冲刺“中式快餐第一股”，老乡鸡腹背受敌
老乡鸡急速膨胀，百亿中式快餐故事，资本会买单吗？
作者 |三 金 编辑 | 杨 武
出品 | 互联网那些事
投稿微信 | ttsuper008
老乡鸡终究还是迈出了上市之路。
2022年5月19日，老乡鸡已在上市传闻酝酿两年后，终于正式递交招股书。
老乡鸡本次在上交所上市，由国元证券担任保荐机构，并拟募资12亿元，其目的在于用于华东总部建设、新增餐饮门店以及数据信息化升级。
天眼查显示，老乡鸡于2021年年底完成Pre-IPO轮融资后其估值已达180亿元。
比起老乡鸡主打的“肥西老母鸡”，其更让大众所熟知的是其社会化营销。
老乡鸡绝对称得上是营销界的一匹黑马，从早期“手撕联名信”的哭穷式营销，到200元的土味发布会、官微互动“咯咯哒”，邀请岳云鹏代言等一系列营销，一系列操作下来，彻底的把“接地气”刻在了DNA里。
那么，当回到老乡鸡“中式快餐第一股”身上，其究竟有多少想象力？其基本盘是虚有其表还是名副其实？老乡鸡的未来是肯德基、麦当劳还是真功夫、老娘舅？
且看下文分解。
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你很少见到一个企业官微每天靠发“咯咯咯咯”领工资，但老乡鸡可以。
在他的官微、小红书等社交平台，出现最多的不是品牌广告、媒体通稿，而是如打卡一般的“鸡叫”和与束丛轩用幽默诙谐互损的言语互动，更是利用反差萌的文案和评论互动，让诸多网友眼前一亮。
截止当前，老乡鸡微博粉丝为78.8万，作为对比，被大众常视为竞争对手的乡村基粉丝为24万、真功夫粉丝为19.7万，而老娘舅仅1.1万粉丝。转赞评总数据也秒杀同级所有选手。
老乡鸡的营销风格也在抖音、小红书等平台进行了风格复制，均为不走寻常路的另类人设。
例如，老乡鸡的B站则是大型土味视频现场、其在小红书则是收藏夹遍布肌肉男，而在抖音上，老乡鸡则是卖萌星人。
不按套路出牌的老乡鸡在营销上人设多变、风格各异，俨然成为一众餐饮企业中的泥石流。
老乡鸡的营销风格或从上到下源自董事长束丛轩，已经50多岁的束丛轩并没有传统企业家的板正、严肃风格，而是以幽默出圈，并在各大平台与老乡鸡官微互动，分别顶着董事长和官微的tittle，反而在社交媒体上玩出了花。
2020年的疫情期间“老乡鸡董事长束从轩手撕员工联名信”，到几个月后的“200元战略发布会”，束丛轩和老乡鸡就持续性的维持了自己的营销人设。
而在另一方面，在战略发布会上，束丛轩也“低调”宣布获得银行授信及战略投资10亿元，并将加速布局全国市场。那时的老乡鸡才刚刚走出安徽，进入南京。
营销之外，老乡鸡在两年后，进展如何？
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束丛轩早以养殖为业，后在2003年开出第一家“肥西老母鸡”。
直到后来经人指点，在2012年将品牌更名为“老乡鸡”，此后以安徽为中心向江苏、湖北上海等地扩张，并在2020年将店开到了北京和深圳，直至此前，老乡鸡递交招股书，迎接上市。
那么，老乡鸡究竟值不值180亿估值？
其一看盈利水平。
据老乡鸡招股书显示，2019年至2021年，老乡鸡分别实现营收28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元，同比增长21.16%、27.18%。在这三年中，老乡鸡归母净利润分别为1.59亿元、1.05亿元和1.35亿元增收不增利较为明显。
其二看门店规模。
2016年，以鸡汤为主打菜品的老乡鸡在安徽地区门店数突破350家，2020年，束丛轩宣布在该年在全国开至1000家门店。
但据招股书显示，2020年年底，老乡鸡共有890家门店，2021年老乡鸡门店终于突破千店，来到1073家，其中有673家门店位于安徽，江苏湖北则分别有158家和130家，区域分布依旧明显。
在扩张上，老乡鸡主要以直营为主，目前共拥有直营门店991家，加盟门店82家，比重分别为92.35%和7.65%，其直营业务和加盟业务分别实现营收为42.91亿元、0.84亿元，分别占比97.69%和1.9%。
其三看营收分配。
老乡鸡在上市前不断“美化”自己的营收分配，但还是暴露了“安徽区域限制”的弱项，据招股书数据显示，2019年、2020年、2021年，老乡鸡在安徽市场的营收占比分别为82.01%、79.97%、70.65%，营收中来自安徽市场的绝对占比，依旧让老乡鸡难以摘掉区域性企业的标签。
从以上可以看出，老乡鸡当前的估值中依旧含有水分，一则是表现平庸的盈利能力，二则是区域性明显的扩张现状，都较难匹敌老乡鸡对标的肯德基。
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据老乡鸡招股书显示，此次冲击IPO，老乡鸡拟发行新股6353万股，募资资金12亿元，其中，4.75亿元用于华东总部项目，5.1亿元用于新增餐饮门店建设项目，2.15亿元用于数据信息化升级建设项目。
这其中对应了老乡鸡当前面临的三大问题。
首先是老乡鸡的成本支出。
2021年，老乡鸡营业成本为36.65亿，但其仅原材料一项就花费16.38亿元，占到44.81%，随着疫情袭来，老乡鸡的原料成本将进一步抬高，其毛利率也进一步拉低。
同样，老乡鸡的人力成本、房租成本也水涨船高，据招股书显示，2019年至2021年，老乡鸡员工信息等人工成本分别为6.7亿、7.5亿和10.3亿，而在同期主营业务总成本高达23亿、28.5亿和36.6亿。
在高额成本支出下，老乡鸡在近三年内的主营业务毛利率分别为18.9%、17.2%和16.5%，所以老乡鸡募资在上海建设中央厨房，预计将覆盖华东周围1200家门店。
其次则是老乡鸡想要在上市之后继续讲好故事，还需提高门店规模。
据招股书显示，老乡鸡在安徽之外门店的盈利水平一直较差，例如其在南京、武汉等地的门店多数处于收支不平衡的状态，搭建中央厨房、重新梳理供应链，并开展进一步扩张，或能给老乡鸡抬到一个新的高度。
再次，老乡鸡用于数据信息化升级，或为降低中式餐饮连锁扩大化带来的食品安全隐患。
值得一提的是，老乡鸡想进一步走出安徽，逐渐放开了对轻资产扩张的加盟模式。
2020年，老乡鸡2020年，全年新增加盟店不过13家，2021年已经增至82家，而全年新增门店不过百家左右。
加盟方面，老乡鸡一次性收取加盟商合同费用为5万每年，其余收入为加盟店营业款的6%左右。
加盟模式相比直营将会更加轻量，但同时来自供应链的掌控也会削弱，老乡鸡募资进行数据化升级，使得其在供应链端能够实现加强，用以降低或规避供应链中的管理风险。
若成功上市，老乡鸡有更多的资金和可能去实现自己的扩张之路，也将超越乡村基、老娘舅坐上中式快餐第一股的位置，对资本来说，这样的故事岂止值180亿？
参考资料：
数据来源：天眼查、老乡鸡招股书
图片来源：招股书、网络
参考文章：
韦雯：三年时间，估值从15亿到178亿，「老乡鸡」极速膨胀｜IPO观察
