黄金vs比特币，谁更有长期投资价值？

6月1日消息，亚市盘中，现货黄金维持坚挺姿态，目前交投在1910美元附近，日内刷新4个月高位至1914美元。针对黄金的前景表现，有金融人士表示，未来几周，金价的表现将超过比特币。

比特币与黄金之间究竟有没有可比性？

|   黄金要踩着比特币尸体起飞？

自2020年8月份以来，黄金和比特币的走势出现了负相关走势。从下图可以看出，这种负相关走势在今年年初得到进一步强化。比特币（下图中黄线）的下跌往往伴随着金价（图中的红绿K线）的反弹。反之，比特币的上涨伴随着金价的下跌。

经过比特币的这一轮暴跌之后，也有市场参与者开始思考：金价能否从这一次比特币的暴跌中受益，甚至是踩着比特币的尸体起飞呢？

摩根大通分析师在一份研究报告中指出，一些机构投资者正在抛弃比特币，并将资金重新投向黄金。这也验证了此前的一个说法，即比特币和黄金之间出现了相互替代的现象。比特币和金价之间的负相关走势也越来越明显。

全球最大的线上黄金投资服务商BullionVault研究主管Adrian Ash指出，随着金价上涨，而股市和数字货币下跌，人们此前对数字货币将取代黄金的担忧显得多余了。尽管黄金波动也很大，但金价从未在一周内遭遇腰斩。不管数字货币眼下或将来发挥什么样的作用，它都无法替代黄金作为资产组合多元化的工具。

|   号称“数字黄金”的比特币

现在大家多少都有投资的习惯，有人会选择买块金条，有人却会将目光投向比特币为代表的数字加密货币，因为那宣称是“数字黄金”。

随着互联网的快速发展，数字时代的黄金——比特币也应运而出。

有人说，比特币的设计和黄金非常相似：黄金的物理稳定性极佳，而比特币的账本分布在无数计算机上，具有超高的容错性；黄金易于分割，比特币也易于分割；黄金在地球上的总量有限，而比特币的总量被规定为2100万枚；挖黄金很难，挖比特币也很难。黄金是物理世界市值最高的商品货币，比特币是数字世界市值最高的商品货币......

渐渐地，比特币就有了数字黄金的称号。然而真是这样吗？数字币标签上“数字”的部分可能成立，但“黄金”的部分却不然。

比特币从2009年诞生起就经常被和黄金绑在一起，以“数字黄金”之名来博取人们的认可。一开始很多人都不屑，认为纯粹是蹭热点。然而让不少人始料未及的是，单从价格上看，比特币比黄金更“值钱”。在2017年3月2日，一枚比特币的价格首次超过了一盎司黄金的价格，而到3年多以后，一枚比特币价格最高时已顶得上30多盎司黄金。

双子座加密货币交易所的创始人泰勒•温克莱沃斯甚至称，比特币的价格可能会超越50万美元的标杆。他认为比特币将胜过黄金。如果发生这种情况，比特币的市值将超过9万亿美元。

9万亿的大饼足够诱人，所以一度吸引一些资金从黄金领域流出，转而买入比特币。

|   比特币的过山车之旅

比特币的拥趸们反复宣称，这轮牛市和之前那次最大的不同之处在于，比特币在投资组合中的作用更加为人熟知。上次是散户投资者推动价格上涨，这次有了更多机构的参与。

但这是一种逻辑上的诡辩，因为只要有足够的利润，总会引得大鳄下场，这并不足以作为这轮上涨会更加稳定的依据，毕竟十多年前给金融市场造成重大打击的次贷危机，就是从大型金融机构开始的，华尔街第四大投行雷曼兄弟成为祭品，贝尔斯登也摇摇欲坠。同样值得注意的是，就在那些机构在危机中被“祭天”后不久，比特币诞生，金价也一度创下了历史高点。

之后十几年的伴生，比特币的发展超出了乐观主义者的估计。比特币之父中本聪一度信心满满地表示，比特币的目标是4000美元。而现在比特币狂飙的速度已经早早超出了创始人的预期，事实上也已经超过了所有理性的控制。

疯狂注水的不只是央行发行的货币量，更是虚拟资产。过去两个月里比特币过山车式的行情，足以满足玩心跳的所有需求。目前用于购买当前比特币资产的4100亿美元中，超过一半发生在过去一年里，其中约超过四分之一美元的购币均价低于3.6万美元。这意味着除非比特币价格达到或高于3.6万美元，否则绝大多数投资都没有获利——而比特币的价格很可能一夜之间就低于这个价格。

去年年中时拿出1万元买了比特币的人，目前账户里的大约有2.5万元。而花同样钱买了金条的人，现在值1.1万元。这一差距看似很大，数字币更加诱人，不过这种诱人是危险的、也是不稳定的。在数字币泡沫退潮后，不仅能看到哪些人在裸泳，也能看到什么样的避险资产真正坚挺。

|   比特币与黄金的逻辑差异

数字币和黄金的投资存在底层逻辑差异，追逐短期暴利和寻求长期避险一般情况下并不存在交集。但在一些机构的蛊惑下，一些超乎常识的事情正在发生。机构冲锋，难道大伙就要跟上吗？至少在2020年第三季度至第四季度有人选择了这个策略，确实有资金从黄金ETF流出，转职成“币军”中的一员。加上黄金价格进入冲高回落的调整期，比特币的价格接连创出历史新高，在此期间也不断传出声音，即比特币会取代黄金。

那么，现在是放弃黄金，转向购买比特币的时候了吗？投资者要有自己的清晰判断而非情绪判断。

在经历了2013年和2018年的几次泡沫破裂后，比特币确实证明了自己是一种比许多人所认为的要持久一些的资产，但和黄金数千年的使用相比仍不算经历过什么考验。

比特币的波动性太大，价值也太容易被操纵，这注定了其无法成为真正的避险资产。当然，许多投机者正是受到波动性的吸引才去投资比特币，这就让比特币高高的价格建筑在沙滩之上。

|   别拿比特币跟黄金比

高盛大宗商品研究全球主管杰夫-库里（Jeff Currie）6月1日表示，在对冲通胀方面，加密货币是铜而非黄金的替代品。

黄金和加密货币一直被视为是对冲价格上涨的工具，加密货币多头在某些情况下宣称比特币是黄金的现代替代品。通胀对冲的目的是保护投资者免受物价上涨导致货币购买力下降的影响。

但库里表示，投资者不应将加密货币视为黄金的替代品，以对冲通胀风险。

库里说：“你看看比特币和铜之间的相关性，或者风险偏好指标和比特币之间的关系，我们有10年的比特币交易历史——它绝对是一种‘逐险’（risk-on）资产。”他指出，与黄金相比，比特币和铜都是“逐险”通胀对冲工具，而黄金则被视为安全港或“避险”（risk off）资产。

库里表示：“有好的通胀，也有坏的通胀。良好的通胀是需求拉动的结果，这就是比特币、铜和石油所对冲的。”他补充称：“黄金对冲的是恶性通胀，供应正在减少，主要集中在芯片、大宗商品和其他类型原材料的短缺。这是你就会想用黄金作为对冲。”

相比之下没有人会怀疑黄金的价格会跌到零，因为黄金有其物理属性作价格支撑，这使得它除了作为避险资产外，也有其他价值。但数字币的内在价值有限，它依赖于其持有者的缥缈信念以及基本的电力供应。随着各国央行继续开发数字货币，数字支付系统将成为主流，对未来技术的发展保持开放的态度，这并不意味着比特币将永远占据主导地位：它只是第一个，而不一定是最好的那个。

对于风险偏好较高的投资者来说，从数字币风潮中捞一笔无可厚非。但一般情况下这部分投资者和黄金并没有交集，因为黄金作为防御性资产，带来的是保护效应，而非高收益。将一些高波动性的资产转化为比特币符合一贯逻辑，但如果将数字币视为黄金的取代性资产，那么会产生危险的资源错配。