创投看淡上市，下沉拥抱地方资本-技术圈

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泰伯网沐子 | 撰文

依稀记得去年年初，疫情的笼罩一度令不少业内人士对本处在寒冬论调中的创投圈发展抱有或多或少不确定的想法，“收紧是大的市场趋势，今年的投资行业应该也不太好过。”

真正回望之时，资本圈的表现反而超出了先前预料。业内人士林一（为化名，下同）表示，“去年上半年的项目质量还是比较高的，特别是头部、有钱的基金出手数量不少，甚至有可能比往年更多。”

较为直观的表现或许是，地方政府开始不断将对发展地方产业的希望分散在这类社会资本身上。

近期，深圳出台了《关于促进深圳股权投资持续高质量发展的若干措施》的政策组合拳，条款覆盖了整个创投行业监管、募、投、管、退等方面，意在最大力度扶持创投机构在深圳的发展。

募资难，转向硬科技

进入到移动互联网末期，“确实很难再出现爆点式、几百倍回报的项目”成为业内逐渐接受的事实。

2016年以前，PE、VC风光无两。数据显示，2017年是国内股权投资基金的高峰之年，全年人民币基金募集金额近1.7万亿元。

“从数据来看，机构募到钱的总数在下降，钱肯定比以前更难募了。但募资是真的难募，还是募资细分的场景变多了，或者LP的考量变多了，并不好说。”合勤资本投资经理黄嘉熹表示。

“相对来说，头部的基金依托自身品牌，保持着既定的结构和计划，更容易拿到钱。从这些基金的募资情况来看，他们大部分的老LP可以持续。”林一称。

在华喻资本创始合伙人刘兆安看来，募资的难易主要取决于资方以往投资的项目表现。“倘若资方退出项目时收益、表现没有达到预期，其之前的LP可能很难继续为机构追加投资，而新基金的进入也并不容易。”

互联网红利期将过与新一轮科技革命蓄势待发交替之际，对资方来说，“移动互联网方面，包括消费领域的项目这两年相对少了一些，而硬科技的关注度不断高了起来。”

硬科技背景出身的黄嘉熹，正是踩着这一风向转向了投资圈。

黄嘉熹感受到的是，“原来在消费领域、C端市场等传统领域优势比较明显的基金，逐渐在开辟硬科技领域。不管是把硬科技列为一个主要方向，还是单独开一个组，逐渐往这个领域去打。”

包括投资机构在内，“要么就洗牌，要么重新选择赛道或者方向，不断调整团队内部的知识结构和背景储备。而之前很多投资机构投相关传统的项目的人离开了，招了一些有理工背景、科技类背景的人员进来。”刘兆安补充道。

到地方去，与产业挂钩

较为明显的是，“产业资本、区域资本/政府基金愈发活跃，并逐渐成为资金的主要来源。”业内人士表示。

与互联网领域以及消费市场相比，黄嘉熹指出，“投向科技的基金中，纯财务资金或高净值客户的比例并不高，反而是国家引导基金、地方产业引导基金等参与度高一些。大部分地方引导基金队投资回报的侧重点放在了扶持地方经济，包括为地方提供就业、拉动就业等，为国家承担产业落地压力等层面。”

“如果依托政府的引导基金，把具有能力的投资人引过去，将投资人当做一个杠杆，引入更多的社会资本、人才、技术、项目等，补充当地产业链。”林一表示。

尤其对于基金来说，纳入地方政府合作的范畴后，在业内人士看来，“不论是曝光度、知名度，还是机构在行业中的地位都提高了，手上的单也多了，是好事情。”

这也意味着，能够达到政府合作要求的难度与竞争压力不小。

“以前竞争没这么激烈的时候，基金之间的特色并不明显。反正资金多，每个人都能分点。得益于过去几年的经验积累，各类基金多少接触过之后，目前政府在选GP资本时，更需要差异化的企业，即希望找对某一个细分行业特别有见解的基金。如投资不超过三个赛道的小基金，可能会凭借在某一个细分领域较为专业的见解拿到钱。”黄嘉熹坦言。

对于资本来说，看重与地方的契合度。有业内人士表示，“特别是现在有很多的地方，希望招商引资一些特定方向的资本，比如围绕医药产业园、科技产业园，航空产业园等，自然而然会吸引到关注相关领域的GP。”

能上市的不多

正如深圳鼓励创投政策的文中所指，政府引导基金适度放宽子基金中财政资金、国有成分资金及社会化个人投资人的出资限制；奖励创投机构投早投小投科技等......

“事实上，各地都在做相关事情，而深圳与其他地方唯一的差异化是提出了上市的事儿。”林一指出，“只不过大部分的小型创投机构上不了市，只有头部的机构能够满足上市的条件。”

而据业内人士坦言，头部机构上市后，通过二级市场募来的三五个亿，满足不了其实际需求，也没办法通过小额资金做大自己的盘子。“头部机构的盘子至少有几百亿。这一资金主要通过机构自己出的1%—5%，实际撬动LP的钱，如资方自己拿了20亿，撬动了差不多四五百亿的盘子。”

换句话说，上市对头部机构整体及其实际管理的盘子影响不大。“上市募资主要补充的是公司的管理资金。而现在机构募资难，主要难在市场化募资。”该业内人士补充道。

令不少从业者担心的是，上市后私募公募化、信息披露的问题等，“文件现在没有更多的细节，大家并不确定上了二级市场了以后，公司的信息要披露到什么程度。”

可想，上市之后的二级市场对机构的认可度会不会影响到决策，需不需要保留公司的自由度等，都将决定了创投企业要不要迈出上市这一步。

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