师门笔记：资本泡沫

最近有些朋友想让我提供可以年化20%+的组合，甚至有些朋友期待几天就翻倍，对不起， 我确实没有这个能力，我觉得我能力的上限大概在⻓期年化在十二三，也就这样了，你们不要看到过去两年很多资产动不动涨百分之几十，甚至翻倍，其实是这两年情况特殊，不正常，而不是你的投资水平提高了，也不是你的基金经理投资水平提高了，今年的公募基金总冠军是赵诣，前三名都是他的基金，其实他无非是重仓了新能源，赌对了罢了，大家可以找找过去赵诣的成绩很一般，所以如果这个时候你重仓买他， 很可能复制有人去年重仓刘格崧的惨剧，投资这个事， 是个⻢拉松，不在乎你一两年跑多快，而是看一个⻓期的结果。我记得 2018 年全年，受小周期影响，资产价格连续十二个下跌，当时很多人中断投资了，有些人连定投都扔了，因为就是一直赔钱嘛，这就是人性，给点阳光就灿烂，但是在熊市却变得懒惰，而事实是，2018 年是最好的建仓机会，2018 年，甚至到 2019 年年中，机会都很多。

我记得在大盘 2800 左右时，我说过，现在随便买，太便宜了，我还说过，未来你挣多少钱，很大程度上取决于你在大盘 3000 点以下建了多大的仓位，我觉得，每个投资者都应该居安思危，居危时呢， 要不忘初心。如果不是大饼从 2017 年底一路跌下来我们一路买入，能有现在的利润吗？不可能的，现在的市场， 因为米帝无非放水，因为烈火烹油，但是就在这个时候，大家应该想一想这一轮放水最后的结局，资本泡沫，从来就没有可以一直吹下去的可能。

我个人判断，不一定准，到了明年四季度，⻛险就很大了，但是这种短周期的判断，也是有误差的， 几个月的误差是完全可能的，大家要做好⻓期投资的心理建设，不要过于在于一城一池的得失，只看一城 一池的得失那是将，放眼全局才是帅。一天晚上在美股赚 30%，可能不如一个稳健的组合的趴死，因为搞不好第二天你就把 30%的利润吐出去了，切记，这是一个⻓期的游戏，你要保证，你始终在游戏里，而不是因为不可逆的亏损而出局。

今天更重要的话题是对2021年市场的研判。我认为过去两年的红火的光景很难持续，投资进入艰难模 式。白酒的涨幅毫无理性，只是资金抱团的产物。这种结构型牛市是不健康的，我建议大家去看一本书， 2013年诺⻉尔经济学奖获得者、耶鲁大学教授罗伯特席勒的名著《非理性繁荣》。历史上的资产泡沫，形 形色色，表现形式不同，持续时间不同，唯一相同的就是最后都会覆灭。我相信这一次也不会例外。目前在资本市场上，我的策略并不会特别试图择时，比如在某个时间点卖出股票。但是我会对满足止盈条件的 基金进行止盈，然后用止盈的钱慢慢买入深度价值的板块，比如刚才说的保基地银。第二我会更加多元化 的进行配置，比如加大对新兴市场股票的投资，我在美股市场不断提高EMXC的权重，降低严2高估的美 股权重。EMXC是什么？是除中国(含香港)之外的新兴市场，因为我在A股港股都有头寸，所以新兴市 场我要避免暴露过多中国市场的⻛险。大家记住，目前看美股比A股贵，A股比港股贵，港股比越南贵，大概如此。港股比越南贵是结构性的，主要是因为腾讯美团等几个巨头，把自己的组合慢慢调整，从高估到低估慢慢调整。同时我们坚定保证自己的手里的REITS和国债的头寸，不要为了逐利换成股票。

水还会继续蔓延一段时间，如果下半年疫情缓解，实体经济向好，大家就要高度注意⻛险了。如果你要择时，会有一些信号出来。如果你不择时，一个充分非相关的多元化的组合可以帮助你度过寒冬，安睡 宝。(2020.12.28)