StakeFi 可能成为下一个 DeFi 热点 | PW 专访 Bifrost

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在 PoS 网络中，用户可以通过将 token 质押在网络中为网络提供安全来获得 Staking 收益，但是 Staking 中的资产却在一定锁定期内无法使用。Staking 衍生品可以将 Staking 资产的流动性释放出来，提高资产利用率。

本期 PolkaWorld 采访了波卡生态流动性衍生品协议 Bifrost 的创始人 Lurpis，他认为将 Staking 衍生品和 DeFi 结合的「StakeFi」有望成为下一个值得关注的 DeFi 赛道，而建立在波卡生态的这类协议拥有一些天然的优势。

Staking 衍生品本质就是给参与 Staking 的原生 token（如 DOT/KSM）发放对应凭证，持有这个凭证就可以获得 Staking 的收益，在 Staking 周期结束之后这个凭证可以刚性承兑回原生通证。

Staking 衍生品主要解决三个问题。

第一个问题是在 PoS 共识下 DeFi 收益和 Staking 收益相冲突。

举个例子，如果我们在波卡生态要去做一个 DeFi 应用，假设是 Lending 协议，我需要用户来提供 KSM 来给别人做进行 Lending，那么我提供的利息至少要高于 KSM 本身的 Staking 收益（目前约为年化 18%），否则我没有办法吸引到 KSM 来存储，因为用户有更好的选择。所以借贷协议在 PoS 网络中就会有很大的压力 —— 想要提供这么高的收益，第一是需要提供高额的补贴，第二是需要向 KSM 借出方收取更高的利息。

这源于 token 本身就可以做 Staking 产生收益，相当于 PoS 网络的 token 本身就带有一定的资金成本。DeFi 必须要覆盖该资金成本能去产生用户和流量，这也就是 DeFi 跟公链底层在相互竞争了。

除了保证资产有最基本的收益率外，衍生品也可以帮助解决这个问题。当把衍生品作为 Lending 协议里面的资产的时候，其实用户借到的衍生品本身就包含了 Staking 的收益，额外的再是 DeFi 资产协议提供的收益。

现在以太坊 2.0 还没上线，波卡或 Cosmos 等 PoS 网络下的 DeFi 也还没有大规模爆发，但随着 PoS 共识的发展，和构建其上 DeFi 生态的发展，无论是波卡也好，还是以太坊转变成 PoS 共识之后也好，这会是一个会越来越凸显出来的问题。

第二个问题是跨链成本。

跨链肯定是未来区块链的一个发展趋势，但将 PoS 链里的资产跨走意味着放弃了 Staking 收益。例如我要把以太坊 2.0 资产跨到波卡网络里面来，那么我跨链的资金成本就是以太坊 2.0 Staking 的年化 4.2% 的 Staking 收益。一旦我将资产存到了跨链桥上，我的以太坊就没有 Staking 收益了，因此我的跨链成本至少为年化 4.2%。如果说对方的跨链生态应用没有给我覆盖 4.2% 的年化，我就不愿意跨链，因为我跨过去是亏本的。

衍生品也可以解决跨链资金成本问题，也就是说你在跨链的过程中，我就可以帮你去把它变成一个衍生品，这个衍生品你只要拿着，就可以至少保证 4.2% 的以太坊 2.0 Staking 年化，同时你还可以用它去参加其他的跨链 DeFi。

第三个问题是 PoS 共识下的安全性和流动性相冲突的问题。

例如 Kusama 的质押率目前在 50% 以上，这就相当于只有一半的 KSM 是在流通的。也就是说整个 Kusama DeFi 生态，其实没有这么多的资产可以用。虽然 Staking 锁仓可以为 token 捕获更多价值，但负面影响就是说自己生态上的 token 数量和流动性可能不够用。

怎么去既保证 Staking 锁仓数量，又保证流动性呢？这就需要衍生品了。因为如果 DeFi 的收益补贴很高的话，就会造成大家把 Staking 中的 KSM/DOT 解锁出来去参与 DeFi，从而威胁波卡本身共识安全。而如果 Staking 收益高，又会让 DeFi 很难获得流动性。这时使用衍生品来进行 DeFi，既保障了 Staking 的质押率较高，又保证了 DeFi 的资产流动性足够好。

衍生品不会导致更多的流通，因为衍生品和原生资产的流动性并不共享，两者有着不同的流动性。

举个例子，DOT 的衍生品是 vDOT，大家可能会担心，如果 DOT 价格下跌时，原本有一部分锁仓中的 DOT 本来无法操作，但现在有了流动的 vDOT ，就可以直接去卖 vDOT，导致 DOT 价格继续下跌。但实际上这种情况发生概率很低，因为衍生品未到期前有折价。

vDOT 想要 1:1 刚性承兑回 DOT 依然需要等 28 天，如果要提前卖掉 vDOT 是有资金成本的，未到期的 vDOT 相对于 DOT 会存在折价。vDOT 在到期前的 28 天去卖出，其市场合理价格大概是 DOT 的 98.75%，如遇 vDOT 被大量卖出，折价率会因为流动性需求提升会进一步提高，用户确实可以通过卖出 vDOT 来及时套现 DOT，但是意味着需要支付流动性成本，是一种对资金加杠杆的行为，越多的 DOT 流动性意味着越高的流动性成本，所以只会供需使有限的 DOT 流入市场，不会对 DOT 整体流动性产生影响。

一个合理的衍生品应该设置铸造量上限。我们 Bifrost 现在设计的规则是，为了保障波卡和 Kusama 的共识安全，面向波卡和 Kusama 的产品最大铸造量不会超过其 Staking 量（50%）的 33%，也就是总量的 16.5%。按照这个比例，PoS 链的总市值大概是 5000 亿美金（数据来源 stakingrewards），那么 Staking 衍生品市场有大概 825 亿的市场规模。我们看到 Solana 和 Cosmos 上有不少 TVL 比较大的项目都是 Staking 衍生品项目。

波卡生态的 Staking 衍生品目前还属于起步阶段。但是波卡的 Staking 衍生品市场是十分巨大的，因为除了波卡和 Kusama 外，每条平行链也都会有衍生品的需求。

首先是对于 Staking 衍生品或者叫 StakeFi 这个赛道的机会。这个赛道会作为不可或缺的中间件存在，它会从底层链，和上层的其他应用中捕获价值。当 Pos 网络发展起来之后，StakeFi 协议的价值就会越来越大。我们会看到目前在 StakeFi 赛道中有很多项目 TVL 高但本身的市值却不高。例如以太坊 2.0 最大的 Lido，TVL 已经超过 70 亿美金，但 Lido 市值还没排进前 100 名。这也说明了这个赛道目前还没有引起很多人关注。

第二是对于用户的机会，Staking 衍生品为用户带来了新的 DeFi 玩法。在 DeFi Summer 过去后，我们看到了稳定币和 Lending 这些玩法。但由于前述的三个矛盾问题还不明显，所以 Staking 衍生品还没有被大范围用到 DeFi 里面。

一个例子是衍生品的套利机会。如果衍生品产生了折价，对于一个长期持币者来说，他这时候去购买衍生品，比直接购买现货可以获得更高利润。他可以去买衍生品，然后 1:1 的赎回原生资产，那么折价其实就是低风险高收益的一个套利空间。也就是说，如果用户比较精通衍生品本身的机制，就有机会在生态里面赚到更高的收益。

第三是对于整个波卡生态 DeFi 发展来说，Staking 衍生品为生态带来了 DeFi 收益率优势。如果波卡生态未来都用衍生品来做 DeFi，那么由于基础的 Staking 收益率的存在，在不考虑项目补贴的情况下，结合 Staking 衍生品的 DeFi 收益率会高于普通 DeFi 收益率。例如以太坊头部 DeFi 项目目前长期稳定收益率能超过 5% 就很不错了，但如果将 DeFi 与 Staking 衍生品结合，5% 的利息加上 15% 的 Staking 收益，这个 DeFi 产品就会有 20% 长期稳定的年化收益，从而吸引更多用户来到生态中。

Staking 衍生品想要被大范围采用，我认为有三个要点。第一是安全性要高，第二是衍生品本身的流动性要好，第三是衍生品的标准化程度要高。

安全性方面，大家会顾虑衍生品的承兑性，如果协议不安全，可能就会造成衍生品超发，或者衍生品背后抵押的资产丢失，造成衍生品无法承兑，变成一堆空气。所以协议本身安全性要做好，一方面是做好代码安全审计，另一方面是链本身的共识安全。

流动性方面，衍生品具有良好的流动性是它能够成为抵押资产或组建交易对的基础。我认为最终衍生品的流动性可能不是专门提供给有交易需求的人，而是提供给 Money Market 或稳定币等其他 DeFi 协议。比如说 Bifrost 的 vDOT 想要成为 Acala aUSD 的抵押资产，前提条件就是 vDOT 的流动性足够好，在 DOT 大跌时能够被清算。所以流动性的搭建也是衍生品的一个难点，有了良好的流动性才能去承载它上面的 Lending 应用，衍生品才能发挥它最大的利用率。

最后是衍生品的标准化。目前很多的衍生品虽然多链部署，但却不标准化。例如 Lido 在每条链都部署一个合约，这种模式最大的问题是它的衍生品不是标准化的，每一条链的衍生品的铸造和赎回方式不一样，并且每一条链的衍生品很难跨出原链，不能互相交易，并且流动性不能共享，必须为每一条链独立建一个流动性池。

Bifrost 则是通过 XCM 构建衍生品，更加地标准化。我们希望通过这个方式，为波卡/Kusama 中继链、平行链，包括以太坊 2.0 和 Cosmos 及其 Hub 这样的异构链提供标准化的衍生品，它们有统一的接口，有统一的赎回方式和计息方式，由同一套协议铸造，更重要的是每个不同的衍生品（如 vETH 和 vDOT） 之间可以交易，也可以互相产生借贷，它们之间可以将流动性进行共享。

只有标准化的衍生品才能被 DeFi 应用大规模使用。就像对于 EVM 开发者来说，也需要一套标准的接口才能更低成本地去集成资产。

总的来说，我认为安全性、流动性和标准化是 Staking 衍生品大规模应用的前提。

首先来说安全性方面。代码层面，由于 Bifrost 是基于 Substrate 和 XCM 这一套技术框架来实现的，以此为前提进行衍生品的铸造，并完成了由 SlowMist 等多家审计机构的代码审计，这是代码层面的安全性；共识层面，因为我们是平行链，共享了波卡的安全性，因此共识层面来说我们的安全性是跟波卡是同级别的；协议层面，我们的衍生品是标准化的，通过一套协议来为不同的衍生品提供服务，安全标准是统一的。这三点就保证了安全性。

然后是流动性方面。如何建立流动性可以说是所有 DeFi 应用的一个最大的挑战。而 Bifrost 充分利用了自身衍生品和跨链优势来为用户提供更高的收益。

在 DeFi 中，用户获得的收益通常有两部分，一是来源于交易手续费的抽佣，二是来源于额外的补贴。而我们现在可以提供额外两部分的收益，它们是如何产生的呢？

首先，Bifrost 作为衍生品协议，我们为用户提供了基础的 Staking 收益，因此相较于没有使用衍生品的协议来说，我们在收益方面是有优势的；第二，我们利用 XCM 跨链互操作特性提高了平行链的资产利用率，为用户产生了额外的收益。

比如跨链进入平行链上面的 KSM 是一个影子资产，它背后真正的 KSM 是由中继链在平行链地址上的锁仓。Bifrost 的机制是，用户在 Bifrost 这里用影子资产去提供 LP 的时候，平行链代码就会把它对应真实的 KSM 去做 Staking，产生的 Staking 收益再补贴到 LP 池里。这是我们就建立流动性的一个特别方式 —— 通过 XCM 提高了本身资产的利用率，从而提供更高的收益率，来快速建立流动性。

最后是标准化方面。这一点在合约层面是实现不了的，目前来说，对比现有的技术框架，在波卡上才能更容易的做到标准化。因为标准化的衍生品要基于通用的跨链协议和可拓展的技术框架，比如 XCM 或 IBC、Substrate 或 Tendermint，但 Cosmos Tendermint 与 IBC 无法提供共识安全，在标准化道路上会遇到更多阻碍。

但是给予波卡要做到标准化的衍生品要依赖于 XCM 的进展，比如我们要做异构链的安全衍生品，前提是 XCM 桥能够打通，比如波卡跟以太坊能够通过 XCM 桥去交互，在这个前提下我们才能做以太坊这样的异构链的衍生品。但是目前来说，我们借助 XCM 已经可以做出波卡中继链、平行链的衍生品了。

我们的波卡平行链正在竞拍当中，当 Bifrost 波卡平行链上线后，我们将陆续推出 vDOT，以及 vGLMR、vMOVR、vPHA、vKILT 这些平行链的衍生品。有趣的是，通过波卡特有的跨链互操作特性，我们可以做到让平行链的衍生品能够在他们自身生态中直接铸造和流通。

举个例子，我们将会在 Moonbeam 部署一个 XCM SDK，Moonbeam 生态用户可以直接使用 MetaMask 将自己的 GLMR 直接铸造为 vGLMR，并可以很方便的通过 MetaMask 将 vGLMR 在 Moonbeam 生态内使用和流通。

而这背后的机制其实是一个 XCM 进行跨链互操作的典型案例，用户通过一次 MetaMask 签名，完成了 GLMR 跨链至 Bifrost，并通过 Bifrost SLP 协议将 GLMR 铸造成 vGLMR，并再次将 vGLMR 跨链转回 Moonbeam 的一个过程，通过 Bifrost XCM SDK 跨链互操作既保证了用户的便捷性，又保障了各平行链生态的完整性。

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