黄金在定价什么？

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降息周期到来+特朗普上台确定性提升，黄金有望进入上行周期

目前黄金在定价什么？仅考虑通胀，我们认为目前价格中枢在2100-2200美元/盎司左右（参考M2），2300—2400定价了美国年内1-2次降息，不过随着鲍威尔发言提到“三份不错的通胀数据”，9月降息概率大幅提升，且目前市场已经定价年内2.7次降息，向3次奔跑。黄金价格也向2500美元/盎司靠拢，如果后续经济数据继续兑现，黄金价格今年有望继续突破。

如何看待后续的黄金价格？逆全球化背景下，中长期黄金价格我们持续看好。短期来看随着美国经济数据持续走弱，美联储逐步进入降息周期，黄金价格有望逐步走入上行周期。看多黄金的背后也是对美国经济的相对看空，且从历史来看，降息初期美国经济多持续走弱（降息是对美国经济走弱的反应，初期降息对经济预期改善效果有限），且降息中后期往往易发生黑天鹅事件推动黄金价格提升。

特朗普上台对黄金价格影响？现阶段就全球稳定而言，有一个世界警察或比没有更好，特朗普上台后或采取美国优先的政策，对其他地区的干预减弱，潜在地区冲突或将增强（对美国有负面影响的），有望推进黄金价格提升。但已爆发冲突（如俄乌，对美国有正面影响的），在美国干预减弱后，有望逐步缓和，欧洲回到正轨，或也将变相削弱美国经济的相对地位，美国经济的相对走弱，对应的也是黄金价格的逐步上行。

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金价再创历史新高，如何影响黄金珠宝消费？一、伦敦金价再创历史新高，或与降息预期、美国选举有关 7月16日，伦敦金现收涨1.92%，收盘价2468.5美元/盎司，再次创下历史新高。2024年年初以来，伦敦金现/上海金现分别上涨19.68%/19.02%，7月伦敦金现/上海金现分别上涨6.12%/3.81%。近期美联储官员接连发言，市场对于9月降息的预期显著增强，美国大选的不确定性事件也是金价上涨的重要催化剂。二、金价上涨如何影响黄金珠宝消费？投资需求或将受益；金价经历5月、6月的波动后再创历史新高，强化了市场对金价稳步上涨的预期，或将刺激黄金投资需求。消费需求尚未见到明显拐点：5-6月黄金珠宝社零同比下滑5.8%。金价处于高位，近期消费者观望情绪较重，同时对黄金消费量也有抑制，终端消费需求尚未见到明显拐点。近期金价上涨预期强化，有望见拐点。三、如何影响品牌业绩？存在黄金价格敞口的公司有望受益，如老凤祥/菜百股份等；投资金条占比较高的公司也有望受益于黄金投资需求，如中国黄金/菜百股份等。

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