头条观察 | 反弹还是反转?比特币链上指标解析
本周BTC出现了强劲的反弹,从30000美元附近最高反弹到40000美元上方。本文将回顾衍生品和链上数据,以评估此次拉升能否为市场的后续盈利能力奠定基础。
| 衍生品市场
随着衍生品市场的成熟,现货市场和杠杆市场之间的相互作用正在市场周期内创造新的动力。
本周开盘时,期权市场的未平仓合约表明价格波动性在预料之中。将在8月27日结算的未平仓合约显示出对当前盘整范围(29000-40000美元)之外的价格区间有明显偏好。
Deribit交易平台上8月27日到期的期权持仓情况如下:价值1388BTC的未平仓合约看跌至25000美元;价值1513BTC 的未平仓合约看涨至80000美元。
过去两个月,永续期货市场的未平仓合约数额一直在100亿美元到120亿美元之间,波动基本持平。然而,上周,随着BTC价格的反弹,永续期货未平仓合约上涨到了140亿美元。通常,未平仓合约数额的上升意味着价格波动性也将随之更大。
自5月初以来,现金保证金抵押品的数额呈结构性上升趋势。现金保证金抵押品指基于现金或现金等价物(稳定币)抵押品的期货头寸。通常,现金保证金头寸更有利于市场稳定,因为它们避免了高波动的加密保证金期货的额外风险。
另一方面,同期加密保证金期货头寸的相对主导地位一直处于下降趋势,从70%下降到52.5%。虽然各种形式的杠杆都会加剧市场波动,但这一趋势也表明,交易者的加密保证金头寸风险明显下降,衍生品市场处于相对健康的状态。
期货市场的永续融资利率继续为负值,这表明市场依旧偏向看空。最近30%的强势反弹可能与爆空密切相关。
在本周一的反弹中,1小时内清算了近1.2亿美元的空头,这在很大程度上证实了爆空单是此次拉盘的主要驱动力之一。
| 链上活动低迷
与现货和衍生品市场的波动形成鲜明对比的是,链上交易量和链上活动仍然平静。实体调整后的BTC交易量每天约为50亿美元,与5月份暴跌之前的160亿/天相比依旧是比较低迷的。
但是,链上成交量并没有像2017年筑顶之后那样全面回撤,链上交易量是否会因近期的反弹而开始回升还有待观察。
尽管链上交易量下降,但与实体调整后的NVT网络估值相比,出现了一个值得注意的现象。从历史上看,极低的NVT值通常表明网络价值被低估了。最近的拉升推高了NVT数值,但是,需要注意的是,如果链上交易量没有增加,则表明此次反弹缺乏基本面驱动力,多头需要保持谨慎。
(图)BTC的发送与接收实体数量
接收实体(保管BTC的实体)数量出现大幅反弹,而发送实体(支出BTC的实体)数量保持相对平稳。这是一个早期趋势指标,如果趋势持续下去,则表明市场处于积极的吸筹环境。
总体而言,链上活动仍没有摆脱看跌趋势。当然,链上活动有可能会滞后于价格变化。理想情况下,最近的上涨可能会刺激对BTC区块空间的需求。
| 链上盈利情况
已实现价格是链上的主要分析指标之一,该指标是以BTC最后一次链上移动时的价格计算得出的,因此代表了流通供应的大致成本基础。
目前已实现价格为1.93万美元,与2017年牛市周期的峰值相当,而上周收盘价为3.54万美元,这意味着链上目前的未实现利润约为83%。
在过去的市场周期背景下,MVRV被用来比较市值(现货估值)与已实现市值(基于链上成本)的比率。如上图所示,历史上,关于MVRV和币价的周期有三种情况:
1.早期牛市周期(3次),特征是价格大致触底,精明的吸筹者已恢复到可观的利润水平。
2.熊市中期(2次),投资者发现其未实现利润在周期顶部之后大幅下降,但还未投降退出。
3.2013年双顶牛市(1次),周期中场震荡将大量投资者甩下车,然后迅速拉升冲顶。
现阶段,市场能否扭转宏观趋势,确认牛市重启,仍有待观察。如果此次反弹无法扭转趋势,则进入熊市中期的可能性会增加。
短期持有者MVRV指标(STH-MVRV)表明,该群体目前正在承受着巨大的未实现损失。历史上看,STH-MVRV很少进入到当前的超卖状态,这种情况往往只出现在熊市中期和熊市底部,但是,无论是哪种情况,这种超卖状态通常都会触发强力反弹。
此次反弹之前,链上有1234万枚BTC处于盈利状态(占流通供应量的66%),反弹之后,处于盈利状态的BTC增加到了1445万枚(占流通供应量的77%)。本次反弹使210万枚BTC恢复了盈利状态(占流通供应量的11%)。
最后,再看看是否有老玩家通过此次反弹获利了结。如上图所示,在2018年初见顶下跌之后的反弹中,持有时长>1年的筹码支出显著增加,这种情况预示市场进入熊市。与2018年初的情形不同,目前持有时长>1年的筹码总体仍处于休眠模式,表明长期持有者的HODL意愿仍然强烈,后续行情相对乐观。
从技术图表来看,尽管BTC触发了强力反弹,但目前仍未摆脱29000-42000美元的区间,连接64800和59500美元的下压线阻力大约在42000-43000美元附近,该位置是BTC能否打开上行空间的关键点位,由于目前链上指标尚未出现反转趋势,突破的难度较大,看多需谨慎。
声明:投资有风险,入市须谨慎。本资讯不作为投资理财建议。