联赢激光调研纪要

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联赢激光钢壳焊接核心问题解答

#如何做进苹果供应链？

21年联赢接触苹果钢壳电池研发项目，22年完成研发并给苹果送样，在国内及日韩的七八家厂商中，苹果对联赢的送样检测结果最满意，22年11月获得苹果合格供应商资格，12月获得试验机订单并在23年交付；23年11月获得第一批量产订单2亿多（ATL下单6条iPhone16 Max焊接线），24年2月追加同机型量产订单2亿多（ATL追加4条线，另加新机型Demo线），24年4月底10条焊接线已全部交付ATL。

#排他性协议规定的内容？

联赢在22年与ATL签订独供协议，约定三年内iPhone16 Max钢壳焊接设备不能向ATL之外的厂商供应，协议到25年失效，有利于ATL拿到16系列钢壳电池全部产能。但协议未对iPhone17系列钢壳焊接设备的供应做限制，联赢可以向果链多家电池厂商供应，目前与公司接触的厂商包括ATL、珠海冠宇、LG。

#如何保持独供地位？

联赢专注于激光焊接领域，在焊接技术和配套自动化技术方面均保持领先。苹果电池所用不锈钢壳厚度为0.075-0.1毫米，焊接精度达到微米级。相比于iPhone16系列钢壳电池，iPhone17系列钢壳电池可能取消法兰边，对焊接精度的要求的进一步提升，联赢将保持技术领先性。至少在iPhone16和17系列中联赢会保持独供。未来发展AI手机，苹果电池工艺迭代快，对联赢有利。

#钢壳电池的优势？

1）符合欧盟法案，重量在5kg以下便携式电池27年开始需要可拆卸；

2）提升续航，钢壳电池可提升10%能量密度；

3）AI手机功耗提升，对散热性要求提升，不锈钢壳0.075-0.1毫米厚，散热好于铝塑膜；

4）壳体做薄之后，可以增加叠片层数，提升能量密度；

5）钢壳电池可以二次注液，补充化成分容过程消耗的电解液；

6）可以带来碳积分的收益；

#单款机型钢壳焊接线价值量？

单条钢壳电芯线的投资额在2亿左右，其中联赢提供的激光设备线价值量为3600-3700万，包含所有的激光工序，顶盖、极耳、密封钉焊接，以及扫码和切割等，单条线可满足400-500年产能。ATL采购的10条iPhone16 Max产线可满足4000-5000万年产能。iPhone17系列钢壳焊接难度提升，设备价值量有可能提升。单款机型的钢壳焊接线价值量在4亿左右，毛利率50%。

#iPhone17系列中有几款采用钢壳电池？

市场上有不同说法，2-4款都有可能。联赢在24年2月获得iPhone17 Slim的Demo线订单，Slim机型作为新机型，采用钢壳的可能性非常大。据电池厂说法，iPhone17 Pro和Max比较确定将采用钢壳电池。我们判断大概率iPhone17系列中至少3款机型将采用钢壳电池，联赢25年钢壳焊接线订单至少12亿。

#今年交付的钢壳焊接线是否可以在明年的下一代机型中继续用？

明年应该要新设备，今年只有针对一款机型的设备；不同机型的电池大小不一样，形状不同，需要的设备不一样；如果不同数字系列的同一机型电池变化不大，焊接线可以改造，改造价格比新机价格低一些；iPhone17系列钢壳电池和iPhone16系列钢壳电池工艺有改进，设备大概率无法复用。

#联赢24-25年利润弹性测算？

2024年3.4亿利润：非锂电业务确收8亿（苹果订单4亿，对应1款钢壳电池），净利率25%，2亿净利润；锂电业务30亿收入，保守1%-2%净利率，4千万净利润；嵌入式软件退税+政府补贴 1亿；合计3.4亿净利润；

2025年5-6亿利润：非锂电业务确收16亿（苹果订单12亿，对应3款钢壳电池），净利率25%，4亿净利润；锂电业务保持营收规模30亿，净利率改善，保守估计1亿净利润；退税+补贴 1亿；合计6亿净利润（若iPhone17系列中只有2款用钢壳，联赢25年利润预期为5亿）。

#26年及以后怎么看？

1）苹果Pad、Mac、VR将逐步使用钢壳电池：欧盟要求2027年起5kg以下所有便携式电池均需满足可拆卸要求，覆盖笔记本电脑、平板、手机、手表、头显等大部分消费电子产品。

2）安卓厂商存在跟进的可能性：除满足可拆卸要求外，钢壳电池契合AI设备发展对于散热性、功耗提升等多方面要求；在欧洲售卖的安卓手机高端机型尤其存在使用钢壳电池的可能性；

3）联赢激光平台化优势：在非锂电业务方面快速拓展，覆盖消费电子、氢燃料电池、连接器、传感器、继电器、医疗器械等众多领域；到26年公司预计锂电设备订单和非锂电设备做到持平。

#如何看待联赢的估值和空间？

受锂电设备行业估值压制，24、25年联赢激光PE估值预期为15倍、10倍左右；随着非锂电业务快速起量，苹果订单贡献主要利润，公司估值有望向20倍PE合理估值回升。按25年保守5亿净利润，20倍PE，目标市值为100亿，在当前时间有接近翻倍空间。

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