低估的VE

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事件：根据百川盈孚，今日浙江医药饲料级VE50%国内出厂报价上调至120元/公斤，限量对外接单价。（注：博亚和讯当前报价为87元/千克）

价格的高度与持续性可期

本轮VE的价格上涨后有来自方面的支撑：1）巴斯夫装置技改短期内无法满产、DSM长期低开工+原料工厂关闭，行业供给紧张；2）海外补库+饲料消费恢复增长，国内出口需求旺盛；3）DSM宣布剥离维生素板块，2024-2025年对价格诉求强。与2021年10月-2022年5月连续7个月90元/千克左右的前高相比，供需结构更优且无库存压力，价格的高度与持续性值得期待。

利润弹性未被完全定价

6月以来，维生素E价格从70元/千克涨至87元/千克，对应新和成、浙江医药、能特科技的年化利润分别增长为7.65、5.1、3.83亿元，对应新和成、浙江医药当前的Wind一致预期利润分别增长19%、107%，若按照今天浙江医药的报价计算，利润将分别增厚56%、315%。从目前的股价涨幅来看，利润弹性未被完全定价。

相关：新和成（白马）、浙江医药（弹性最大）、能特科技（弹性）

题外话：今日博亚和讯VD3上涨至150元/千克，在市场缺货、原料供给紧张的局面下价格有望持续向上。相关：花园生物

VE跳涨，浙江医药

💡根据百川盈孚，截至7月17日，维生素E报价上调至120元/kg。

🔻海外产能退出，VE格局较前些年大幅优化，CR2近70%

根据健康网，由于海外B公司供应出现问题，在2024年VE的实际供应份额中，浙江医药、新和成两家厂商占行业供应份额近70%，实质上已形成了相比往年更为集中的“双寡头”格局。7月1日帝斯曼(DSM-firmenich)瑞士Lalden工厂冷却水取水装置受洪水和泥石流影响关闭，近一步触发了供应紧张。

🔻VE是需求量最大的维生素品种之一，标的盈利弹性巨大

VE是最大的维生素品种之一：全球VE粉需求约16万吨，体量显著大于VA 2.7万吨（50万国际单位）、VD3 0.8万吨、VK3 0.6万吨。因此一旦涨价，#VE相比其它品种将会形成对标的远远更加可观的盈利弹性。

#本轮VE景气周期最本质的变化在于格局。在欧洲B公司、D公司供应均出现问题、能特被DSM整合的背景下，VE已经形成了过去十几年来难得一见的优异格局，因此我们对后续VE景气度坚定看好。

今年成本占比低、寡头格局集中的化工小品种是重要涨价主线。结合对行业格局、下游承受能力的分析，我们认为VE有望成为既TMA、制冷剂、VD3之后下一个景气品种。

相关：【浙江医药】

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