破产、借壳上市、Starlink挣钱……卫星通信产业2020大事记

北京呼风唤雨文化传媒有限公司

2月18日，美国航天产业研究、投资与战略咨询公司Quilty Analytics发布了《卫星通信产业2020年第四季度简报》。该报告从年度大事、第四季度动态、Starlink动态以及四大运营商业绩等四个方面回顾了卫星通信产业在2020年经历的风风雨雨。

一、2020年度大事

回顾魔幻的2020年，新冠肺炎疫情加速了行业隐患的恶化与暴露，也间接致使Intelsat、Oneweb、Speedcast等卫星通信运营商、服务商申请破产保护。老牌运营商都在努力维持业绩，而Starlink、Oneweb、Amazon等新玩家大步推进低轨星座建设与商业化落地。

目前四个活跃的低轨星座分别是：

Kuiper（Amazon）

2019年，Amazon提出建设低轨星座Kuiper，该星座由3236颗卫星组成，计划投资超过100亿美元。2020年7月30日，FCC批准了该项星座计划。

OneWeb

2012年OneWeb公司成立，计划建设由47884颗卫星组成的低轨星座OneWeb。2020年3月，在发射完第二批卫星一周后，OneWeb因为资金链断裂宣布申请破产保护，彼时Oneweb已经发射了74颗卫星。11月，OneWeb退出破产及重组程序，由英国政府和印度电信公司Bharti Global接盘，并在12月发射了第三批卫星，目前在轨卫星110颗。2021年1月，OneWeb将星座规模缩减到6372颗，计划在2022年实现区域商业服务。

Starlink（SpaceX）

2015年，埃隆·马斯克在雷德蒙德着手从事Starlink的研发工作。五年过去，Starlink已经发射了1205颗卫星[1]，并在美国、英国等地区开展服务测试。2020年12月，SpaceX作为唯一一家低轨运营商，获得了美国农村数字机会基金（RDOF）项目8.855亿美元的补贴，用于在美国农村和偏远地区提供宽带服务。

[1]统计截止时间：2021年3月4日，已发射卫星1205颗，在轨1141颗。

Lightspeed（Telesat）

2021年2月，Telesat宣布携手Thales建造低轨星座Lightspeed，该星座由298颗卫星组成，与Starlink不同，Lightspeed将目标用户定位在电信运营商、互联网服务提供商和各国政府，计划在2023年下半年开始商业服务。目前该星座已经获得加拿大政府4亿加元的投资支持。

低轨星座虽然建设得如火如荼，但投资者更关心要实现多少收入才能够本？Quilty Analytics做了初步测算，估计每10亿美元的资本支出需要在“平均收入高峰年”每年实现6亿美元的收入才能实现可观回报。根据当前各星座披露的建设投资，4个低轨星座的总资本支出预计将超过300亿美元，也就是说需要180亿美元的市场才能养活这4个低轨星座。

当前四个低轨星座预计建设总投资超过300亿美元（Quilty Analytics整理）

根据NSR最新数据显示，2019年全球卫星通信容量租赁收入为134亿美元，除去70亿美元是DTH等视频类业务的收入，消费宽带、海事、航空互联、军政、企业网络等数据类业务细分市场收入总和也不过64亿美元，因此低轨需要实现近3倍市场规模的扩增。

航空互联、消费宽带、企业网络成为增速最快的三大市场（数据来源：欧洲咨询）

消费宽带、海事与航空互联作为增速最快的市场，未来五年市场规模复合增长率超过20%[2]，也被普遍认为是低轨星座的主要目标市场。Quilty Analytics根据低轨星座的特性和市场需求的匹配性绘制了下图，可以看出消费宽带是低轨星座最匹配的市场。而海事、航空互联虽然具有巨大的增长潜力，但考虑中高轨卫星亦能提供适配的服务，低轨星座在此细分市场并不占据优势和独特性。

[2]数据来源：欧洲咨询报告《Satellite Connectivity and Video Market 27th edition》

虽然同为高速增长的细分市场，消费宽带与海事/航空互联市场的性质截然不同。消费宽带市场是容量需求增长推动市场规模扩大，而海事/航空互联市场的容量需求并不高，更多的是容量附加价值提升推动的市场扩大。因此，运营商开拓消费宽带市场重要的是扩大用户群体，提高市场占有率；而开拓海事/航空互联市场重要的是提供增值服务以提高容量的附加价值。

消费宽带与海事/航空互联市场规模与容量需求情况（数据来源：欧洲咨询）

二、第四季度动态

1. C波段频谱拍卖终章落幕

2021年1月16日，FCC结束了创纪录的C波段频谱拍卖，竞标价格超过809亿美元，打破了2014年AWS-3拍卖产生的449亿美元拍卖纪录。

2019年FCC计划将美国3.7-4.2GHz共500MHz的C波段频谱让出给电信运营商。此前，卫星运营商用此波段在美国各地提供广播电视服务，总收入近4亿美元，其中Intelsat占比近一半，另一半是SES、Eutelsat（共占近40%）和Telesat。在拍卖计划初期，Intelset、SES、Eutelsat曾组成C频段联盟，提议由卫星通信运营商私下拍卖此段频谱，并给出200-500亿美元的总估值，但此项提议遭到美国国会的强烈反对。2020年3月，FCC确定了最终公开拍卖的方案，四大运营商共获得近9.7亿美元的补偿。

提到C波段频谱拍卖，不得不提起Intelsat。高杠杆和收入下降使Intelsat一直面临巨大的经营风险。截至2019年底，Intelsat背负了145亿美元的长期债务。Intelsat原本打算通过私下拍卖的方式偿还绝大部分的债务，但最终决定的公开拍卖仅能偿还三分之一的债务，还要在频谱迁移完成后才能获得赔偿。谁曾想2020年初新冠疫情全球爆发，对卫星通信行业造成了直接的冲击。Intelsat一方面公司运营艰难，另一方面巨额债务无从偿还，近忧难解，远虑难除，其股价也从2019年11月的26美元暴跌至1美元，并在2020年5月正式申请破产保护。

今年2月，Intelsat宣布已提交重组计划，根据该项计划，Intelsat被免去了一半以上的债务，还获得了债券持有人约38亿美元的资金支持。走出破产阴霾，我很期待这位曾经的霸主洗尽铅尘，再启征程。

来一张Intelsat北美总部的大楼吧，这个时局能在夜晚亮灯的大楼都是扛把子

2. Starlink开展普遍服务，获得8.8亿美元政府补贴

为了弥合数字鸿沟，2015年FCC就设立了“连接美国基金”（CAF）,向AT&T等十家地面电信运营商每年补贴15亿美元用于在农村地区提供10Mbps下行/ 1Mbps上行服务。2019年，FCC决定设立“农村数字机会基金”（RDOF），计划在十年内拨款204亿美元，用来补贴电信运营商在农村地区提供5G无线宽带连接。相比CAF基金，RDOF服务覆盖范围更广（服务范围由45个州进一步扩大到49个州）、速度更快（25Mbps下行/ 3Mbps上行）并且更重要的是将卫星运营商（SpaceX和Hughes Network）纳入服务提供商中。

“农村数字机会基金”（RDOF）第一阶段拍卖地区

在这次拍卖中，Starlink获得了8.86亿美元的补贴，将在35个州提供卫星互联网服务。Quilty Analytics分析说，此次竞标成功也说明了美国政府对Starlink态度的改观，相信低轨星座能够有所作为。

Starlink中标的35个州

根据FCC提供的2019年美国4G网络服务商分布情况可以看出，在广大的西部地区存在网络覆盖稀少的问题，而SpaceX正好可以补充西部网络匮乏的问题。

美国4G网络服务商分布情况（2019年）

虽说西部地区地面网络不发达，对卫星通信应该存在一定需求，但是从Viasat在2018年给出的订阅用户密度图来看，仍然是东部地区的需求更多，用户更多。从市场需求来看，家庭消费宽带面向的是住宅，对于地广人稀的西部来说，问题不是“没钱”而是“没人”，更多受到政策福利的反而繁华地区周边的卫星城。

Viasat 宽带卫星网络订阅用户密度图

三、SPAC借壳上市狂潮

SPAC正成为航天企业上市融资的新方式。SPAC(Special Purpose Acquisition Company即特殊目的收购公司)是为了并购现有公司而公开上市的收购公司，也被称为"targetedacquisition company (TAC)"。SPAC实际上是专门为未来收购资产和其他公司而设的壳公司。

超过1亿美元的交易统计（数据来源：Quilty Analytics）

根据QuiltyAnalytics的统计，过去五年间通过SPAC方式在美股上市的公司平均每年不过50家，2020年爆发增长至231家[3]，共融资780亿美元，占全年IPO融资总和的半数之多。

SPAC相比传统IPO方式具有耗时少、风险可控、上市成本小等优势，在新冠疫情以及资本推动等因素下，多家商业航天初创企希望通过SPAC IPO方式尽早在资本市场中筹集资金。据不完全统计，2020年航天产业通过SPAC上市的公司有卫星图像服务商BlackSky、商用运载火箭制造商Astra、卫星宽带服务商AST＆Science、太空运输服务商Momentus、Rocket Lab等至少有6家企业。

[3]后核实应该是涉及所有行业，数据来源：https://www.renaissancecapital.com/review/2020IPOMarketAuditorRankingsPublic.pdf

另有根据《经济学人》的统计为250家，融资总金额达830亿美元。

部分SPAC融资企业名录

此外资本市场对航天产业也是持续看好，根据美国投资公司太空资本（Space Capital）最新发布的《航天产业投资季报》的统计，2020年全球航天产业共获得256亿美元的投资，其中对基础设施的投资更是高达89亿美元，创下2011年有记录以来的新高。此外Space Capital还预言FAMGA（Facebook、亚马逊、微软、谷歌、苹果）等科技巨头的太空野心将从基础设施建设和运营服务两方面渗透卫星运营产业。

2011年以来，全球有1343家航天企业获得了资本市场1777亿美元的投资

援引《航天产业投资季报》中的一句话，“In the same way that every company today is a technologycompany, the companies of tomorrow will all be space companies.”

四、Starlink近况

Starlink对于SpaceX至关重要，对于全球航天产业的发展至关重要，而2021-2022则对Starlink未来的发展至关重要。正如马斯克所言，未来一两年间SpaceX将经历负现金流的极度困难期，需要在Starlink业务稳定后才算平安度过“阵痛期”。

自宣布Starlink项目以来，SpaceX已经从资本市场筹集到65亿美元的资金，剥离Starlink业务上市的猜测也始终不断。从2018年获得FCC许可后，Starlink持续推进着星座的建设和商业的实现，第20批Starlink发射后（计划2021年3月11日），SpaceX发射的 Starlink卫星将达到1203颗，目前在北美、英国等地开展了测试，计划在2021年底或2022年初即可正式提供商业服务。

Starlink的发展进程

虽然前景美好，但摆在Starlink面前的两大难题并未完全消除，一个是“能否活”，另一个是“能否活得下去”。对于“能否活”的问题，Quilty Analytics整理了Starlink优势与劣势各十一条。概括起来，SpaceX就像“别人家的孩子”，成绩好，政府喜欢、市场风评也不错，关键是还有坚持不懈的精神。当然Starlink也有先天不足，在技术实现、商业落地等方面都存在不可回避的问题。

除了自身存在一定的潜质，确定有前景的目标市场也是判断“能否活”的关键。通过前述的分析已经基本确定了消费宽带市场是Starlink的首要目标市场。根据统计，如今除中国外全球预计有2.79亿偏远地区的家庭拥有宽带上网需求，其中有7300万家庭能够负担卫星互联网的费用（能够支付月消费在25美元以上，并且排除其他系统影响后），由此产生的潜在市场规模在540亿美元左右，是有可能“养活”Starlink的。

需要说明的一点的是，上面仅仅估算了面向家庭住宅的“潜在目标市场”（Total Addressable Market，TAM）规模。从字面意思理解，所谓“潜在目标市场”近似于目标市场的最大可能包络。考虑到企业的业务定位、渠道、竞争优劣势等因素，最终真正适用估算企业相关业务的收益情况的目标市场（TM）会极大缩减。

潜在目标市场（TAM）、可服务市场（SAM）和目标市场（TM）的区别

如今，GEO HTS的消费宽带业务已经运营多年，Hughes和Viasat在美国也有稳定的分销渠道和用户市场，要实现“活下去”，Starlink需要在保证盈利的同时做到物美价廉，可谓是虎口夺食。当前Starlink的终端价格是499美元（SpaceX补贴约2000美元），每月的服务费是99美元，能够提供50-150M Mbps下载速度的无封顶卫星互联网服务。相比Viasat和Hughes在价格和服务质量上都有竞争能力。

Viasat卫星互联网服务价格

根据运营公式：获利=CLV（用户生命周期价值）-SAC（获客成本）-COC（运营成本），要打开消费宽带市场，实现业务长期健康运转，需要尽可能提升CLV、降低SAC和COC。Quilty Analytics测算将终端成本降低到500美元，能够有效降低SAC，提升CLV。

客户生命周期价值（CLV）对消费市场终端价格的敏感性

CLV的计算公式：

CLV=ARPU*边际贡献率/用户月流失率-净获客成本

净获客成本=终端成本+其余推销成本-向客户收取的安装及服务费用

在上述估算过程中将两个参数设为了固定值，一个是边际贡献率[4]为45%，另一个是ARPU为99美元。鉴于消费宽带市场的价格敏感属性，根据Starlink已获得许可和正在申请许可的国家，统计了美洲、西欧、澳洲、南非、亚洲等地区固网宽带平均资费水平在86美元/月。

[4]边际贡献率=边际利润/销售收入=（销售收入—变动成本）/销售收入，可以粗略理解为毛利润

211个国家/地区的固网宽带资费水平

Starlink获得许可和正在申请许可的国家

根据当前固网宽带的平均资费水平重新估算Starlink的CLV，能够看到当前的终端价格需要保持较低的用户流失率才能健康地运营。

用户ARPU为86美元时CLV估算

另一方面，Starlink还会依托全球化的网络进一步渗透入电信、军政、海事/航空互联网等细分市场，带动卫星互联网整体市场的增长。随着业务的发展，GEO和LEO不可避免要有所竞争，Quilty Analytics将卫星宽带互联市场划分为消费宽带、海事互联（客轮、货轮）、航空互联、军政、基站回程与企业专网等7个细分市场，并分别给出了高低轨卫星对不同细分市场的匹配程度。

在消费宽带、基站回程、企业专网等对时延较为敏感的细分市场LEO具有优势，而在海事互联（客轮、货轮）、航空互联和军政等细分市场GEO卫星具有先发优势。

下表介绍了在不同细分市场中，低轨宽带卫星和高轨宽带卫星相比具有的优势及意义。请大家将手机放置横向观看。

五、主要卫星运营商2020年业绩

最近，除了Intelsat其余三大卫星运营商均已发布2020年业绩情况。时隔半年，在总结年度表现时可以看到，SES的转型举措已初获成效，Intelsat也踏上了重组之路，Eutelsat仍在布局欧洲、非洲市场，Telesat将与劳拉通信合并上市，还推出了低轨星座计划。

下面整理了各运营商在2020年的业绩表现。从2020年第三季度开始，各大运营商均已慢慢从疫情影响中解脱出来，业务收入均有所增长。

1.SES

2月25日，SES发布了2020年业绩情况，关键业绩指标如下：

2020年关键业绩

2020年是艰难的一年，新冠疫情和C波段清理使SES压力倍增，也使其利润大幅下降，为提质增效SES一方面严格财务管控，缩减债务降低杠杆率；另一方面执行“简化与增强”计划，深度挖掘市场潜能。

2019年和2020年业务情况对比

视频业务（占比59%）

虽然视频分发市场持续萎缩，SES仍努力增加此项业务收入。一是持续推进视频高清化，截止2020年12月31日，SES向全球超过3.65亿户家庭分发了8265个电视频道，其中包括2981个高清/超高清频道，高清频道占比36%。二是扩大潜在用户群体，其子公司HD+（德语视频分发服务公司）根据市场需求的改变，将市场开拓策略由终端销售改为软件解决方案销售，通过与电视制造商紧密合作挖掘用户市场。此外今年2月，SES还和日本广播电视公司NHK的子公司日本国际广播公司签署容量协议，向欧洲分发NHK节目。

网络业务（占比16%）

得益于GEO+MEO的网络架构，SES的网络业务已经实现连续三年的增长，移动连接业务更是在艰苦的环境中实现了4%的正增长。此项业务增长一方面得益于与机载服务商签订合同，另一方面得益于海运业务的良好发展，2月23日，SES宣布与四家邮轮公司签订O3b mPOWER通信服务，价值约2.2亿欧元。

2.Eutelsat

2月12日，Eutelsat发布了2020年下半年业绩情况，关键业绩指标如下：

2020年下半年关键业绩

近几年是Eutelsat接替老星和新发高通量卫星的过渡期，为实现业务发展，Eutelsat在2020年提出了“固定宽带战略”，通过整租、提供连接服务、扩展下游分销渠道等多个方式积极开拓市场。

2019年和2020年业务情况对比

“广播”业务（占比61%）

一方面持续推动高清化发展，2020年Eutelsat播发高清频道数达到1767个，占播发频道总数的26.7%。另一方面大力开拓非洲地区视频业务，与Multichoice（南非付费电视运营商）、ZAP（安哥拉最大的卫星电视运营商）等分销服务商保持长期合作关系。

“固定数据”业务（占比13%）

受降价压力明显，在南美等成熟市场竞争激烈，Eutelsat正积极开拓中东北非新市场以弥补此项业务收入下降。

“政府服务”业务（占比13%）

虽然与美国政府续约有所减少，但在2019年10月发射的EUTELSAT5WEST B上搭载有欧洲全球导航卫星系统局（GSA）的EGNOS载荷，以及2019年6月发射的接替星Eutelsat7C均增加了此项业务的收入。

另外2021年2月，Eutelsat与GSA签订了一份价值1亿欧元（约1.21亿美元）的合同，为其开发和运营下一代EGNOS卫星，也使此项业务收入有所增长。

“固定宽带”业务（占比6%）

在欧洲市场，与Orange（法国电信公司）和TIM（意大利电信公司）签订了高通量卫星容量分销合同。这两家公司分别购买了EutlesatKonnect和其后续星Konnect VHTS（计划2022年发射）在法国和意大利地区的绝大部分容量，自由开展卫星通信服务。

虽然非洲市场还处于开拓初期，收入不高，但Eutelsat仍积极开拓分销渠道。与TelOne、Schoolap等多家服务商签署合同，面向家庭、学校和企业提供卫星互联网服务。

“移动连接”业务（占比6%）

受新冠疫情影响，此项业务在2020收入下降12.4%。

3.Telesat

3月4日，Telesat宣布了2020财年业绩情况。关键业绩指标如下：

Telesat 2020年收入为8.2亿加元（约6.5亿美元），相比2019年下降9.9%。主要是由于其主要DTH分发用户Shaw Direct（直播电视分销商，主要面向加拿大电视公司在美国分发节目）未续约成功。此外航空和海事业务受新冠疫情的影响，以及用户短期合同的减少也使收入有所减少。

Telesat 2020年净利润为2.5亿加元（约1.9亿美元），相比2019年增长率31.2%，主要是2019年Telesat由于再融资亏损了1.5亿加元导致。

2019年和2020年业务情况对比

Telesat的“企业”业务范围广泛，包括基站回程、军政、消费宽带、海事/航空互联等多个细分市场。受新冠疫情以及用户短期合同减少的影响，2020该项业务收入降幅超过10%。

2020年11月24日，Telesat宣布将和劳拉通信公司合并成立电信卫星集团公司（Telesat Corp.），并考虑在美国、加拿大两地上市。伴随着新公司的成立，Telesat还将筹建低轨星座Lightspeed，面向电信运营商、航空和海事以及军政客户提供低轨宽带互联服务。据Telesat估计，Lightspeed将极大提高公司潜在市场规模（TAM）,从约180亿美元扩大到3650亿美元。