲食品、会议场所等。

南王科技主要产品 图片来源：南王科技官网

作为一家To B供应链公司，南王科技并不为大众熟知，但细数它的客户列表，却是个顶个的大牌。星巴克、喜茶、蜜雪冰城、书亦烧仙草、海底捞、肯德基、麦当劳、华莱士、安踏、优衣库、耐克、阿迪达斯、无印良品……时下热门的咖啡茶饮和快消巨头，几乎都在用它生产的纸袋。因此，南王科技也被称为“中国纸袋大王”。

大客户对南王科技的收入中影响很大，报告期内，前五大客户合计分别占当期销售收入的54.82%、54.47%和47.70%。其中，必胜食品（肯德基）和华莱士一直稳居公司客户前两位。

值得关注的是，近年随着新消费品牌的发展，新茶饮开始出现在南王科技的大客户列表里。比如喜茶全资子公司猩米科技，就在2019年与南王科技达成合作，并于2020年一跃成为第五大客户，当年贡献了2986.28万元的销售额；蜜雪冰城则在2021年升至公司的第四大客户，贡献的销售额达到5501.02万元。

在新茶饮的加持下，南王科技的环保纸袋销量在过去三年实现了翻倍，从2019年的5.61亿个增长至2021年的13.90亿个；同时，食品包装类产品也从2019年的3.17亿个增至2021年的5.45亿个。

靠着卖纸袋，2019年至2021年，南王科技分别实现营业收入6.91亿元、8.48亿元和11.95亿元；同期净利润为6400.18万元、6615.27万元和8401.52万元。

本次IPO，南王科技计划公开发行不超过4878万股新股，拟募资6.27亿元。其中3.89亿元用于“年产22.47亿个绿色环保纸制品智能工厂建设项目”，2.38亿元将用于“纸制品包装生产及销售项目”。

新茶饮供应商走向台前：IPO最好的时机到了

南王科技并非个例，自去年以来，新茶饮的“好朋友”们开始扎堆上市。

据投中网不完全统计，过去一年已上市或递交招股书的新茶饮供应商多达7家。

其中，给CoCo都可、沪上阿姨、古茗、茶百道、蜜雪冰城等提供植脂末和咖啡等原料产品供应商佳禾食品，已经于2021年4月在上交所主板敲钟；

2022年2月，三元生物在深交所上市，其生产的工业化赤藓糖醇是代糖的一种，被广泛用作食品饮料中的填充型甜味剂。元气森林正是该公司的第一大客户，其他客户还包括喜茶、可口可乐、娃哈哈等；

2022年7月，给肯德基、麦当劳做调料的宝立食品也正式登陆上交所。

除此之外，给瑞幸、喜茶做纸杯的恒鑫生活、给农夫山泉、奈雪的茶做原料果汁、速冻果块、鲜果的田野股份，以及给瑞幸、星巴克、奈雪的茶提供饮品小料的德馨生活也都递交了招股书，谋求上市。

在翻阅了上述公司的招股书之后，我发现了它们的共同点。

首先，成立时间都比较早，最晚的德馨生物也已经成立10年了，大多是夫妻店，IPO前鲜有外部融资；其次，7家企业产品比较单一，规模也不大，但无一例外都实现了盈利，属于生意不够性感，但却“小而美”的典型。

既然没有股东退出压力，也一直在闷声赚钱，供应商们为何会扎堆上市？带着这个问题，我去咨询了一位长期关注消费供应链的投资人朋友，他给的答案是：时机正好。

“时机”主要表现在三个方面：

第一，   新茶饮的崛起。

过去五年，无疑是新茶饮发展的黄金时代。根据艾媒数据中心报告显示，2017年-2022年，中国新式茶饮的市场规模从575.1亿元增至2938.5亿元，翻了5倍。

市场规模扩张的背后，是新茶饮企业数量的激增，仅2019年一年，全国新增的茶饮企业就超过2.3万家，尤其以喜茶为代表的茶饮巨头在过去几年高速扩张。

据喜茶官方数据，2018-2020年，品牌的门店数量分别为163家、390家和695家，增长率分别高达139%、78%；同期，书亦烧仙草的门店数量也从1300多家快速增长到了5000家；茶颜悦色也以150家每年的速度高速增长，首先突破万店规模的蜜雪冰城目前门店总数量更是高达21089家。

新茶饮企业的爆发带来了大量订单，也推动了上游供应链企业的发展。根据计算，2019-2021年间，上述7家企业的营业收入均实现了大比例增长，增长率在20%-50%不等。

“说白了，这些供应链公司扎堆上市，正是抓住了这一波咖啡茶饮快速增长的红利。”上述投资人向投中网表示。

第二，   相较新茶饮品牌，供应链企业更易上市。

投中网在《星巴克和麦当劳的好基友，也要IPO了》一文中曾分析道：企业增速放缓、坪效和门店收入下滑、裁员关店以及食品安全事故频发，再加上奈雪的茶这一前车之鉴，都让新茶饮品牌们不敢上市。

相比于喜茶们的内忧外患，供应链企业的负担远没有这么重。

首先，这些供应商成立时间都在10年以上，早已拥有了自己的品牌效应，上下游途径清晰，上游采购端稳定，客户都是国内外的消费巨头，上量也更容易。

作为To B公司，客户都是企业，标准化程度高，财务审计也更加正规，不像新茶饮和连锁餐饮面对的C端消费者，大大加重了收入、成本等正规计量的难度。一位帮助蜜雪冰城制作IPO底稿的朋友就曾对我吐槽：“光是统计所有门店的财务数据，就用了好几百页纸。”

除了上述两大利好，投资人还强调了最重要的一点——这两年或许是新茶饮供应商IPO的最佳时间。

正如上文提到，新茶饮正在肉眼可见地“向下走”。无论是喜茶被曝大幅裁员，还是“新茶饮第一股”奈雪的茶上市一年市值跌去三分之一，又或者网红茶颜悦色因大面积闭店、高层与员工骂战被顶上热搜，都折射出了新茶饮市场的竞争已经白热化。

面对“内卷”，品牌们也纷纷放下身段，打起价格战，而这势必会影响到供应商的业绩。

这一点从公司的招股书中能窥见一二。以南王科技为例，根据招股书，公司的毛利率已经出现连续两年下滑，2019年到2021年，南王科技主营业务毛利率分别为26.91%、25.18%和23.34%。

究其原因，主要是产品销售单价的下降幅度高于成本的下降幅度所致，尤其是环保纸袋，销售单价已经由2019年的61.93元/百个降至2021年的47.72元/百个。对此，公司回应称是根据自身的产品定位，以积极的价格策略争取并维持在大客户的预期份额。

市场上行的时候，这种“薄利多销”的策略或许能让企业抓住机遇拿到更多订单，维持业绩增长；但当市场遇冷，大客户的增速都在放缓，供应商的增长势能也将受到影响。

“一级市场的风口随时在变，去年连锁餐饮那么火，今年大家基本都不碰了，改去投供应链，但是明年供应链企业能不能拿到钱也说不准。二级市场不一样，只要上市，就可以通过公开募资扩充产能、找到更多的客户。”上述投资人分析道，“所以对于供应商们来说，趁业绩增长最好的时候上市，才是最好的选择。”

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