元宇宙投资避坑指南

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文｜王湘云

编辑丨出新

来源｜出新研究

ID：chuxinyanjiu

题图｜unsplash

【导读】

2021年3月，游戏公司Roblox上市，短短一年时间，市值从40亿美元上涨至超过400亿美元，成为当之无愧的“元宇宙第一股”。

Roblox是盛景嘉成母基金（美元一期US Investment II）的投资覆盖项目。多年来，盛景嘉成通过对前沿技术与产业趋势的敏锐洞察，先人一步在元宇宙领域布局，目前已经覆盖了包括Roblox、Coinbase等元宇宙相关项目，其直投基金还投资了包含虚拟人、VR/AR、人工智能等多个领域的优秀项目，在元宇宙赛道领先同业半个身位。

在上一篇文章中，我们与袁昱博士讨论了“什么不是元宇宙”。但是对于元宇宙的投资者来讲，只会辨别项目的真伪还远远不够。为此，出新研究专门采访了盛景嘉成管理合伙人王湘云。作为元宇宙投资人，她为我们分享了自己的一些投资思考。

【作者简介】

王湘云：盛景嘉成基金管理合伙人，主管盛景产业互联网和企业服务/SaaS赛道，以及盛景海外母基金（美国/以色列）的投资；在加入盛景嘉成之前，历任清华紫光股份企业规划部总经理，SAP ERP咨询服务事业部总经理，博彦科技高级副总裁及金融服务事业部/ERP事业部总经理；清华大学精密仪器系学士和自动化系双学士学位，清华大学经管学院MBA，北京大学光华管理学院EMBA。

【精华速览】

一. 不建议投资有金融资产属性的赛道

1. 金融资产类项目受政策监管

2. 没有底层产业支撑的金融资产容易产生泡沫

3. 部分金融资产项目初心不良

二. 不建议投资做底层技术的公司

三. 持续加码工业元宇宙

1. 工业元宇宙市场空间更大

2. 现有解决方案已经能够应用到生产实践

3. 疫情之后的数字化红利期

四. 什么样的公司机会更大？

不建议投资有金融资产属性的赛道

在当下的元宇宙投资领域，国际和国内仍然存在着一定差别。而其中最明显的差别，就是与金融资产相关的元宇宙项目。

袁博士在分享中讲了不是元宇宙的三个点，其中提到了NFT、Web3与元宇宙的区别。近些年来，有越来越多人开始布局元宇宙相关的数字藏品和数字资产，如能够存储NFT和各种代币的数字资产钱包、基于区块链技术的数字资产管理平台等。但是我们并不建议投资与数字资产和交易平台相关的元宇宙项目，原因如下：

1. 金融资产类项目受政策监管

在国外，市场和政策相对来说比较开放，数字资产相关的元宇宙项目有宽松的发展空间。

但是中国，一旦我们过多地谈到与数字资产和交易平台相关的东西，就会很大程度上被认为是一个金融性的平台，受到的监管就会比较多。加之国家基金业协会对元宇宙的监管越来越规范，因此，为了投资的合规性和安全性，应该少布局这一类的项目。

2. 没有底层产业支撑的金融资产容易产生泡沫

作为投资人，我们其实是认同国内对于金融资产的监管的——金融资产从某种意义上来说，是一个产业的高级形态。如果没有实体产业的发展作为基础，金融资产就只是泡沫，其价值很容易破灭和坍塌。

盛景嘉成母基金在投资每一家基金之前，都要看他们的历史投资业绩。由此我们发现，2000年前后，有一些基金的业绩出现了断崖式的下跌，之后才开始企稳回升。那个时候，正是互联网泡沫破裂的时候。那个时候的投资人对于互联网前景和趋势的判断并没有错，20年后的今天已经证明了这一点：基于移动互联网生长出来的信息互联网、消费互联网和产业互联网已经有了非常庞大的体量，验证了他们当时判断的正确性。但是，由于当时的人们对互联网过于乐观，很多基金不断扩张规模，热钱不断涌入互联网行业，泡沫由此越堆越高。非理性情绪和过高预期的结果是投资业绩的惨淡，很多基金花了很长时间才恢复过来。

这件事情对于我们来说是历史的教训。当我们带着这个视角去回看元宇宙，我们必须更加审慎地去看待它的价值。

固然，元宇宙可以带来生产力的提高和生产关系的发展，但这一定需要时间去推进。就像之前袁昱博士说的，从广义上说，元宇宙是数字化转型的更高级阶段，它是围绕个体、围绕公司的多维数据的接入，它还加强了整个生态下，人与人、人与物、物与物等所主体的之间的信息的交互和互动，是一种对于信息的升维。但是元宇宙当下终归处于起步阶段，要达到真正意义上我们所畅享的元宇宙的形态，可能还需要至少30年。

当我们把视角扩大到整个数字经济，“元宇宙”这个词真正能够成立、真正体现价值的前提，就是元宇宙产业应用的成熟和发展。因此，大家在畅享元宇宙乐观前景的时也要警惕这个产业的过渡泡沫化，进而造成在这样一个基础上金融资产类项目的泡沫化。

3. 部分金融资产项目初心不良

作为一个全球化的母基金，盛景嘉成多次在实际的数据中、在真实的投资经历中看到很多人因为泡沫而造成了资金和财产的损失，经历了痛苦的低谷期。也有不少金融资产类项目打着元宇宙之名行割韭菜之实，很多普通人对于缺少专业知识和分辨能力，很容易被骗，整个产业生态也会因为这种项目受到破坏和影响。

真正的元宇宙，其未来愿景和想象空间并不在于金融资产的交易本身，而在于对工业和实体产业的全方位赋能。如果没有数字化作为坚实基础，任何金融资产和交易平台本身也都是空中楼阁。

我们之所以这么强调“泡沫”这个概念，是希望整个元宇宙的产业生态能够健康有序地发展；盛景嘉成坚持构建元宇宙产业赋能平台，去设立元宇宙的基金，也是希望整个行业能够正本清源、回归良性、回归初心。

不建议投资做底层技术的公司

除了不建议投资金融资产类的项目，我也不建议投资做元宇宙底层技术，如芯片、XR等硬科技领域的创业公司。

原因有三：

● 很难预测未来主流的技术路线

● 巨头的降维打击

● 硬科技项目投资门槛高

先说第一点。元宇宙不像智能手机这种成熟产业，技术路线已经非常明确了，你知道自己要做什么技术，要怎么搞。元宇宙当前仍是处于发展的初期阶段，技术路线还没有最终确定，产业生态也不完全具备，因此相关硬件的迭代也还需要更长的时间。在这种情况下，你很难确定当下做的这种技术未来就一定会迎来大规模爆发；

再说第二点，比起没钱、没人、没资源的创业公司，巨头有着足够的产业资源、足够成熟的研发生态系统，在机会来临的时候更容易调动资源，这对创业公司来讲是一种降维打击，创业公司想要颠覆巨头难上加难。

最后，所有涉及硬科技的项目，投资门槛都是很高的，动辄上亿元，这不是可以随便做出的投资决策，需要进行严密的尽调和复杂的决策，极大耗费投资机构的人力、财力。

因此，元宇宙投资人在投资这类项目的时候应该更加谨慎，一定要做好充分的研究和调查再做决策。

持续加码工业元宇宙

1. 工业元宇宙市场空间更大

在盛景嘉成投资的项目中，有一部分消费元宇宙的项目，但更多的还是工业元宇宙和产业元宇宙。因为我们认为，比起消费元宇宙，工业元宇宙的应用场景更加广泛。

比起局部赋能某个环节的消费元宇宙，工业元宇宙有着更好的仿真技术、更多的数据、更加智能的算法，可以优先赋能产品的设计、仿真、测试等环节，大幅降低产品测试或验证过程中的时间和人力成本，让元宇宙走向“大众化、普惠化”。

以制造业为例。原来，元宇宙的核心技术可能只是应用在产品的设计和制造环节，但是在元宇宙时代到来之后，元宇宙的核心技术可以应用到产业和工业的全流程。而且，可能原来这些核心技术和数字化软件的使用者只是设计师、高级工程师，而在工业元宇宙中，包括工人、客服、前端销售……在内的所有人都可以接触、使用到这些技术。在工业元宇宙中，不同的应用场景都有各自的解决方案，不同应用场景和各自的流程之间也可以实现更好的沟通和串联。

过去，工厂中的设备运维人员完全需要靠自己的专业知识和经验开展工作，没有任何外部的支撑。但是在有了工业元宇宙之后，他们可以获得整个工厂各个环节的数据，还可以利用3D高精度地图去进行问题的研判。

城市建设领域同样如此。未来的城市里，交通管理、建筑维护、房地产交易、地图服务……等各个方面都会升级成数字化，我们不仅可以实时获取建筑的数据、道路的数据、能源的数据，还可以把数据共享给有需要的机构和个人。你会发现工业元宇宙的潜在体量是非常大的——因为数字化和产业升级的需求原来就有，只是在传统平台下只能做到局部的升级，而工业元宇宙在更大范围内，全流程、全时空地满足了产业升级的需要。

因此，如果说过去元宇宙的应用场景所对应的市场规模是10，那么在产业元宇宙和工业元宇宙到来之后，它对应的市场规模可能是100或者1000，甚至更大。工业元宇宙是对原有消费元宇宙的升级和放大，它是一个可以看得见摸得着的事实，而不是一个虚无缥缈的故事。

2. 现有解决方案已经能够应用到生产实践

目前，已经有一些公司推出了工业元宇宙相关的产品和解决方案：

比如英伟达的Omniverse，它使用 3D 工具来连接和增强当前的工作流程，让开发者能够轻松构建自己的工作流程，目前这个产品已经运用到了宝马和众多汽车制造厂中；

今年五月，微软也发布了他们的工业元宇宙解决方案。与英伟达的区别是，英伟达的工业元宇宙体现在虚拟工厂、虚拟设计、虚拟产品优化、虚拟制造等领域的应用；而微软业元宇宙的应用领域则主要包括沉浸式办公、工作健康管理、安全生产及员工作业指导。

早在十年前，微软就已经开始研究元宇宙的相关概念和技术了，所以他们这些公司他们一旦去发布这种解决方案级的东西，那就意味着要进行商业化了，要推向市场了，要让客户应用起来了。就像微软当时推出IE浏览器成为了互联网时代的风向标，这款解决方案未来或许也会成为元宇宙时代的里程碑和风向标。

这也是为什么我们觉得，产业元宇宙和工业元宇宙本质上就是数字化转型的高级阶段。实际上，很多产业和工业的数字化转型已经在进行当中了，只不过之前这种数字化发生在局部，而工业元宇宙是面向整条产业链各个环节、整个生态的解决方案，它的应用场景会更加广泛，面向的人群也会更加多元。

3. 疫情之后的数字化红利期

不断反复的疫情让很多企业意识到了数字化的重要性。疫情之后，会有越来越多的企业进行数字化转型的尝试和布局，通过技术和数据实现产业各个环节之间更高效的协同，这无疑会加快工业元宇宙的步伐，对于元宇宙投资人来说也是一个极大的利好。

什么样的公司机会更大？

那么在元宇宙赛道中，什么样的公司能够发展的更好、未来机会更大呢？这里我总结了三种类型：

首先，数字化做得更好的公司更容易落地元宇宙。对很多不同的行业都有赋能和渗透，盛景作为投资方在判断一个项目的时候，也会参考很多的维度，但最重要的一个维度就是它的数据基础——工业元宇宙里的数据维度更加丰富，它需要有基础的数据作为保障，在原来底层数据就比较丰富的一些领域，比如CAD、BIM领域，加上工业元宇宙的赋能会走得更快。

其次，拥有成熟技术组合的公司更容易落地元宇宙。元宇宙领域有很多单点技术，如虚拟人、数字孪生、3D引擎。这些技术发展的或快或慢，但最终为了服务客户的使用，还是需要将这些组合成一个完整的产品或解决方案。就像iPhone，2007年iPhone推出之前，组成它的单点技术其实都已经具备了，只是苹果把这些单点技术以一种前所未有的方式整合起来，形成了一个新的产品和体验，一下子就俘获了这些消费者的心。

最后，真实客户、真实需求、真实场景。一个元宇宙服务平台不一定是大而全、什么都覆盖的，它需要你围绕着客户和场景需求进行整合。以工业软件为例，美国、法国、德国的工业软件对真实客户需求洞察非常细致入微，因此他们每项产品都做得非常的深，最终有机整合后就会形成一个大的技术集团。只有找到了自己擅长的行业客户真实的应用场景，把这个做专、做透之后，你才能在未来通过技术的纵向拓展和横向整合，具备服务更广泛场景和客户的能力。

结语

15世纪末，肩负着开辟新航线使命的哥伦布带着他的船队横渡大西洋，登上了美洲大陆。他以为所到之处是印度，于是将这片大陆上的居民命名为“Indian”，印第安人也因为这个乌龙在此后几个世纪成为了美洲土著居民的代名词。

历史总是惊人的相似。六个世纪后的今天， 人们因为“元宇宙”而燃起的兴奋与热情不亚于当时发现美洲的哥伦布船队。它和当时的美洲大陆一样，对于人类来说是崭新的领土，拥有着无限的可能性，也寄托着延续科技与商业文明的希望。

人往往善于造梦。历史上，人们发现一块新大陆、开启一波新技术之后，最先做的事就是像现在这样做梦，想要创造人间天堂。元宇宙构想者的描述是良善的：人在里面可以更自由地创造价值，平等地参与制定规则。然而，劣币驱逐良币的现象总有发生：在第一批登陆元宇宙的人中，不乏一些投机者，他们炒币、炒地皮、割韭菜……行为和六百年前那群把印第安人运回欧洲进行展演的冒险家并无二致。

就袁昱博士所说，“发心”很重要。一级市场投资人是站在时代船头瞭望风景的人。一望无际的海面上，既有汹涌的浪花，又有浪花褪去之后的泡沫。作为元宇宙投资人，在辨别项目本身是否有投资价值、能否带来合理回报的时候，也不要忘了，看看这个项目背后的“发心”。我们虽然规避不了人性中的“恶”，但我们可以通过制度设计和知识革新合理判断商业中的“恶”，找到真正的长期价值点所在。

希望本文能够给元宇宙投资人提供一些判断项目的依据和参考，也期待越来越多真正有价值的元宇宙项目在未来被挖掘出来。

本文由出新研究授权亿欧发布，申请文章授权请联系原出处。