师门笔记：谈谈当下的基金市场

最近我坐公交⻋，听到中学生讨论基金了，还有就是千亿级别基金的出现，以及第一个管理上千亿的操盘手的出现:张坤，目前管理着 1256 亿的基金，考虑到目前全世界的放水的大趋势，如果 大 A 不崩盘，张坤在今年年中就可能突破 2000 亿，对于投资者来说这些信号我们需要注意。我并 不是让你清仓，投资中，最不靠谱的事就是择时，我们听说过很多精准预测大崩盘的人，比如预测 1929 年大萧条的利弗莫尔和格雷厄姆，他们都因为做空在 1929 年的暴跌发了大财，但是利弗莫尔的终局很不好，格雷厄姆也在 1931 年抄底失败破产了。

我们也知道一些人精准预测了 2008 年美国的次级债危机，比如刚德拉克 Gary Shilling，这些人不过我上次已经讲过，刚德拉克有关 2020 年市场的预测已经失败了，如果按照他在 2019 年圣诞演 讲的预测操盘 2020 年，你将失去 2021 年的巨大的利润。Gary Shilling 在去年 12 月预测 2021 美股市场会有 40%的跌幅，能不能兑现我们拭目以待。我个人认为这些预测都是玄学，有的人因为一次预测成功而名震天下，但是那是运气。再举个例子，成功预测 2015 年 A 股大泡沫的国内团队是东方红，在 2015 年上半年东方红放弃了追热点，他们一直尝试用股指期货冲掉系统性⻛险，最终他们躲开了股灾，问题是他们这个操作并没有吃掉上涨的大多数利润，最近几年东方红因为保守， 投资收益率也不佳。说白了，深度价值式的投资，就意味着放弃了 2019 到至今的超级利润。当然， 在未来的暴跌时，他们的优势就显示出来了，这就是一个投资逻辑一致性的问题。对于积极成⻓ 型的投资，你充分享受了两三年的超级利润，那么代价很可能就是在未来的大跌中硬扛。你说择 时，一次逃顶成功是运气，两次逃顶成功是运气超级好，次次逃顶成功是玄学，不存在的。

这里面还有一个仓位管理的问题，刚才就有人问我，他问:定投基金一直不卖和有盈利后套现重新买，这两种那个划算?这个事情其实不可一概而论，如果说投资收益率，可能止盈好，但是止盈操作意味着资金利用率下降;一直满仓运行资金利用率肯定高，但是你要能扛得住回撤。对于小 白兔来说，我还是推荐定投止盈，止盈之后，重新定投，把你的利润加在定投额度之中，实现加 速轮动，永不满仓，永不空仓，这样你的账面会好看一些，你也更能接受。没有经历过一轮完整 的牛熊的人，不知道熊市的可怕和绝望。我举个例子，大 A 传奇人物朱少醒，一生一基，一基一 生，从 2005 年一次性买入他的 161005，拿到现在利润翻了 20 倍，这个成绩是在这个时间尺度的 公募基金里面排名第一的，也打败了所有一线城市的房地产收益率(不包括一线城市的某些地段)， 但是，你们知道吗?如果你在 2015 年股市熔断时前高点一次性买入这只基金，你要到 2019 年才勉强解套，四年多的浮亏，煎熬吗?这可是王牌基金！所以，两年多的牛市，不要让你的心放松警 惕，忘乎所以，这是非常关键的。

对未来 20 年的预测，我维持原判，总体看权益类投资会打败房地产投资，但是年化 30%+的收益 率是不可能持续的，⻓期看能有 10%左右是我们的目标，如果能有 12-13%就很理想了，这个前提， 是你能保证你一直在赌场上不下桌，如果中途你下桌了，你将失去大多数机会。

综上，我想告诉大家以下几点:

第一:不要盲目乐观，要居安思危。

第二:绝大多数投资者没有操作个股的能力，你接受不了高波动性，所以场外基金是最好的参与方式，其次是场内 etf。

第三:小白兔对场外基金的操作，最好还是止盈，尤其是指数基金。第四:择时极其不靠谱，应对⻛险的最好的办法，也许是股债平衡的组合。国债、投资级债将是 你度过寒冬的好朋友，尤其是国债。

此外，房地产 REITs 也是应该配置的，我在天天的⻨田里的守望者是一个基础教学示范，大家可 以去看看。未来，我还会做其他股债平衡的示例，争取陪伴大家穿越牛熊。(2021.01.25)