赛力斯怎么了？

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赛力斯大跌，消息面暂未见明显利空，下跌原因疑似如下：1、赛力斯作为最火的股票，短线投机份子众多，容易受情绪影响。2、大盘连续下跌，市场担忧赛力斯再次上演2月行情。3、前期跟随车路云板块上涨，车路云板块下跌，导致卖盘增加。4、这次横盘启动，但一直未突破103.66的一季报高点，导致场内资金信心缺失。综合来看，短线技术面情绪面因素偏多，基本面暂未看到利空消息。

#为什么跌？

午后针对公司Q2业绩/HW相关传言较多，但目前我们了解下来公司基本面经营正常，未有变化。

#Q2预期？

量层面：预期10.0w，环比+21%。M7 6月交付预期2w，M9 1.8w。利层面：M9占比大幅提升（由Q1的13%提升至Q2 50%），Q2毛利率预计环比继续改善。

#观点重申

赛力斯为华为智选模式下首家合作车企，渠道/研发等方面合作紧密。1）公司三款车型下半年销量确定性较强。M5&M7均于Q2完成改款/新款发布（4/23问界新M5发布，5/31问界新M7 Ultra版发布），下半年有望持续放量；M9订单目前来看订单表现稳定。2）新车方面，M9 5座版H2有望发布，M8有望于年底发布（或明年年初），进一步补全产品体系。我们认为订单+交付持续验证下公司基本面表现稳健。

赛力斯今日大跌，盘后跌停，我们点评如下：

🚗1）理由传言包括：资金面：传资金等调仓因素。情绪面：近日成长板块情绪悲观，部分投资者获利出局。业绩面：传言Q2业绩超预期，市场担心不及预期风险等因素共同叠加。

🚗2）如何看待当前位置？赛力斯问界M9一季度仅对应约0.5万台交付，利润呈现转正拐点，预计二季度问界合计交付9万台，其中M9交付4.8万台。Q2我们实现预计15亿左右利润，2024/2025全年分别60亿/101亿，从当前位置展望，TTM 未来四个季度，利润中枢在80亿，若给予20-30倍市值，给予1600-2400亿市值区间，对应市值中枢1800亿，距离当前位置近50%空间。

🚗3）利润是否可能超预期？我们测算，假设2024完成销量50万辆，公司规模效应（折旧摊销改善）、三费（不含销售费用）单车分别释放0.6、0.4万元。叠加供应商成本管控卓有成效，有望在2024年释放更多利润，总体而言，公司利润弹性可期，考虑到公司新老产品线交替、资本开支、研发费用、后续竞争加剧风险等，我们认为利润依然具备一定超预期可能。

🚗4）华为智能汽车板块依然是最优赛道之一，具备好格局，高利润，低竞争的特点，万亿级别大赛道国产替代，具备明确的alpha成长性。6月汽车板块同比基数效应负增长，整车与零部件整体beta疲弱，市场整体呈现震荡表现。我们预计7月板块触底修复反弹拐点来临，伴随华为新车周期、自动驾驶与车bu、顺周期持续催化。赛力斯二三季度订单、交付预计稳健持续上行，依然是华为智能车龙头。

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