从锂矿两轮周期看天齐锂业的估值

碳酸锂十年价格走势图

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天齐锂业十年价格走势图

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上一轮景气周期中，碳酸锂的价格在2017年9月首次站上顶部区间（15万）后，天齐锂业的股价就达到了高点60元，天齐锂业的盈利峰值是在持续16个季度盈利上升后的2018年1季度--扣非净利润6.93亿元，碳酸锂的价格拐点实在2018年4月。此后利润持续下降，并在20219年三季度开始持续亏损8个季度。

2021年9月价格走到16万是个关键点，16万已经超过上轮高点，机构认为是顶部区域。上一轮就是在这个区域横盘6-7个月之后掉头向下。

从价格上，2021年9月大幅上涨越上16万后，稳步涨至10月18万，11月19万，年底12月站上24万，22年1月加速涨至35万，2月44万，3月46万，4月49万。

从利润上，亏损八个季度合计大约80亿亏损后，于2021年四季度迎来首次季度盈利，约14亿，是上轮周期峰值盈利6.93亿的两倍，预计1季度扣非净利润能在14亿的基础上翻番，约30亿，是上轮周期峰值盈利6.93亿的4.5倍左右。

但天齐锂业这轮周期的股价峰值143元，是上轮股价峰值60元的2.4倍左右，目前股价下滑到66元，比上轮股价峰值高了10%，比上轮周期股价顶部中枢50元高了30%。

现在天齐锂业的PB是7.44，静态PE70， 纯锂矿LAC的PB是6.73，亏损，主业锂矿的雅宝市盈率187，PB 4.18，主业锂矿的SQM 市盈率38，PB6.98。随着一季报的公布，他们的PE都会降低。

现在天齐锂业和赣锋锂业的估值，大致反映了，一两年以后，作为纯周期股，碳酸锂价格在10—15万区间，给10—15pe的估值。

$天齐锂业(SZ002466)$ $赣锋锂业(SZ002460)$ $融捷股份(SZ002192)$

说两个锂矿周期的核心问题：
1 扩产和供给增速， 矿产有周期，但慢于猪肉，现在成熟大宗矿产的扩产又比锂矿好点，毕竟在产矿多，扩产比新建还是容易点

2 需求增速，猪肉的需求会波动但不至于连续几年几倍增长，其他大宗矿产也是，可能需求有增长和下跌但幅度不至于成倍成倍，锂矿对应的是连续多年30%以上的复合增速。

所以用 猪肉 和 大宗矿产 类比 锂矿是不合适的。

用汽油车普及初期汽油价格，或者全球大基建启动时期铁矿价格变化，来类比，合适一点，但也有不同。

当然，什么都有周期，没有东西能一直高利润，只是周期长短的问题。

锂矿到底是一个季度高位，还是一年高位，还是三年五年高位，取决于供给和需求的匹配，很难预测，投资讲究安全垫，我的预测并不是按照线性或者不变的高位锂矿价格来预测锂矿公司的利润，当然短期内好预测一点，今年我认为锂矿不至于大降价。

锂矿股的调整，除了大盘和锂电池板块的影响，可能也是股价的周期起作用，涨多了就有兑现需求和调整的必然趋势。

有人用历史数据论证到了底部区间：五个见底信号有四个出现，唯有换手率没有见底。

新增社融增速由负转正、格雷厄姆指数大于2、估值、基金发行四个指标到了底部区间。

格雷厄姆指数是市盈率倒数除以十年期国债收益率。

离历史最低估值还有20—30%空间，可以博，也可以防守，看风格。

历史可以借鉴，但历史不一定会重演。

这次，每次，可能都不一样。

京北夜光2022年4月25日

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