师门笔记：建立自己的能力圈

投资有一个最重要的理念，这个理念是沃伦巴菲特发现的，那就是投资者一定要明白自己的能力圈是什么?

一个潜在的优秀的投资者，他会质疑自己的利润的来源，哪些是来自自己的认知和能力?哪些是运气?有时候，很⻓的时间段都不能说明问题。就像昨天我说的，1982 年到 1999 年，你只需要呆在米帝股市里，你的投资就获得了年化接近 14%的利润，整整十八年，那么我想很多那个时期的“股 神”一定是觉得自己真是股神，因为我连续多少年在市场中挣钱，而且我发财了，就像最近这些年的一些房地产投资者一样，一个潜在的优秀投资者，不会轻易下结论，他会去通过不断学习和实践，建立自己的能力圈。

这个能力圈最开始一定是非常狭小的，但是它一定是最可靠的。比如格雷厄姆发明的价值投资， 只以低于拆卖价值或者清算价值的价格买入公司的股票，这就是一个非常确定的事，意味着即使出现最坏的情况，格雷厄姆式的投资也不会亏，实在不行就发起股东大会要求拆卖公司，或者逼公司的实际控制人在二级市场以不低于拆卖或者清算公司的价格回购股票。你们看，其实符合格 雷厄姆多德俱乐部操盘方式的公司非常少，而且随着市场的发展越来越少，但是你不得不说人家 这种操作并不是赌博，而是确定性获利，这就是能力圈，虽然操作起来挺麻烦的，首先要懂财报，有时还要走访公司，然后还要联合志同道合者一起在二级市场行动，买入足够能要求召开股东大会的股票，麻烦不？麻烦，但是确定性盈利。你们看，其实格雷厄姆这么流弊的存在，他也无非是发明了这么一种方法。

除此之外格雷厄姆也有一些利用市场错误定价套利的经典案例。比如发现某上市公司计划把自己持有的 5 家公司的股票分给股东，但是格雷厄姆发现计划分给股东的几只股票的市值之和竟然> 该上市公司的股价，这意味着该上市公司持有的其他资产是负数，这就是一个典型的错误定价的 情况，遇到这种情况可以买入该公司的股票，同时在市场上做空该公司持有的 5 只股票，这样做， 根本不用看这些股票的价格涨跌，只需要等该公司分配股票完毕后，把我的做空头寸平仓，利润自然产生。

你们看，这就是格雷厄姆的能力圈，他是去发现市场的错误定价，然后去无⻛险套利。请记住， 即使格雷厄姆，他的能力圈也是非常窄的，市场上绝大多数股票他都做不了，他也不懂，后来他的学生沃尔特施洛斯是完全 copy 他的方法，始终呆在一个非常狭小的能力圈里，但是足够了。施洛斯从 10 万刀到 1.3 亿刀，20 年前的 1.3 亿刀，也可以了。

格雷厄姆的另一个学生巴菲特，拓展了格雷厄姆的能力圈，事实上能力圈这个概念是巴菲特发明 的。巴菲特发现格雷厄姆一辈子获利最大的交易，盖可保险，这只股票却符合格雷厄姆的选股方 法，加上巴菲特后来用格雷厄姆价值投资方法投资伯克希尔哈撒⻙失败，他开始谋求转型，在芒 格、费雪等人的影响下巴菲特认识到，用合适的价格买入好公司，比用便宜的价格买入普通的公 司更为重要，这已经属于成⻓股投资的思路了。巴菲特开始更加深入的研究公司、研究产业、研 究经济形势，他成功的拓展了他的能力圈，能够看到一些公司的远大前景，并且开始不择时地买 入，超⻓期持有。

当然了，巴菲特最大的发现，还是保险公司浮存金的妙用，可以使他获得源源不断的低成本甚至 负成本的现金流，这就是能力圈啊!但是即使巴菲特，他也只挣能力圈的钱，你们看他买过高科 技公司的股票吗?买过，但是只有一家，苹果。其他的他不碰，即使这一轮科技股大牛市，巴菲 特其实算完美踏空，被股东骂成狗。但是，从他本人的投资者哲学看，他错了吗?并没有。巴菲 特 90 多岁了，老钱不懂高科技，他呆在他的能力圈就可以了。(2020.12.02)