陆挺:中央政府加杠杆的三个可能方向-技术圈

记者辛圆

野村证券中国首席经济学家陆挺周三表示，为防止需求出现螺旋式下降，确实有必要增加中央政府支出，但为了减少政策的后遗症和负面效应，中央额外支出需要限定在保交楼、保地方政府运作和加速已开工的基建工程方面。他在中国宏观经济论坛（CMF）举行的研讨会上指出，二季度中国经济复苏动能转弱受到多方面因素的影响：一是外部环境变化，尤其是全球经济总体呈下行趋势，我国对主要经济体出口增速都在下降；二是地缘政治恶化，这导致供应链转移，对企业家信心造成影响；三是过去几年的产业政策对民营资本信心造成一定冲击；四是房地产非但没有明显复苏，反而还在下行。 “过去几个星期，很多人在关注和讨论下半年的经济复苏，我对此保持谨慎，尤其是外需很疲软，房地产螺旋式下降，经济面临的环境还是比较严峻的，现在谈复苏为时过早。”陆挺说。他表示，近期部分市场人士提到了一些稳增长措施，比如大幅降息，但在目前环境下大幅降息的可操作性不大。 “我国货币政策体系改革尚未完成，通过央行MLF和逆回购释放的资金量还十分有限，若要将银行间利率压低至零，就实质上需要央行承诺无上限释放短中期资金，但这样我国金融体系的运作将面临巨大调整，不少金融机构很可能加速加杠杆来套利，而且目前我国金融监管体系尚无能力去应付这种局面。”陆挺说。他还表示，当前中国经济面临的关键问题是——民间信心不足以及开发商降杠杆而导致的信贷需求不足，和日本上世纪90年代的情形有一定类似，不能说降息没有用，但降息对拉动需求的效果已经大打折扣，不能以为大幅降息就能有效带动需求。陆挺认为，中央政府加大支出是有效措施，但这也“不是包治百病的灵药”。因为中央政府大规模额外支出有可能对资源配置造成较大的扭曲，大规模置换地方政府隐性债务会带来更严重的道德风险，最后导致更大规模更为低效的地方债务。此外，增加中央财政支出还需要考虑其对民间投资的挤出效应。结合当前局势，陆挺建议，短期内为防止需求出现螺旋式下降，确实有必要增加中央政府支出，但需要限定在以下三个方面。“一是止血，要想方设法做好保交楼工作，用好用足央行2000亿元人民币的专项再贷款；二是输氧，保障地方政府基本运作，加快摸底地方政府融资平台的还本付息情况，及时纾困；三是激活，加速已经开工的基建工程，尤其是跨区域重点工程的施工，保障和加速人口净流入地区的基础设施建设。” 他特别指出，要抓住房地产这个“牛鼻子”，顺应城市化趋势，让市场和政府各就各位来平衡住房的供给和需求，满足居民住房需求，并以此更有效推动城市基础设施建设，在此过程中加大中央政府支出，会有更高的投资效率和汇报。在陆挺看来，中国房地产行业还有不小的发展空间，保守估计农民工及其家属对城镇住房的需求约有1亿套，让农民工及其家庭在就业地落户居住，既能拉动经济，还能促进社会公平。此外，中国目前每年有1000万左右的大学生毕业，这些年轻人会随着中国产业的区域转移而进行迁徙，形成新的住房需求。陆挺认为，住房购置政策应适度向农民工和新毕业的大学生倾斜。监管机构可以为特定人群降低首付比例，降低各类相关税费，鼓励银行给予特别贷款额度，政府可以阶段性贴息，所需资金可以由国家财政通过特定渠道提供。另外，保障房建设的用地指标要尽量向人口流入较多的中心城市和城市群倾斜。同商品房住宅用地指标一样，保障房用地指标要和新增就业、户籍和常住人口等指标挂钩。

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