以Aave、MFT为例了解下一个机构级蓝海：固定利率借贷
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2020-12-28 23:07
借贷是 DeFi 的核心业务，DeFi 锁仓排行榜前五名有 3 个都是借贷产品。
DeFi 领域目前最主要的借贷模式为浮动利率模型，也即借款利率和存款利率会随着用户需求浮动。当市场对某项资产的需求提升时，将会显著提升某项资产的借款利率。借款利率除了和需求有关外，也和池子内的资产总量有关，池子内可借资产越多，一般借款利率会越低。
目前 DeFi 的借贷协议都是基于浮动利率模型，当借款需求旺盛时，借款利率有可能大幅攀升，但对于很多用户来说，可预测的财务支出可能是更好的选择。固定利率借款在Aave内已经具有了相当规模。
可预测对于很多人来说是一个比较重要的点，不可预测往往代表着风险，结果可能很好，但也可能很坏，这事实上相当于赌博。特别是对于传统金融机构来说，如果想要进行大额借款或者存款，但结果又不能预测，这可能会成为阻碍机构进入的重要因素。
今天聊一聊目前市场上都有哪些提供固定借款产品的平台，模式上又有哪些区别？
Aave 是知名借贷平台，DeFi 龙头产品之一，创新性较强，具有很高的知名度和比较大的用户群体。
Aave 在浮动利率借贷之外，还提供了固定利率借贷服务，如下图所示 ：
Aave 内的固定利率并非是绝对固定的，在极端情况下利率可能再平衡。再平衡的条件为：当平均借贷利率低于 25%，并且利用率超过 95 %时，将会发生利率再平衡，利率将会发生变化，但从目前的情况看出现再平衡的几率不大。
在 Aave 内我们可以看到每种资产的相关数据，其中包含了固定利率借款的占比份额。从目前来看 Aave V1 内固定利率借款占比较高的是 USDT、USDC 和 DAI，占比分别为 42.4%、27.6% 和 15.9%。但如果单从 V2 版本来看， USDT、USDC和 DAI 的占比分别高达 56.7%、57.9% 和 67.2%。
Aave 固定利率借款和浮动利率借款使用同一个资金池，本质上和浮动利率借款并无不同，只是支付的利率不再随需求而变动。
YIELD 是另一种模式的固定利率借款协议，其业务逻辑依托于 Maker，和 Maker 有比较深的绑定关系。
使用 YIELD 借出 DAI 的整体流程如下：
用户首先存入 ETH，才能借出 DAI，目前只支持 ETH 抵押，也只能借 DAI 这一种资产，抵押率和 Maker 相同，目前为 150%。这里对应流程图中的第一步。
随后在 Borrow 中进行借款，这里对应流程图中的第二步和第三步。
事实上第二步和第三步的幕后操作都被隐藏了，用户感知不到。在这两步中用户首先进行铸币，铸造的是 yfDAI，也即流程图中的蓝色代币，接着系统自动把 yfDAI 兑换成 DAI 给到用户，就实现了第三步的结果。
yfDAI 和 DAI 的兑换，是通过 Pool 自动进行的，用户也可以往 Pool 内注入流动性来支撑兑换，提供流动性将会获得手续费分红。
yfDAI 和 DAI 之间是有折价的，比如 0.97:1， 这其中的折价就是用户借款所支付的利息。
在 Lend 界面用户可以存入 DAI 来折价获得的 yfDAI，折价部分就是到期收益率，购买时可以选择不同的期限，不同的期限收益率不同。到期之后可以使用 yfDAI 1:1 兑回 DAI。
目前来说 YIELD 的整体数据一般，锁仓量比较小。
YIELD 模式的本质是通过铸币溢价发行出了一个可交易、具有到期日的零息债券，并赋予了这个债权到期以一定比例兑换资产的权利。
从目前市场上看到的固定利率产品来看，使用此种模式的产品居多，UMA 和Mainframe 都是类似模式。UMA 在这方面的尝试不算多，Mainframe 是致力于为用户提供固定利率借贷的产品，关注度也比较高，下面看一看。
Mainframe 还未上线，目前已经完成了 1 轮审计，预计于明年 1 月份上线，代币为 MFT。
Mainframe 的结构和 YIELD 类似，但又有很大的区别，先看一张总图：
Mainframe 体系由出借人、借款人、担保池、赎回池四部分组成。从上图可以看出借款人通过抵押资产铸造出 yDAI，yDAI 卖给了出借人，出借人的支付的 DAI 放入了赎回池。
在 Mainframe 内有担保池，用户可以把资金注入到担保池内赚取清算收益，借款人抵押的资产将会被用于闪电贷赚取收益，收益也会注入担保池。
Mainframe 和 YIELD 最大的不同是，YIELD 的 yfDAI 是系统通过池子自动卖出，换成了 DAI 给用户，Mainframe 内是卖给了出借人。
直接卖给出借人可能的问题是，当出借人购买需求不足时，交易是无法成交的，有可能需要折价较多才能实现成交，借款人可能会付出更高的借贷成本。但我们也可以发现 YIELD 中的借款人和出借人是割裂的，借款人的资金来源是资金池而非出借人，资金池的大小决定了其规模。
从图中可以看出担保池还支持 cToken 和 aToken 注入，这为 Compound 和 Aave 这两个平台的用户提供了额外的收入渠道。
从最新的消息看，因为 Compound 在上次行情波动中，因为 DAI 的波动被清算了 8500 万美金资产，Mainframe 决定首发资产由 ETH 改为 WBTC，目标资产由 DAI 改为了 USDC。
目前市场上提供固定借贷利率的 DeFi 产品还不多，最为成熟的当属 Aave，在目前 Aave 的市场内，固定利率借贷产品已经占据了不小的份额，从数据上表明了固定利率借贷产品确有其需求。
Aave 的固定利率产品和主流的浮动利率产品没有本质区别，只是借款人支付固定的利率而已。
除此之外 YIELD 使用的零息债券模式是另一种主要模式，借款人溢价发行债券，出借人折价买入债券，到期兑换资产赚取收益，债券可交易、可转让，形式上更加灵活。
目前固定利率借贷还并未流行开来，但未来我们将会看到更多固定利率借贷产品的出现及采用，这也将为机构入场扫清一些障碍。
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