CFO都知道，自己是个工具人

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文｜竺晶莹

来源｜投中网

ID：China-Venture

题图｜unsplash

没人会招惹财务部，尤其是CFO先生。

在公司美股挂牌前，Eric（化名）的市场部忙得很，由此，和产品、技术、运营部门的龃龉时不时就会发生。但他顾不上这些，挂牌的市值高低意味着IPO的成败，在此时，释放PR和IR势能的优先级最高。他认为，他的职责范围在台面之上，他要把表面擦拭得溜光水滑，而后台部门更多与暗角、柜底缠斗，“他们不懂这些”。

但Eric唯独不会去挑战财务部门，尤其是考虑到，其时CFO和老板的关系正在“蜜月期”，他的说法是，筹备上市的两年里，创始人会委托CFO事无巨细地抓全公司的业务、财务、法务等各项事宜，称得上“权倾一时”。这位CFO是空降而来，此前供职于某家大型外资PE，在该机构重金注资公司之后，这位高阶人才顺势加入，为IPO大计共襄盛举。

可一旦失败呢？

没人能逃得过背锅，尤其是CFO先生。

商业模式终归没有能够跑顺，抢先一步完成的IPO，所募集的资金也不足以令公司甩开竞争对手，反而在上市之后，面对公开市场更严苛的营收考验，公司的股价一路溜着滑梯，到了谷底。Eric不晓得老板被投资人施加了多大压力，也不清楚人与人的关系是如何恶化，何时反目的，他只看到了结果——CFO成了首先出来背锅，被离职的那一位。

这让我想到，曾经被外界捧为“小米太子”的周受资推动小米上市以后，在市值管理上也不尽如人意，也以去职告终。之后转战字节跳动担任CFO兼任TikTok CEO ，结果并不像外界猜测的那样，顺利推动了字节上市，反而潦草辞任CFO一职，如今由法律背景的高准接任，他去专心处理字节当下的重心产品Tiktok，抖音则又被传启动了独立上市。

过去这些年，数以千计的IPO案例当中，除了少数的驱动者、做局人，多数推动者都或多或少承担着工具职能，地推是工具，法务是工具，运营是工具，PR、GR、IR都是工具，但很少有人关注到，那些话语更少、收益更高，处于核心区域的CFO们，也是一类隐秘的、默契的工具人。

我不免感到好奇，为什么CFO总被用作上市工具人，而他们也甘作工具人？“CFO先生”、周受资们的背景与经历于一众推动中资公司在海外上市的CFO中，是否有代表性？那些真正超越工具人属性的CFO如何构建了这一行的天花板？像高准这样法律背景的CFO在业内是什么样的存在？

谁是谁的工具人？

上市对于一家公司来讲是极具里程碑意义的事件。因此在公司筹备上市的阶段，一切都会为这个目标服务，甚至小到考察CFO的八字，颇有玄学色彩。

作为耀达咨询资深猎头的Allen表示，100个公司里可能有80个公司到最后⼀步会去找⼈算⼀下CFO候选人的八字跟CEO本人犯不犯冲，他们的命理、面相跟这个赛道、这家公司是否合适。

身为资深CFO，Jane（化名）经历过四家公司IPO，在她看来，如果CFO的八字能让董事会更放心，那也无可厚非。Jane一般会配合公司要八字，既然要共事很久，如果师傅说大家比较合，皆大欢喜。“老板会看你之前做的上市是不是都成功，有些人虽然经验丰富，但做了很多公司就是没上成，那么大家还是会介意。所以这是经验学再配合上一点玄学。既然是互相选择，谁也不想在起点时大家就不合，让老板介怀。”

除了CFO的八字，Jane之前做上市过程中，还发现了其他讲究，比如有些公司CEO会找大师来计算论股票号码，准确的递表时间，派⼈把申请⽂件送到香港联交所时他该什么时候进⻔，先迈哪条腿。不过她能理解这些细节，毕竟这些小事和上市过程中遇到的困难相比微不足道，能尽善尽美增加上市几率，何乐而不为？

由此可见，IPO是一家公司至关重要的阶段性任务，而CFO则与公司IPO进程息息相关。通常，公司到IPO阶段就会物色合适的CFO来完成这个任务，顺利敲钟后不少CFO会功成身退，寻找下一个目标。

这些CFO最常见的就是四大或投行背景，他们熟悉上市流程。四大的合伙人、高级经理有时会在做审计过程中被公司挖走。投行IBD的banker也是CFO一大来源，他们业务能力比较全面，做上市过程里帮公司搭建模型、提炼销售亮点、了解投资者要求。当他们从乙方跳到甲方后，这些人无论对⽼股东的谈判，还是对上市的定价、时间点，都比较有经验。另外，也有公司内部成长起来的CFO，还有律所背景的CFO。

知名机构投后负责人Bella（化名）跟许多CFO打过交道，她把CFO比喻成项目经理，而这个项目的名字就叫IPO，最终结果就是成功上市。“真正去上市是非常流程性的，好的CFO是一个⼤的项⽬经理，你要掌控整个流程、时间、节奏表，跟投资⼈讲清楚的融资故事，无论出了什么新政策，你该怎么去沟通，最终保持非常好的节奏⼀步步走完。”

不难发现，CFO最大的功能就是推动公司上市，而这些人也往往会给自己设定期限完成这个任务，然后挑战下一个IPO。当然CFO有很多职能，出色的CFO还能成为CEO。但从某些角度来看，CFO确实有上市工具人的属性。

Allen认为其中的逻辑是，现在很难指望公司去培养你成为一个CFO，更多的是特别熟悉上市流程的人空降来完成IPO。至于上市后的事情比如市值管理，空降的CFO很难控制。“市值管理依赖于CFO太虚了，市值管理依赖于你公司业务的成⻓，如果你公司业务成⻓不了，顶尖的CFO也没法拯救，CFO只能锦上添花。”

很多时候，公司内部成长起来的CFO无力承担IPO这个任务，所以才需要这些空降的CFO。曾于红杉工作的Kelvin发现CFO是个接力型岗位，“没有⼈能从早期进公司先把基础工作搞定，后⾯还能顺利做一个上市的CFO，很少见到这样的成⻓路径。”Kelvin在2015年碰过很多早期创业公司，发现很多CEO对于财务的认知偏低，公司账本身在合规、经营上也有问题，所以初期的CFO可能要从零开始帮公司搭财务体系，这个对于后续融资和后续公司发展都很重要。但很少能见到这种CFO陪公司到IPO阶段，他们如果还留在公司，可能最多是财务的⼆把手，之后还是要找一个典型的熟悉美股或港股上市的CFO来做IPO。

而Kelvin也发现，这些空降的CFO本身对于上市这件事的预期就⾮常明确。他们想的是：我来你公司，就希望2-3年上市，如果快两年，发现他上不去，我就要准备撤了找下⼀摊，因为我的时间特别有限。你没戏，有的是受资本欢迎的公司，有的是需要我的地⽅，我就得赶紧⾛了。

身为CFO的Jane提供了公司的视角，她认为，大家一开始合作就是为了上市的共同目标，达成目标之后，可能公司会觉得你⽐较贵，可以⽤其他成本更低的⽅案替代专为上市的CFO。同时，这些CFO也会认为自己已经实现了阶段性的目标和价值，再在公司待下去也没有挑战了。因此，我们会看到这些CFO几乎是三年完成一个IPO的职业路径。

这么看来，CEO们用高薪和期权聘请熟悉资本市场运作的CFO，基本上就是为了完成IPO，事成之后公司也会考虑成本用别人替代他们。而这些CFO也甘作“工具人”，连续做几个好看的IPO就足以让其功成身退。

有人财富自由，有人沉默转身

三年一个IPO是典型路径，但CFO能否功成身退，也看你碰到的年份好不好。当然，如果股价难看，就会如开头CFO那样被弃用。

Bella表示，如今已经退休的那波CFO就曾遇上企业扎堆上市的好年份，造就了他们几近完美的职业生涯。“他们就跟上市专业户⼀样，十年的⻩⾦职业生涯，至少是抓住三家的IPO的机会，现金、期权、经验都赚到了。” 而近年来的CFO，无论是上美股还是港股，都有点命运多舛，受到大量政策的影响，一级市场融资节奏放缓，没有前一波CFO那么幸运。

Jane从2007年开始，推动过四家公司的上市，港股、美股市场都有经验。她笑称自己没有实现财富自由，但赚到了很多体验，“这还是跟运气和选择有关。”

回顾中国的CFO发展史，起初中国大陆人才短缺。像新浪、搜狐这样在2000年左右赴美上市的公司，用的都是中国港台地区、美国的CFO。Allen认为，大陆这一批老牌的CFO成长于2005-2015年，他们赶上了一个很好的中国市场，这批CFO能力很强，CEO要指望他们去跟资本沟通，跟美国证监会沟通。最开始中国市场没有CEO那么懂资本，必须靠CFO去融资，⼜要去拉动资本市场。

但是2015年之后，市场上的CEO能力越来越强了，他们跟资本走得很近。所以，CEO觉得你CFO搞不定的时候我⾃己都能搞定，导致现在的市场让CEO对CFO的认可度没那么⾼了。Kelvin同样表示，CFO和CEO的分⼯越来越不明确了，原本CFO该负责后面几轮融资的路演，现在有时CEO自己去了，CFO就变成了个联络的人。

另外，Allen认为2015年之后，除了字节跳动以外，没有横跨赛道的企业了，而此前像阿⾥巴巴、腾讯都是这种跨领域巨头。现在的CFO对于其他赛道认知不够，没有经历过2005-2015十年间蓬勃发展的状态，现在这批80后CFO就不如老牌CFO。第一，时势造英雄，老牌CFO赶上好时代，􏰂赚到钱功成身退。第⼆是经验，现在中国已经很少再有这些跨赛道的公司出来了。

在Kelvin看来，市场没有给CFO足以成长的时间，导致CFO的范儿在2015年之后变低了。他记得，2015年前后那波互联网上市热潮下，很多临近上市的公司都会想找一些CFO，他们经常会提到一些名字——比如徐涛、余楚媛等，相当于很出圈的一拨人，他们就是瞄着这种标准找CFO。之后创业公司井喷，上市的步伐太快，敲钟的密度太高，导致CFO不够⽤。Kelvin表示：“人才的供给需要时间，他跟资本不⼀样，不会像爆米花⼀样出来人才，一个公司上市⼀次，也就能培养出⼀个好的CFO来。”

置身在这样的大背景看，周受资曾经走的每一步都让人歆羡。高盛出身的他，助力DST赶上了中国的创业潮，在2015年顺理成章入职小米担任CFO，2018年小米在港交所成功上市，而周受资此后也成为了小米国际部总裁和集团合伙人。身为投行和投资人背景的CFO，周受资花三年做成了小米IPO，只是小米股价从上市当日破发以来，一直都不理想。

周受资之于小米，有几分像蔡崇信之于阿里。两人国际化的背景看似都能助推公司获得更多的资本支持。但是，蔡崇信对阿里曾起到关键作用。1999年，在Investor AB做投资人的蔡崇信因为公司业务，认识了还在湖畔花园搞小创业的马云，遂决定加入当时的阿里担任CFO，他一下就为阿里拉来高盛500万美元的投资，建立了阿里的财务体系，筹设阿里香港总部。2000年互联网泡沫中，蔡崇信又争取到孙正义对阿里投资2000万美元，助公司度过危机，走向壮大。

几乎没有人可以复制蔡崇信的道路，CFO对他来说只是个title，财务、IPO总有人可以做，但只有蔡崇信懂得赏识当年的马云，能为初创期的阿里拉来大量的人和钱。如今，蔡老板早已凭百亿美元身家在NBA拥有一席之地。或许他才真正建构了CFO的天花板。

周受资自然不是一个量级的了，但他曾被寄望走上从CFO成为CEO的路径。毕竟，除去蔡崇信那样的传奇，衡量一个CFO是否顶尖，还是看他能不能成为CEO，譬如张勇、曹国伟都早已超越了工具人属性。张勇从CFO转型成CEO，在于他并未局限于财务领域，而是积极深入到公司业务中，天猫、双十一都是他的创造，主导阿里从PC时代进入移动时代，十余年来阿里最重要的战略转型是张勇的手笔，这样的CFO没道理不成为CEO。

反观周受资，被放在了国际部，乍听很契合他的背景，但据说这个部门在小米颇为边缘，股价低迷的情况下，周受资似乎也有被边缘化的嫌疑。也许他没有张勇那样的能力在小米有何作为，走向CEO的道路几乎看不到希望，彼时字节旗下的TikTok又席卷全球，看起来周受资在2021年加入字节担任CFO，也是好选择。只不过，当时中美关系持续紧张，监管政策收缩，坊间传言的字节IPO也未发生，大半年后，周受资又被抹去了CFO这个职务。他卸任后，字节的CFO之位空了一阵子，直到今年迎来高准。

律师也来抢饭碗？

既然字节是目前唯一的跨领域巨头，又是全球最大的独角兽，它的IPO自然备受瞩目。那么张一鸣为什么在周受资之后找到了高准担任CFO？

谈高准绕不过她的法律背景，她是世达律师事务所前高级合伙人，从业20余年，为100多家公司的上市和其他资本市场融资项目提供过法律服务，对象包括美团、京东、拼多多、小米等。2016年以来，字节跳动收购Musical.ly、沐瞳游戏公司，以及几轮私募股权融资，相关过程均有高准的深度参与。在高准离职的webinar上，她表示这次职业转型也激励了律师这个⾏业，让大家知道自己的职业选择可以有更多元的路径。

但是，业内确实会质疑律师背景的CFO。一位在投行工作多年的业内资深人士对我说，没有财务背景就相当于一个缺口，就算团队里的二把手可以弥补这个缺口，那也是块补丁。而且四大合伙人、投行MD在这个体系里步步为营，不少人指着跳槽当CFO，这不抢了人家的饭碗？

Jane作为北大法学院毕业的CFO，不仅是高准的校友，也一样是法律出身的CFO，她就曾因没有财务背景而被质疑。做完第一个IPO之后，她就开始帮第二家公司筹备在美股上市。当Jane去见一些美国投资人时，对方打趣说，你是法律背景，看来跟你说话要很小心。接着他们就问，你懂财务吗？其实，她自知是有财务、金融基础的，本科是经济学专业，此前又一直回答投资者问题，也跟审计打交道。但跟投资⼈也不能讲这么多，最后她还是花费精力考了CFA证书，省得被质疑。

至于法律背景的CFO有什么优势？Jane认为，她对监管政策的认知会强一些，更懂得在符合法规的情况下如何把事做成。“我们可能更理解政府政策背后的一些顾虑，现在大家都面临着和政府的强沟通。我们大概会知道跟政府沟通的话， 哪些话该说哪些话不该说。”

Allen认为，如果以律师的身份来看高准，就错看了她。“如果不是高准，任何律师都不会有这个机会，字节甚至都不会有CFO。” 他解释，当年的携程IPO就奠定了高准的江湖地位，大投资⼈都很佩服高准，她能决定CEO是否能拿到这⼏个投资人的钱，在这个层面上她已经超越了律师或CFO能做的事。另外，字节内部的财务、业务部分都已经有强⼤的团队支持，但没有高准这种背景，这就是字节找她的原因。

但是，中国未来律师背景的CFO仍会是极少的个例。Allen表示：“今天的趋势还是以融资型的CFO为主，技术型的CFO比较少。大部分公司仍在想融资，搞好估值，极少数的公司是不缺钱的。”

尽管Bella也不认为律师背景的CFO会是趋势，但她遇过适合律师来运作的IPO项目。去年有阵子医药公司去香港IPO特别火，一家还没做临床二期的生物医药公司适合去港股上市。那公司处在偏僻的城市，当时找CFO特别费劲，她就建议挖一个懂IPO的律师。因为港股偏内容材料性质，而且生物科技领域，临床阶段还没有产品上市，没有任何业务运营数据，对财务要求没那么⾼，更在于会写上市材料。所以就该找个律师背景的人，迅速完成上市这个阶段性任务。但是创始⼈不懂港股上市，当时一定要找财务背景的CFO，就错过了特别好的时间窗⼝期。

不过在Kelvin看来，现在最大的问题就是本末倒置。原理上CFO应该根据资本的认可度，主导公司去哪个市场上市，去哪里能融更多钱就去哪里。但现在逻辑上就反了，公司能去哪个市场上市，就找适合做这个市场IPO的CFO。“因为资本市场不好，前⾯的投资⼈着急要退，哪个市场IPO都⾏，我们先把前面投资⼈解放出来。”

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