18家锂矿年中盘点

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4月末，我们曾经作过《锂矿一季度业绩点评》。

目前，18家锂矿，16家已经发了半年预告，两家除外：藏格矿业、天华新能。

发预告的16家，基本上都是因为业绩变化比较大。当然，绝大部分是因为业绩同比下降较多。

在讨论业绩之前，我们先看一下基本情况。

18家锂矿里面，市值大于1000亿的早就没有了。市值大于500亿的两家：盐湖股份市值873亿，其中大约一大半是钾肥的市值，赣锋锂业市值582亿。

天齐锂业市值已经跌破500亿，目前480亿。这个不用多讲，以前的文章，特别是会议里，已经说过，天齐锂业被踢出龙头锂矿了，市值与赣锋锂业的差距到100亿，接近20%。

除了藏格矿业三条腿，市值还能维持在389亿，其它锂矿市值大都在100=200亿之间了。

那么，下一个看点可能是，天齐锂业的市值何时被藏格矿业超过，沦为锂矿市值老四。

市值100亿以下的已经有三只了：西藏珠峰86亿，融捷股份80亿，以及金圆股份31亿，融捷股份都混到和没有锂矿产出的西藏珠峰一个市值了，说明大家不看好。至于金圆，只能说大家担心它能不能活下去。

市盈率上，已经有6家的TTM PE小于0，说明亏损并不算普遍性。

再看一下股价的位置。

与2021年高点相比，绝大部分的最大跌幅都是80%左右，幸免于难的是藏格矿业，最大跌幅46%，其次是中矿资源，最大跌幅67%。

而最低点反弹幅度，差异较大，像天齐锂业、赣锋锂业、江特电机、科达制造、金圆股份，反弹在个位数，基本等于没有反弹。

反弹最大的是西藏城投，以前文章写过，锂盐项目投产预期，加上房地产的预期，低点反弹63%。

其次是国城矿业，反弹50%，主要还是会铅锌矿的回暖预期，部分是金鑫矿业的扩产预期。

盐湖股份、藏格矿业、川能动力，反弹20%多，主要是业绩相对降幅小，当然主要也不是因为锂矿的原因。

当然，这个时候，锂矿在底部，股价自然没法与锂矿在高位的时候比。

我们可以与2020年9月（也就是上一轮刚启动的时间）、19-20年的地点（上一轮的低谷）、2017年的高点，做一个对比，虽然意义也不大，因为半数锂矿基本面有较大变化。

2020年9月，锂矿价格起飞前，锂矿价格稳定在3.9万，但是电动车销量已经明显开始上行的是时候，股价已经相对当时的低点起来一波。现在的股价相对于2020年9月，大部分锂矿的股价还是高了许多，比如藏格矿业涨幅有8倍，永兴材料有6倍，中矿资源有4.5倍，江特电机也有3.8倍，但是也有锂矿的当前股价低于2020年9月，比如赣锋锂业。

而相对于2019-2020年的股价低点位置，所有的锂矿都有明显的涨幅，藏格矿业最多，其次永兴材料和天华新能。

相对于2017年的高点位置，目前大部分锂矿目前都是明显低于当时的高点。仅有藏格矿业、中矿资源、天华新能、永兴材料高于2017年的高点位置。

鉴于行业基本面和个股基本面，相比5年、7年前发生了很大的变化，这个比较的意义并不是很大。

现在可以看看18家锂矿二季度的业绩了。

在此之前，先看看锂盐的价格。

电池级碳酸锂价格中枢，2023年一季度约35万，二季度约23万，而2024年一季度约9.75万，同比降低72.2%，二季度约10.5万/吨，同比降低54.4%。

那么对应到业绩来讲，自有矿对应的吨毛利降幅肯定是大于54.4%的，业绩降幅也会大于54.4%。具体到各家，情况有所不同，业绩降幅也不尽相同。

实际的利润情况如下：

藏格矿业和天华新能没有发预告，属于拍的。基本上可以认为，不发预告的话，说明业绩下降不足50%，算是利好吧。

无论Q1Q2，以锂矿为主业的公司，同比业绩大幅下滑是毫无疑问的，就像在上文所说，锂盐价格大幅下跌了。

但是，具体来说，各家还是不完全一样，有的还有非锂矿因素。

大体上，同比大都没什么可讨论的，环比可能讨论价值更高一点。

环比的话，大部分锂矿的业绩是增长的。

18家锂矿依次讨论：

1 天齐锂业

天齐锂业二季度业绩明显好于一季度，但是，均为亏损：从亏损39亿，大幅好转至亏损13.45亿。

三季度有望盈利。四季度大概率也是盈利，锂盐价格走弱也不至于跌破天齐的成本线，但是依然会带来存量高价锂矿的问题。

当然，由于当下的价格机制已经是M-1，影响会小很多。

三季度开始，天齐锂业将更像一个普通的50%自供率的锂盐企业。

三季度给2亿，4季度给6亿。

全年，毫无疑问，亏损在44亿左右。

2 赣锋锂业

赣锋锂业一季度受存货减值影响，扣非净利润为负，二季度已经转为盈利，虽然盈利只有1亿元，环比增长141%。

二季度可能存货依然有稍许影响，但是明显好于天齐锂业，概因赣锋锂业的锂矿就价格跟随市场较紧。

锂盐价格在8-11区间稳住的话，三四季度赣锋锂业的盈利或许能有一个上行。

一个是存货影响消失，另一个是自产矿有所增加，但是电池，依然是个拖累。

三季度3亿，4季度4亿

全年业绩，也只能给到6.5亿吧。

3 盐湖股份

盐湖股份一季度业绩就同比下降不少，因为氯化钾销量同比下降，同时碳酸锂及氯化钾产品市场价格大幅下跌。

二季度，虽然碳酸锂和氯化钾的价格并未回升，但是氯化钾、碳酸锂产销量较上年同期实现齐增，相对一季度销量增幅应是较大。

本来业绩环比增幅应该更大，但是补税4.9亿，二季度业绩仅有11.45亿，环比一季度8.75亿，增长31%。

后续两个季度，还是锂盐8-11万的区间的话，业绩应该能在15亿左右。

全年业绩，可以给到50亿。

4 江特电机

江特电机应该是锂矿公司里，率先亏损的，在2023年2季度就亏损了，那时候锂盐价格还在20多万，亏损，是因为锂矿锂盐价格下降较快，也没有太多稳定的锂矿来源，自己的矿，基本也没什么产出。

目前已经是第五个季度亏损了，是少有的二季度业绩比一季度还差的公司。

茜坑采矿权5月份已经到手，但是真正能见到矿，以江特电机目前给人的印象，可能得个一两年吧，看2025年底出矿。

后续季度的业绩，亏损不至于扩大，因为，产出太有限了，两头不稳定：原料来源不稳定，客户也不稳定。

基本上吧，原料和销售，都处于打野状态。

所以，干得少，亏得少。

不过，由于前两年的红利，手上还有8亿现金，挺到茜坑出矿应该没什么问题。即使届时锂盐价格低于8万，茜坑的矿赚不到钱，也可以挺好几年。

三四季度，业绩就按二季度吧，亏0.7亿。

全年业绩，给到-2.6亿吧。

5 藏格矿业

藏格矿业，一季度盈利5.78亿，在锂矿里面仅次于盐湖股份的11.45亿。

二季度，大概率也是这个情况，利润环比应该是能增长，毕竟铜矿受益肯定环比增长，二季度业绩给7.5亿吧。

三四季度，钾肥和铜的价格也不是很确定，特别是铜。铜的均价会有些增长，就按8亿吧。

全年业绩，就是30亿。

6 西藏城投

西藏城投目前没有锂盐收益，也就是国能矿业还没有投产。

传闻年底前投产，但是年内，估计也没有什么锂盐收入了。

一二季度，都是亏损，环比也没什么变化。

主业房地产业务，营收一季度同比下降87%，只剩0.76亿收入。

目前的地产行情，也难以指望地产业务还能好转，三四季度就只能继续亏损了，就按二季度-0.55亿吧。

全年业绩，就是-2.2亿。

7 西藏珠峰

西藏珠峰23年四季度和24年一季度，营收下降不少，说是因为塔中矿业有检修。

检修造成这么大影响，也是管理有问题。

当然，24年1季度环比23年4季度，营收还是有增长的，亏损也减少了。

二季度，产销应该环比继续增长，更重要的是，铅锌的价格，二季度都涨了不少，所以二季度业绩1.39亿，环比一季度-0.25亿，增长了656%，非常正常。

按照目前的趋势，铅锌产量肯定还是要继续恢复的，价格不说涨吧，维持当前，三四季度，利润应该能到2亿。锂矿，今年应该是看不到业绩的，明年很有希望。

全年业绩，就看5亿吧。

8 中矿资源

中矿资源，去年四季度是有小雷的，利润只有1.38亿，可能是汇兑损失。不过今年一二季度回升了一些，一季度2.28亿，二季度2.72亿。

即使这样，多多少少，也有点迷。

铯铷业务，不说多少增长，一季度1.5亿，二季度1.8亿，是有的。

锂业务的利润，一季度0.78亿，二季度0.92亿。后面两个季度，锂盐价格肯定是不能看涨，产销量，也很难看涨。

所以三四季度业绩也不敢看增长，就按2.8亿吧。

全年利润，就是10.6亿了。

9 融捷股份

融捷股份自然是有矿的，而且基本都是用自有矿产锂盐，所以利润只有多少的问题，暂无亏损的问题。

同是弹跳王，这是融捷股份和江特电机最大的不同。

融捷股份二季度利润1.27亿，环比一季度0.16亿，增长675%，是锂矿股里面唯一靠锂矿获得业绩大幅增长的标的了。

当然，这也不能说明什么，季节因素，和生产销售节奏的影响。

融捷股份一年的锂矿产出就0.9万吨LCE，无论什么节奏，一年业绩就那些。锂电设备，也不挣钱。

三四季度利润就按1亿。

全年业绩，就按3.4亿。

    

10 雅化集团

雅化集团，经营算是稳健的，矿源有，客户有，营收有，就是自有矿太少，因此去年三四季度一度亏损，四季度甚至亏了7.6个亿。

不过今年一二季度，算是喘口气了：一季度盈利800万，二季度0.67亿。

多是不多，但是，矿更多的赣锋锂业一季度还是亏损的，二季度也才盈利一个亿。

这样看，雅化集团的经营就是稳健了。当然，困难期主要的助力还是民爆业务，一年有大个亿的毛利。

不过，鉴于当下的锂盐价格，二三季度也很难对业绩有太高期待，价格还是弱势波动，销量可能略有增长，三季度看1亿，四季度1.5亿。

全年业绩大概就是3.2亿。

这也算很好了，毕竟行业低谷期，靠着民爆还是略微盈利状态，账上还有45亿现金，熬过冬天问题是不大，还能逆势做点扩张。

11 天华新能

天华新能，在锂矿里面也算是独一份的存在了：锂矿，没有，业绩，相当稳健。

在以锂盐为主业的公司里面，天华新能目前是少有的仅亏损一个季度的公司，2023年4季度亏损1.63亿，同期赣锋锂业亏损10.6亿，雅化集团亏损7.6亿，盛新锂能亏损3.9亿。

而且，今年一二季度，业绩就大幅改善。一季度，盈利2.59亿。二季度，就拍个3亿。

三四季度，大概也是这么个情况，按3亿。

全年业绩大概就是12亿。

12 川能动力

川能动力，业绩基本和锂矿没有关系。

但是它的走势，和锂矿有莫大的关系。

严格来说，锂矿正在逐步贡献业绩。李家沟23年采矿试生产，选矿24年建设完成，多少能贡献业绩。

川能动力一季度利润4.11亿，二季度约1.79亿，三季度可以看1.2亿，4季度4亿。

全年业绩，就是11亿。

13 永兴材料

永兴材料，最近几个季度都没有亏损，也可以说是少有的，锂盐业务没有亏损过的企业，因为锂矿基本都是自供。

去年四季度，其他锂盐企业最困难的时候，永兴材料也有3.5亿利润。

一季度净利润进一步恢复，3亿，二季度大约2.87亿。

三四季度，就按3亿。

全年业绩，12亿。

14 科达制造

科达制造看起来不是锂矿公司，其实业绩一半全靠锂矿，投资的蓝科锂业。

科达制造一季度2.76亿，二季度2亿。三四季度就按3亿，全年10.8亿。

15 盛新锂能

盛新锂能就是典型的锂盐企业了，而且貌似锂矿价格略高，在一季度亏损1.56亿的情况下，二季度继续亏损1亿。

三四季度应该能缓解，锂矿其实也没有那么缺，没必要买高价矿。

三四季度，利润拍个0.5亿，1亿。

那么全年利润，亏1亿。

16 金圆股份

金圆股份，不能说不努力，但是选择更重要，既包括方向，也包括下场时机。

锂矿再低迷一年，其他锂矿股只是难受一点啊，但对于金圆股份来说，可能就是生死攸关的问题。

从22年4几度到23年四季度，金圆股份已经连续亏损了四个季度。

24年一季度，净利润回证，0.23亿，但扣非依旧为负，负600万。

二季度，亏损加大，亏6650万。

三四季度，锂矿产出之前，料难以好转，按季度亏损0.6亿。

全年亏损1.9亿。

总经理张海辞职，不知金圆股份的锂计划是否会生变。未来，金圆股份是否还在锂矿18家中，或未可知。

17 西藏矿业

西藏矿业，在西藏三傻里面是最早由锂矿业绩的，目前也是唯一一个。

未来的扩产也还不错，业绩爆发、市值，稍微受限于其在扎布耶盐湖的权益占比，50.72%。

西藏矿业的锂矿，成本较低，只要有产出，不会亏的。另一个业务铬矿价格虽有起伏，但毛利一直还算可以，只是量的变化不大。

所以，西藏矿业不仅业绩守锂矿影响大，股价更是。

将来，扎布耶扩产后，锂矿含量将更足。

西藏矿业一季度利润0.19亿，二季度0.81亿。以锂矿来算，全年业绩，或在2亿。

18 国城矿业

国城矿业也算是锂矿新秀。

不过在通过收购金鑫矿业进入锂矿之前，主要是一家铅锌矿公司，规模大约比西藏珠峰的规模还要小一点。不过，国城矿业还有银矿正在投产。

去年投资收益1亿，应该来自金鑫矿业，今年或许0.4亿。

一季度利润0.02亿，二季度环比大增至0.42亿。根据铅锌铜的价格趋势，三季度0.8亿问题不大，四季度可看1.5亿。

全年业绩，2.7亿。

最后，汇总18家锂矿今年的业绩，和对应的PE：

全年亏损的有5家：天齐锂业、江特电机、西藏城投、盛新锂能、金圆股份。

除此之外，大部分的PE在10-20之间。

如果锂矿价格能在10万左右稳住，这些数字大体都是能达到的，有些甚至还能超过这些数字。

但是10万左右的锂矿价格，产能出清也是很难的，可见未来的上行空间，也几乎被完全压制了。

更长时间的测算，可参考《18家锂矿未来5年一张表》，部分内容有待据此更新。

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