师门笔记：资本市场答疑二

第一个问题

某某 芯片产业虽然高估，为什么业绩和最近股价不一样？特别是明微电子和富满电子，miniled 未来需求大，帮忙看看最近可以补仓了吗？

师父：这个问题，其实我对这两个公司的研究并不多，明微电子基本面好一些， miniled 未来的需求是很大的，但是它的本质还是一个过渡性的产品，它其实还是液晶，以后的总趋势，我觉得还得说是 Microled。也就是说 miniled 扮演的⻆ 色，可能只是从 led 到 microled 的过渡性产品，至于能不能抄底我不清楚，因为 对这两个公司的研究不够深，如果你需要，改日看看技术面的东⻄。

第二个问题:

某某：Realty Income MDO.US，Realty Income Corp. 是一家房地产公司，致力于 通过稳定且可预测的运营现金流水平产生可靠的每月现金股息，这个股票咋样?

师父：这个房地产公司，它是一只高股息的公司，现在它能提供的这个股息率， 大概年化百分之四点儿几，这个股息还可以，但是也不是特别的高，那么同样的房地产公司呢，像这个 IN 铁山，提供的这个股息率比它还要高一点儿。REITS 现在的问题是什么呢？就是美国这一轮因为货币政策的刺激，房价暴涨，所以 REITS 的相关的指数也是暴涨，那在这种情况之下，现在美国的房地产实际上已 经是高位了。这种票如果说你买点并且⻓期持有，我觉得还可以，要说一下买很多，我是不太建议了，因为有点儿贵。

第三个问题:

某某：希望得空讲讲四季度股市大致走势，能源还能疯不，新能源还能涨不， 消费、医疗、医药有没机会？谢谢！

师父：这个四季度新能源还能不能疯，现在你要考虑这么一个问题，新能源从去年到现在至少是涨了一年半了，现在它的估值已经非常高了，但是这些呢，并不是说这个趋势一定⻢上就停下来，这个事儿可是未必的，但是要是作为一个价值投资者，现在应该是会避开新能源的这些股票或者是基金，因为我没法儿对它的估值进行定性跟定量的研究，这是一个问题，现在新能源实际上都是资金在热潮。还有就是现在接下来⻢上要面临的，我认为一个是大通胀，一旦通胀全面爆发， 这个时候是不可能有牛市，为什么呢？因为大通胀全面爆发的时候，所有的即使是最优秀的公司，它的利润一样受损，因为它的成本一定会太高。成本抬高以后呢，那么接下来他的产品如果面临不涨价的话，会压低利润，如果涨价的话，会压低销路，所以说这就是为什么说通胀无牛市。现在呢，我觉得就是处在这个大 通胀全面来临的前夕了，所以接下来的股市确实是面临一定的不确定性。还有就是资本市场的头上始终悬着这把达摩克莉丝之剑，就是美联储的这个加息表的问题，这个事情我觉得是大家应该去注意、考虑的一个问题。当然呢，美国实际上现在已经缩减了购债的规模，它说的它不加息，但是市场还是担忧，这个事儿也值得我们关注。现在你看中国股市最近出现一些情况，就是说这段时间前 期超涨的上游的这个矿股还有新能源，前段时间回撤了一下。它为什么会回撤， 实际上就是因为市场的担忧，市场担忧这个大通胀的到来，包括美联储的这种暧 昧的态度，这些东⻄让市场感觉到忧心忡忡。你们要知道，在这个牛市的时候， 我们是买这个可选消费，在熊市的时候，防御型的时候，这些机构的钱会去哪儿? 会去必选消费，所以说前一段时间白酒有比较明显的反弹，医药也有。那么现在的市场，我个人认为市场现在是一个选择期，钱到底是去新能源这种⻛口浪尖上 的项目，还是说避险进大消费，医药也可以算在大消费里面，这么一个事儿，方向现在还没有完全确定。

第四个问题:

某某：我发现跌的时候我还是鸵⻦，不敢大幅度加仓，以前资金没规划好没钱加， 现在资金稍微充裕点也不敢大幅度加，仅仅是 3 倍定投额度加点，怎么破？

师父：我觉得作为一个业余投资者，是没有必要去选择这些机会，很多这种短线套利的机会，实际上是留给专业投资者或者说水平比较高的投资者，比如说最近我的这一次操作，就是孟晚舟回国的时候。它这个消息一放出来，基本上他真正回国的头一天、头两天这个消息就已经确定了，他为什么被放出来，实际上肯定是中美私下里有一个勾兑，那么这个勾兑它一定是利好双边的这个关系的，至少说明可以坐下来谈。那么这个时候，我们把钱扔进前期超跌的中概股，我觉得这是属于一个低⻛险套利。这个时候，实际上有很多辅助我们做判断的消息，比如说芒格，他就直接公布他已经超级有压力了，像这种大资金进去，包括再配合上半周的这种消息的流出，以及其他的一些消息，包括说是中美可能还是要再挂钩， 这些实际上已经足以可以使我们拿出一部分资金来做一个中短线的套利，但是这 个⻛险并不大。

所以说呢，我当时就买了这个阿里、百度、BILI。阿里比它的高点跌了大概 60%， 他高点是 300 多，前低是 136，实际上阿里的公司本身没有任何毛病，它完全是因为这个地缘政治，还有就是国内的这种资本巨头对资本巨头的反垄断，但是它公司没有问题的。跌到这一步，我们就可以去猜测，如果接下来中美没有这种更大规模，非常极端的这种搏杀的话，它可能就已经⻅底了。而国内呢，也没有说是要把阿里赶尽杀绝，如果没有这种极端的信息的话，阿里应该说跌得差不多了， 所以这个时候买入阿里赢面是比较大的。那么百度呢，百度它这个公司的级别上， 那肯定比不了阿里了，但是百度的一个好处就是它的估值特别的低，他当时是七倍市盈率，这对于一个这种互联网巨头来说，这个市盈率是可遇不可求的，所以 我也买了一点儿。也买了一点 BILI，是因为前期首先我特别看好它的生意模式， 这个生意模式我觉得是非常非常好，而且它的客户的黏度是非常高的，对⻘少年， 很多现在中学生甚至小学生都玩儿的不是抖音也不是什么快手，玩的都是这个 BILI，这个东⻄很厉害，当时跌到 60 美元已经非常非常低，所以我就买了一些。除此之外呢，就买了一点中概互联，当然这些东⻄都是直接在美股市场操作的， 如果你要是买场外的，我们的 QDII，实际上中概互联也没有涨太多，但是买这 几个⻓的都很好，尤其是那三只股票。

那么我想说的就是，这个事情它的核心能力是你综合信息做出你的判断的这种能力，但是一个业余投资者如果没有这种能力的话，完全不需要去抄底，你慢慢往里投就好了。所以说我觉得还是策略先行，不用临时看到什么消息之后，然后随机应变，我觉得绝大多数人没有随机应变的能力，随机应变也是有很大的⻛险， 那么你不如不去管它，你继续按照你原来的策略来，慢慢的成⻓。

第五个问题:

某某：502000 ⻄部利得中证 500 指数近 3 年表现很好，为什么支付宝上说它估值处于低谷期，低于历史 95%?

师父：502000，它是一个中证 500 的指数增强的这么一个基金，他并不完全是中证 500 的指数的复制，所以你可以看看最近这几年的中证 500 的指数的走势也还可以，但是他远远不如 502000 跑的好，这是为什么呢？是因为 502000，它有 10% 是做量化的。也就是说这个操盘手盛丰衍，他的量化能力比较强，至少他的策略 是捕捉到了这几年的主升浪，像这种指数增强型基金，它是可以拿出 10%的仓位 来做自选动作，剩下 90%跟踪中证 500。那么盛丰衍的这个策略把握的是非常好 的，所以说给他带来了阿尔法收益，就是超额的利润，也就是那些操盘手的主动 操作的获取的利润。

那么中证 500 这几年虽然在涨，但是你却发现他的这个市盈率百分位在下降，这 是为什么呢?是因为中证 500 的这些公司，这几年的盈利能力在增加，盈利能力 如果跑的比你的股价涨幅还快的话，实际上它的市盈率是在降低的，市盈率降低， 那么最终你就能看到它的市盈率百分位也是在降低。这就是为什么 502000，这个 支付宝给它的市盈率百分位反而很低。但是有一点你要记住，实际上支付宝给的 是中证 500 的市盈率百分位，而不是 502000 这只基金的市盈率百分位，因为这个 502000 是中证 500 指数增强，所以支付宝把它默认为中证 500。

第六个问题:

某某：“再举个例子，拉丁美洲 etf，ILF，拉丁美洲，它和美股、A 股市场的相关 度很低，所以我一直建议做全球市场的朋友稍微配置一点点，哪怕 5%，已经可 以发挥它的作用了”，这里的相关度是指不同大洲的资本市场也就是股市吗？这个和全球经济一体化是不是没有关系？各大洲市场也是轮动的，美股调整的时候可能拉丁美洲是在上升，不同国家的跟踪标的就是非相关的吗?

师父：我为什么当时让大家配拉丁美洲的这个 ILF 这只基金呢，当时我就提出一点，它的非相关性，非相关性实际上并不是绝对的，只是说它就是拉丁美洲这个 市场，它和全世界其他的这些市场相关度没有那么高。我给你举个例子，比如说 美国市场跟加拿大市场它的相关度就比较高，美国市场和欧洲市场甚至日本市场 相关度也相对比较高。这里面一个是说地理，地理比较接近的国家制度比较接近， 还有就是他们的产业比较接近，都是第三产业服务业。那么你看，发展中国家的 这种新兴市场和先锋市场，它和美股的这个相关度，相比较前面那几个而言就低 一点。那么现在因为全球一体化、信息化，市场的这个传导机制是非常快的，所 以说相关度都在提升，但即使这样儿，如果你买的全是美国的股票，如果中间你

配了一点点拉丁美洲，那你实际上是可以获得一部分非相关性。拉丁美洲它的经 济主要还是原材料，还有劳动力市场，这个和美国的市场是完全不一样的，ILF 这个基金它的权重包括巴⻄、阿根廷、智力，也有墨⻄哥，墨⻄哥跟美国的相关 度高一点，因为它们都是北美国家，那南美国家实际上跟美国的相关度要低一些。那么我实际上说的就是这个意思，就是不同的产业结构。