字节跳动会在收入规模上超越腾讯吗

未上市的字节跳动不久前选择主动公布2020年的部分财务数据，与业内此前流传的多种说法很接近，字节跳动去年实际收入规模2366亿，差不多是腾讯同期收入4820亿的一半。字节跳动去年收入同比增速则远高于腾讯，达到111%的同比增长率，远高于腾讯同期收入的28%增速。

相比外界报道中引用的“经营亏损147亿”。根据一份流出的文件，字节跳动2020年的毛利润水平约在1300亿，同比大增93%，毛利率水平约为55%。而由于股权支出等原因，字节跳动在2020年出现了巨大数字的账面净亏损，但字节跳动调整后净利润约为462亿。

腾讯同期的毛利率水平为46%。同时，国际财务报告准则下腾讯年度盈利为1610亿净利润率为33%，不过其中相当比例为对外投资带来的账面利润，剔除掉各种因素后，腾讯自身业务的净利润水平不会显著高于字节跳动。

这意味着，只看双方自身主体业务的话，字节跳动的赚钱能力并不比腾讯差。这并不意味腾讯游戏的变现能力不及字节跳动的广告，而更多显示直接对标字节跳动广告的腾讯广告业务的51%毛利率水平偏低，以及腾讯的金融支付和企业服务还没到真正赚钱的时候，还有就是辛苦做数字内容带来的会员收入，真没有短视频铺广告来得快，

广告收入也为字节跳动带来超过700亿现金流入，这个水平也在接近腾讯高达1900亿的净现金流入。这将是双方在构建外围投资生态时所各自拥有的弹药。

尽管在收入规模与盈利规模还比不上腾讯，但字节跳动的确在员工数量超过了腾讯，根据此前流出的数据，字节跳动的员工数已超过11万。这个数字比截止今年一季度的腾讯近9万员工还要多。

那么，所有人都在关心的问题来了，字节跳动会在收入上超过腾讯，乃至在估值（市值）上超过腾讯吗？

只有抖音与广告收入的字节跳动，无法超越腾讯

回答这个问题首先要拆解字节跳动的收入结构，广告毫无疑问是字节跳动第一大收入来源，按照彭博的说法为1800亿，在字节跳动收入中占比超过3/4，而其中抖音贡献的广告收入比例超过60%。

字节跳动的游戏业务虽然在过去两年非常高调，但实际对收入的贡献比例非常低。字节跳动真正有贡献的其他收入来源是直播和电商，两块收入都达到数百亿量级，这两块收入也都是主要基于抖音展开。

因此，在字节跳动再拿出一个超级App前，其国内收入增长将与抖音高度关联。但抖音正在触及用户增长和广告收入的天花板，在2020年8月宣告日活破6亿后，抖音今年的用户目标据称为6.8亿日活，其用户增速大为放缓。同时不同于微信在社交通讯领域的高度统治地位，抖音在短视频领域面临着快手、视频号的高度挑战。

这也连带字节跳动的广告收入增速慢下来，彭博的说法是字节跳动在2021年的广告收入目标是同比增长42%至2600亿。这个收入规模实际也已经摸到中国互联网广告的行业天花板，按照一些测算，中国广告市场在2020年规模在9000亿，其中互联网广告5400亿。

字节跳动是中文互联网广告之王，但这个市场的盘子就这么大

字节跳动实际已拿到其中近半比例，想继续快速扩大份额也很难。以目前字节跳动主要产生收入的几个业务，其实是很难超越腾讯的规模的。

字节跳动与腾讯发展竞速的几场关键战役

因此字节跳动想超越腾讯的话，就必然要在更多领域谋求突破，而这些领域或者被腾讯、阿里等巨头占据多年，或者是如金融支付、云计算这样大家正在争夺的领域，同时字节跳动也在面临着腾讯的强力反击。比如在信息资讯流领域，如今腾讯已经反过来压住了今日头条。

可以预见的是，在未来科技互联网领域的每个角落都将看到腾讯与字节跳动的直接竞争，这也将是未来数年中科技媒体、自媒体最热门的话题。

但在这个绵长的战线中，在[企鹅生态]看来，其实有几个特别明显可以在数年内看到结果的领域，这将是决定字节跳动能否在收入超越腾讯的关键：

一个是字节跳动能否在内容领域突破腾讯的封锁。高调两年多的字节跳动游戏业务在2021年终于取得一些进展，5月份的中国手游厂商收入排名中，有多达三家字节跳动系全资公司出现，包括字节跳动与其全资并购而来的沐瞳科技、有爱互娱都出现在榜单上。按照游戏媒体Gamelook的测算，字节跳动系合计以7.22亿收入，成为中国第六大手游厂商。

但这个数字不仅距离腾讯1466亿元的手游年收入很远，且字节跳动为其游戏业务其实付出不成比例的巨大代价。比如字节跳动对沐瞳科技的收购金额就高达40亿美金，对比腾讯当年收购SuperCell大部分股权时的86亿美金，字节跳动这笔收购案看上去更像是花钱撑收入盘子的做法。双方的争夺直接拉高了整个行业的人员成本，腾讯也通过对国内一众有自研能力的游戏厂商的投资，进一步狙击了字节跳动在游戏领域的发展。

但游戏行业的特点是突出一个“赌”字，如果最终字节跳动对游戏业务的持续高额投入能赌出一款《原神》，则意味着字节跳动在游戏领域彻底突破腾讯的封锁。

番茄小说已位列字节跳动的核心产品

另外就是涉及整个数字内容市场的，在番茄小说已经开始挑战阅文同时，字节跳动最近在音乐流媒体也开始挑战腾讯了，未来双方还必将在长、短视频等各种数字内容形态上进行争夺。这块收入虽然总规模不及游戏且利润率更低，但也是个非常重要的战场。

第二个关键点是腾讯的自身广告能力能否突破天花板。腾讯在2020年的广告收入为822亿，相较字节跳动的1800亿广告收入差距很大，但如果比较双方所占据的中文用户规模和用户时长，其实反而是腾讯有明显优势。

腾讯的广告收入份额与其占据的用户时长是不成比例的

问题在哪，一方面是腾讯手中的社交流量变现效率不及抖音这样的短视频流，但同样也有腾讯的自身问题，在字节跳动已经秀出上限、给足压力的同时，腾讯无论如何都是要再挖一挖自身的广告潜力的。

在[企鹅生态]看来，这其中至少有两块腾讯明显没有开采的广告“富矿”，一个是视频号，最保守的测算也认为视频号的未来广告潜力会超过每年百亿，而理论上视频号与抖音具备同样高的收入潜力。而在最近，创作者期待很久的视频号版星图互选广告终于开始测试了。

一个是今年Q1仍然保持交易总额同比翻倍增长的微信小程序，这个庞大的交易生态必然需要与之匹配的商业流量支撑。不管是故意没有采掘还是采掘方式不对，其价值其实是早晚显现的。

第三关键点是小程序与抖音的线上交易生态的比拼。这几年国内互联网最重要的一个趋势，就是线上交易不再是电商平台的专属能力，而是任何的内容、工具都可以形成交易。微信小程序，抖音快手的线上交易规模都在快速接近阿里、京东和拼多多，且增速目前来看丝毫没有慢下来的意思。

腾讯侧的数据是其2020年小程序交易总额为1.6万亿，腾讯确认小程序的交易规模Q1延续“三位数”增速；而根据一些测算，抖音2021年的GMV将超过7000亿，目标据传是超过万亿。这是双方关于其交易生态的比拼。

第四个关键点是字节跳动能否补上在金融支付、云计算的短板。目前来看，这两块腾讯都处在明显领先的位置上，但字节跳动也并没有放弃。字节跳动早已拿到支付牌照在内的多张牌照，并申请了相关支付产品的商标，但在政策风险下，字节跳动接下来的动作似乎比较谨慎。不过长期来看，随着抖音交易生态的继续扩大，字节跳动一定会进入移动支付与金融科技领域的。

在云计算领域，字节跳动的“火山引擎” 也在最近高调宣布进入云计算领域，加入目前阿里、腾讯、华为正在激烈争夺的战场。

第五个关键点则是海外市场的比拼。虽然外界更熟知字节跳动的TikTok在海外的成功，但其实腾讯游戏在海外也不遑多让。海外市场也是双方最难预测的一个市场，也可能是最具决定性的。

同时，在字节跳动的现金流跑起来后，字节跳动正明显在模仿腾讯的“连接一切”理念，对整个产业链进行投资布局。这同样是个深入到互联网世界每个角落的竞争。

其实总体看来，除短视频这个内容与产品形态外，字节跳动在其他领域的现有规模和布局，其实都明显落后于腾讯。但从当初挑战腾讯单一OMG事业群的新闻资讯客户端，到挑战腾讯整个PCG，到终于足以挑战整个腾讯，字节跳动的增长魔力总会让外界期待。

在科技互联网领域，一条陡峭的增长曲线就是最大的正确。字节跳动的神奇会继续吗？答案会在未来数年内看到。

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