市场四大周期分歧
共 6118字，需浏览 13分钟
·
2022-06-28 20:12
其实被市场认为是周期行业的有很多，几乎所有的上游能源资源，都被认为是周期，所有一次性或者短期事件影响的量价变化，都被认为是周期。
周期最重要的交易观点是，买在周期低点，卖在周期高点。
很多投资者也是遵循这个周期的，比如对于地产、猪肉、旅游、航空，这几年都是这样操作的，也被成为“困境反转”，既然已经不能再差了，那反转只是早晚的事儿。
至于何时反转，因为预期你的预期的原因，出现了很多抢跑案例。
比如猪肉，预期要反转已经半年多了，还没有开始反转。比如航空，有些航空公司的股价已经反转到超过疫情前了，但是业绩还在低谷。
但是，现在还有一些行业是出于强周期或上行周期之中，对于将来上行周期持续的时间和强度，是有巨大的分期的，比如以下几个。
1 航运
要说强周期，首推航运，其代表是中远海控。
2021年，中远海控业绩大幅增长，营业收入3336.94亿，同比增长94.85%；归母净利润892.96亿，同比增长799.52%
此前，国际航运业低迷多年，中远海控归母净利润在2011年、2012年、2016年亏损均在百亿附近 。
疫情前中远海控业绩最好的年份是2010年和2019年，均在67亿出头，其它年份业绩2-3亿之间有三年，10-20亿之间有一年，20-30亿之间有一年。
在2009-2019的十一年间，合计亏损200亿，在上一个周期景气时间2004-2008年，合计利润390亿元。
中远海控的业绩提升从疫情前的2019年就已经开始，国内疫情初期有所扰动，随着全球疫情的发展，这轮景气周期的业绩已经远超上轮。上轮周期高点2008年扣飞净利润175亿，这轮周期高点2021年扣费净利润891亿，2022年有可能过千亿。
雪球众多大V也与中远海控共舞，跟踪各航线的运力和价格变化，甚至上演了中小股东“造反”的戏码反对低分红。
2022年1月7日
截至2022年5月27日，中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）报3190.95点，相比最高点3857.91点，跌去了17.29%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）报4175.35点，相比最高点5109.6点，跌去了18.28%。
周期派认为，高峰已经过去，未来价格必然回归，业绩再难增长。
2020的疫情来袭
价值派认为，9-10个季度赚1个公司的市值，1季度末净现金（现金-有息负债）有1500亿（6月在2000亿左右了），下半年现净现金都超过市值的情况，加上集装箱需求是永续增长
2 农化
农化有几大分支：磷矿，草甘膦，钾肥，种子。
行业影响最大的是磷矿磷化工磷肥，其次是草甘膦为代表的的农药，再次是对外依存度50%的钾肥，种子属于农业中的通胀和自主可控逻辑。
自2020年起，新一轮的全球粮价上涨主要由供给紧张和 货币超发驱动。全球作物价格的上涨周期带动了农资的需求回暖，并拉动化肥整体需求景气上升。
全球磷肥产量年均复合增长率达到3%左右。
1991年我国磷肥对外依存度高达39%；1998年磷肥净进口量最高达294万吨P2O5，占当年磷肥表观消费量的31%。2007年之后，中国磷肥在实现 自给有余的基础上开始部分出口，我国已于2007年已经实现了化肥的进口替代，成为磷肥的净出口国。2015年我国出口磷复肥578万吨P2O5，占全 球贸易量的39.3%。
自我国2007实现了磷肥国产替代后，化肥行业实际投资、新开工项目和新增产能继续迅速增加，导致我国化肥产能过剩问 题日渐严重，2009、2010年化肥企业亏损比例曾达到20%。2015年工信部发布了《工业和信息化部关于推进化肥行业转型发展的指导意见》，要求化肥行业严控新增产能、加快淘汰落后产 能、鼓励引导企业兼并重组。
2022年4月7日，工信部等六部门联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》。意见指出要严控磷铵、黄磷等行业新增产能，加快低 效落后产能退出。由于环境污染、生产能耗以及上游磷石膏处理等问题，磷肥及磷化工企业持续处于环保政策高压装填，致使近年来磷铵和黄磷产能逐步收缩。
我国占据全球磷矿石资源储量的4.5%，却贡献着全球磷矿石产量的40.2%。
我国磷矿石供给：开采过度，储采比低于世界平均值，亟需资源保护。
作为世界储量第三的美国也于2013年年底开始对磷矿石出口采取了一系列限制政策，导致全球磷矿和磷肥价格上涨。
2020年年初，摩洛哥率先提价，拉动全球磷肥价格新一轮上扬。摩洛哥占领的西撒哈拉的2/3的领土是磷矿主要地区，与西撒人阵对于西撒哈拉领土归属有争议和武装冲突，因此摩洛哥的增产也有限。
很简单说，就是需求增长，但供应有限甚至下降，是这轮磷化工走出强势周期的根本原因。
草甘膦是目前全球使用量最大的除草剂。
价格高，一部分原因是和其产能有关系。目前草甘膦的年产能仅有100万吨左右，并且，其中70万吨是从中国生产的。
另一个是因为之前云南地区“双控”导致黄磷突然减产90%，使得原材料价格大涨。
短期内草甘膦没有新增产能投放，但需求却不断增多，所以后期草甘膦价格在供需的作用下还会保持强势。
尿素，也是类似，原材料煤炭天然气上涨，带动价格上涨。
钾肥，本身就如同其它化肥一样，原材料上涨，硫酸钾在涨价，加上俄乌冲突，重要钾肥生产国白俄罗斯和俄罗斯的钾肥无法顺利供应，供需紧张。
煤炭涨价，导致电价上涨，电价上涨，不仅化肥生产成本会提高，包括生产化肥的其它原材料价格也会随之上涨。比如，化肥厂生产化肥需要大量的水，电价涨价，会影响水价上涨，水价上涨，导致化肥生产成本增加。
农药化肥涨价，粮食涨价，加上种植需求上升，种子需求上升，有些地区还有运输不畅的问题，引起种子上涨。
基本上，所有的农业环节都在涨价，这就是通胀了。
其中磷矿要稍微特殊一点，除了化肥用途，动力电池磷酸铁锂也需要用提到磷，虽然占比不大，但是对供需本就不太宽松的磷矿来说，对价格的推升和厂家的涨价预期起到了较大的作用。
但是农化无论是因为上游通胀，还是因为供需错配，它的上涨空间是有封顶的，因为他的下游是粮食，粮食对社会稳定的作用不用多说，各国也会尽力确保粮食上下游的相对稳定，我国更是如此。
3 稀土
稀土的周期性，在这几大周期分期里，被认为是稍弱的，很大程度上，是因为我国目前拥有稀土定价权。
从上世纪90年代开始，我国的稀土，就开始源源不断的销往全球。巅峰时期，中国以一己之力，满足了全球98%的市场需求。
但是，这根本算不上什么好事。在遍地是资源的诱惑下，稀土诞生了一条黑色产业链，疯狂开采，导致供过于求。我国仅有的优势资源之一，被卖出了白菜价。与此同时，稀土矿在减少，环境在破坏。成本与收益完全不成正比。
因此自2009年，庙堂便开始进行行业整顿，限制稀土开采总量。不过，作用不大。我找了一下当年的控制指标，是8.2万吨，然而实际，开采了12.9万。黑稀土根本管控不住。
基于此，2011年，上层出手，彻底颠覆了稀土行业格局。黑稀土被清退，小作坊被重组，最后形成了“5+1”南北六大稀土格局。
稀土涨价的主要原因有需求增加、监管管控、原材料上涨等。
稀土有工业“黄金”之称，由于其具有优良的光电磁等物理特性，能与其他材料组成性能各异、品种繁多的新型材料，其最显著的功能就是大幅度提高其他产品的质量和性能。近些年由于新技术，新工艺的不断出现，人们逐渐认识到稀土的重要性，并且把稀土广泛应用到军事、冶金工业、石油化工、玻璃陶瓷，甚至是农业方面。快速增长的需求导致了稀土供应出现缺口。
中国稀土储量曾占全世界的71.1%。但是中国的稀土产品却长期以来受国外商家控制。随着中国高科技产业的不断发展，稀土的价值越来越被我重视。目前稀土已经成为了战略储备原料，稀土的安全已经上升到了一个国家的未来问题上来了，所以国家开始管控每年的稀土开采量，使得出口限量。并且在2020年10月17日出台了《中华人民共和国出口管制法》，不少海外进口商担忧我国会进一步缩减稀土的供应，纷纷向中国卖家追加订单，一定程度上推动稀土价格上涨。
在前一轮价格上涨时，中国几乎垄断供给。所以当2011年，中国供给量受限后，全球产量断崖式下滑。但是，自2014年起，新势力明显已经开始接力。美国、澳大利亚、甚至印度，稀土年产量都快速增加。
中国对稀土的控制还在继续，但全球总产量，反而在向上攀升。
这说明两个问题：
第一， 中国对全球稀土市场的影响已经下降。当年我们垄断全球98%，但现在占比已降至58%。极有可能，这个比例还将继续下滑。2021年中国稀土矿开采量为16.8万吨，中国稀土产量在全球市场上的比例，在2021年又恢复至60%；第二名是美国，其在2021年的稀土开采量约为4.3万吨，同比新增了10.3%左右。
第二， 中国虽是稀土能源大国，但也不意味我们掌握着绝对的市场走向。
稀土开采冶炼，是一个既污染环境、又浪费资源的项目。现在，我们不过是把这项苦差事，踢回了全球。
在稀土涨价的背后，并不是所有金属元素都在涨，有几种甚至还在下跌。真正有明显涨幅的，其实就只有：钕、镨、铽、镝。相较一年前，分别上涨85%、52%、92%、60%！
巧的是，这几种元素，都与磁性材料有关。且其中三种（钕、镨、镝），都是 “磁王”钕铁硼的主要原料。
钕铁硼这种高性能磁材，其应用场景主要是汽车、风电、消费电子等领域。而近年来，市场需求有明显增长的，就是新能源汽车。对比过去五年的消费结构变化，新能源汽车的占比，增加了一倍。
稀土价格大涨，主要还是是搭上了新能源的顺风车。
稀土的周期性被认为是最弱的，一方面是因为下游新能源的长期需求强劲，另一方面是我国对于稀土价格有较强的影响力。
4 锂矿
锂矿，很多读者都了解了，现在已经是第二轮周期了，而且这一轮后期比上一轮要更猛。
严格来说，锂矿在上世纪九十年代末已经有一轮周期了，但可能比不上新世纪的两轮周期那么壮观。
2009年1月
2014年开始
但是随着中国电动车补贴的大幅下降
2018年开始因为产能的快速爬坡
成本较高的澳大利亚锂辉石矿首先顶不住，多个在产待建的矿破产或重组，2019年底
2020年年底
而在2021年9月的时候，锂盐价格刚刚突破上轮高点到18万的时候，主流机构和行业专家，包括产业链下游，都预计锂盐价格已到定点，会很快回落。
到2022年的6月，虽然经历了4月5月的供需低潮，但价格并未大幅波动，仅从49万下滑到45，并在5月底重启上升势头。
但是，锂矿价格有高处不胜寒的感觉，涨得越高，市场主流认为降价来得越快越猛烈，所以股价反而持续下行半年多，锂矿整体跌幅在60%。但是近一个月，虽然大盘的反弹，锂矿也迎来了猛烈的修复，甚至一度引领市场。
至于未来的锂矿走势，分歧也很大，乐观者认为供需长期偏紧，价格还能继续上行，远期也能维持数十万的高位，而悲观者也是从供需评估来看，认为，明后年就会供过于求，价格就能下降到10万以内。
5 后记
受益于通胀和地缘形势紧张的品种其实还有很多，石油、天然气都有上行冲动，纯碱、铝价格走势也很强劲，甚至有人认为铜也将长期强势。
其中硅的周期下行预期稍微强一点。
无论是硅料还是有机硅，我国都占全球70%以上的产能。
需求的增长，特别是太阳能面板和需求拉动，确实是主要原因。国内光伏政策频发，叠加海外欧洲市场加码新能源发展，需求强劲
但是供给并非没有弹性，原材料工业硅并不缺，核心还是能耗控制，新增产能释放被压制了。
市场预计，随着硅料产能的释放，硅料价格仍会下滑。
和稀土价格主流预期能持续坚挺不同，硅料价格市场主流预期是会下滑的。
航运的主流预期是下行，农化现在的主流预期是上行，锂矿的主流预期是下行。
这里面，航运受疫情影响最大，虽然也有价值派认为需求强劲、供应受控、联盟可维持价格，但是这轮的增长主要来源于价格而不是需求。
农化的上行，一个是通胀预期，一个是全球地缘形势导致的供应紧张，目前这两个还看不到缓解的迹象，所以主流预期还是上行，但是需求稳定或微增、供应微增或微减，将有可能保持较长时间的强势周期。
而锂矿，作为新能源时代的白色资源，前两年可以说是量价齐升，未来几年量的增长还是非常可观的，三年复合增速能到30%，这在这几个周期分歧中，需求是最强劲的，但是由于过去一两年的价格涨幅过快，10倍的涨幅，压制了未来几年价格的上行空间，被周期派认为将来是量增价降，失去了增长空间并削弱了投资价值。
虽然说万物皆有周期，但某些行业确实周期波动要大一些。
究竟是“这回真的不一样”，还是再次验证周期投资论的有效，散户也好，机构也好，非主流观点也好，主流预期也好，都不能说谁对谁错，唯有时间能证明对错。
一切单方面的强化都是认知缺陷，任何盲目的固执都是失败之母。
既要有格局和全局，也要有细节和敏感度，以此方有可能应对危机四伏波澜诡谲的资本市场。
京北夜光，新派成长价值投资，追寻高价值成长股。
京北夜光于2022年6月3日
$中远海控(SH601919)$ $云天化(SH600096)$ $天齐锂业(SZ002466)$
仅为个人分析，不作为操作依据。
欢迎加京北夜光(cloudcomtimes)为好友，参与新派成长价值投资讨论分享，发掘高价值标的
觉得有用，给号加星，给文章点赞点在看打赏留言。
扫码加新派成长价值投资讨论分享群发掘优质标的：