头条观察 | 华尔街兴起加密货币淘金热，Coinbase真的值千亿美金吗？

截止发文前，比特币攀升至64480美元的历史新高，而市值第二大加密货币以太坊也创下了新纪录，攀升至2380美元。作为全球最受欢迎的加密货币交易所Coinbase将于今天直接上市，估值可能高达1000亿美元，福布斯甚至将这次上市称为“点燃加密淘金热的契机”。

随着MicroStrategy和Square在资产负债表上将现金储备换为比特币，以及越来越多的公司和银行接受加密货币作为支付方式，Coinbase的IPO对于整个行业来说都太及时了。加密技术像互联网一样具有革命性并被广泛采用。加密资产的独特属性使它们成为诸如黄金之类的价值存储的数字替代品，使基于互联网的新金融系统成为可能，并为去中心化的应用程序提供了开发平台。

在过去一年的牛市里，Coinbase已成为高回报币种聚集的热门交易所。经过几家华尔街投资银行的积极追逐，Coinbase最终选择了高盛、花旗集团和摩根大通作为承销商，并与传奇的艾伦公司（Allen＆Co.）合作。该公司参与了包括Google和Facebook在内的几项大型IPO。Coinbase的全年调整后收入为13亿美元。那么，Coinbase加入纳斯达克是否说明它已经成为了加密货币的领头羊？

|   Coinbase的商业模式

Coinbase创建了一个强大的平台，以安全透明的方式促进加密交易。Coinbase既有零售客户又有机构客户，它的基础设施既易于使用，个人用户也可以购买、存储和使用加密货币，还可以提供对冲基金，资金经理和公司所需的高级机构服务。

它的收入主要是交易手续费，占2020日年净收入的96％。交易费的性质，取决于交易量，因此是顺应周期的。考虑到加密资产类别的波动性，2020年的加密货币交易量达到了迄今未曾在现代历史中见证的高点。尽管随着加密货币成为主流，波动性是否会继续存在，任何人都不敢下定论。

但交易所取决于交易费用的收入模式将导致经营结果在一段时间内出现波动。话虽这么说，Coinbase基本上可以通过其平台进行的每笔交易赚钱，这表明除了交易量之外，其商业模式是稳健的，并有坚实的基本面作为后盾。

更令人放心的是用户的增长，特别是月交易用户的增长，其中月交易用户是主要的收入驱动力。尽管它们本质上也是顺应“牛熊季节性”的，但不可否认的是，Coinbase一直设法不断增加其用户，并吸引了零售和机构参与者的参与。

随着比特币在2018年底暴跌，Coinbase上资产的价值也随之下跌。当比特币价格在2020年第二季度开始腾飞时，Coinbase的平台规模成比例增长。Coinbase在其股票文件中还指出，加密货币价格通常与股票市场没有关联。但是，这种趋势在2020年COVID-19疫情影响市场时开始转变，此后标准普尔500指数和加密货币市场开始朝着相似的方向发展。

更进一步地讲，Coinbase作为一家上市公司的成功与加密货币联系在一起，不仅成为投机交易的公认资产类别，而且还成为交易和价值存储的媒介。至少目前而言，随着越来越多的机构参与者进入市场，采用加密技术的势头似乎正在加速。但是，当华尔街迷上加密货币时，美国金融监管机构却十分谨慎。仅在美国，Coinbase必须通过包括证券交易委员会，商品期货交易委员会和纽约州金融服务委员会在内的超过六家机构的法律和法规审查。

|   典型的技术型成本结构

像任何以技术为中心的企业一样，技术维护和开发是Coinbase运营费用的主要来源。2020年，技术支出占其2020财年运营支出的21％，总计超过2.71亿美元。鉴于其技术基础架构是其业务模型的基础，这不足为奇，并且可以理解。

交易费用占Coinbase 2020财年运营支出的11％。这些成本包括区块链交易处理、帐户验证相关的成本，以及支付给付款处理方进行客户交易的费用。这些费用占净收入的百分比从2019财年的17.0％下降到2020财年的11.8％。这些逐年的改进（如果得以持续）将使人们相信Coinbase能够扩展其业务模型，并随着规模的增加而受益于边际成本的减少，这一趋势目前令人信服。

Coinbase还设法维持了非常稳定的营销预算。相对于收入，在过去八个季度中，营销支出一直保持在2％到10％之间。鉴于其品牌知名度以及它将在纳斯达克首次亮相而获得的软性宣传，它也许可以继续在其品牌声望上保持克制战略，并保持对营销预算的保守态度。

如果Coinbase可以证明它是一个安全，可信赖且易于使用的平台，它将在其平台上获得更多资产，从而意味着更多的客户在使用其产品。Coinbase的独特之处在于它与大型对冲基金和银行的合作伙伴关系，象征着Coinbase在努力成为加密货币交易所和基础设施领域的领导者。与华尔街携手这一明智决定将为Coinbase和整个加密货币行业的声誉带来好处。曾经被视为叛逆者的行业现在通过广受好评的采用而获得合法性，这两者都部分归功于Coinbase为使平台安全，可信赖且易于使用而付出的辛勤劳动。

|   对币安意味着什么？

中国人最熟悉的币安（Binance）也是世界上最流行的加密货币交易所之一，最近它对Coinbase的IPO发起了直接反击。他们允许用户从特斯拉开始使用新的股票代币交易服务购买股票。换句话说，从本周开始，你可以在Binance上购买反映公司股价的特斯拉代币和Coinbase代币。

在加密世界中，这是一种令人难以置信的创新现象，将继续引起人们的关注。此外，Binance的证券交易所是零佣金模式，这完全是对传统股票交易所的降维打击。伴随着Coinbase上市，币安的平台币BNB，在过去24小时内飙升了25％以上，达到历史新高637.44美元。

无论如何，金融机将需要适应迅速变化的环境，并努力理解加密货币和区块链技术对于其业务保持领先地位的影响。成熟的金融机构需要盘点其资源整合的可能性，例如，投入到企业区块链解决方案的研发，与区块链初创公司合作，甚至收购一家有前途的区块链公司。

比特币已经成年，而区块链领域通过Coinbase产生了一家IPO公司，其公司估值是许多老牌传统上市公司的几倍。Coinbase的IPO是一个开始，因为过去十年的发展无法逆转。此外，监管机构可能会进一步认可区块链技术和加密技术，从而带来急需的税收。

所有的金融机构和投资者需要知道，2021年4月14日，并不是加密技术发展的顶点，而是标志着加密技术和区块链技术历史上的一个里程碑，当然不是最后一个里程碑。因此，估值1000亿美元的市值不会是该公司估值的顶峰。相反，我们可以预期该公司将实现显著增长，并且会有更多千亿市值的加密企业在全球各地上市。

声明：投资有风险，入市须谨慎。本资讯不作为投资理财建议。